消費醫藥真的要為製造業讓位嗎？
根據最新披露的基金三季報顯示，包括劉彥春、劉格菘、焦巍、李化松、王宗合等明星基金經理在消費醫藥與科技製造之間的分歧依然較大，有偏好於白金醫藥的明星基金經理反思不能將選股侷限於大消費，同時加大對科技製造品種的覆蓋，亦有頂流基金經理以倔強的態度在持倉上幾乎保持不變，堅信消費醫藥的錯殺最終將被市場糾正。
堅定持倉大消費，劉彥春：錯誤會被市場糾正
10月27日，明星基金經理劉彥春管理的景順長城鼎益混合披露了第三季度報告。與上一季度相比，劉彥春所管理的這隻基金幾乎是最為倔強的一隻，儘管該基金所持有的核心品種今年以來並非市場的主流，市場的方向主要集中在偏科技製造的新興硬資產領域，不過，劉彥春在第三季度依舊秉承了他對核心資產的初心。
從重倉股與行業分佈看，劉彥春的主要倉位還是集中在白酒和醫藥領域，三季度的科技服務領域的持倉與二季度末相比幾乎沒有變化。截至三季度末，該基金的前三大重倉股是瀘州老窖、貴州茅台、中國中免。
對此，劉彥春在三季報中解釋，疫情局部反覆對居民消費構成直接影響，居民收入增長緩慢影響更為長期。受監管、房企違約消息擴散影響，地產銷售疲軟，地產投資也趨於謹慎，多地出現的土地流拍現象也預示着未來地產投資存在持續下滑風險。出口方面，新訂單數據已經開始走弱，隨着美聯儲縮減購債時間窗口臨近、財政補貼政策退出，外需對我國經濟的拉動作用也將逐步降低。政策調整已經開始，未來力度有望逐步加大。對房地產、融資平台、落後產能等極限施壓的政策或會邊際修正。供給端方面，前期部分城市“一刀切”限電限產、“運動式”減碳情況大概率會被糾正。需求端，預期地方債發行加速，基建投資增速提高，年底的財政後置和明年初的財政前置共同支撐經濟。房地產領域，在堅持房住不炒的前提下，政策收緊力度估計會有所調整，部分城市存在階段性放鬆的可能。
“股價最終還是會迴歸其內在價值，錯誤會被糾正。”這位明星基金經理強調，市場風格正在發生變化，而這僅是開始。邊際景氣定價在今年發揮到極致，短期內看似劇烈的經營波動，從長期看對股票定價影響極小，就像疫情終會過去，那些受損於成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業和個股，現在大概率是佈局良機。
增倉科技股，焦巍：意識到選股不應只在大消費
銀華富裕主題基金披露的第三季度報告顯示，儘管焦巍在第三季度期間的前十大重倉股依然以傳統的大消費為主，集中在醫藥、白酒等領域，但在隱形重倉股上，焦巍對科技製造業進行相當幅度的增倉。
這種變化源於焦巍反思今年較長時間，科技製造業一直主導着A股市場的行情脈絡，而持倉大消費給基金經理帶來淨值下跌和跑輸同業的壓力。
焦巍提到，“消費醫藥真的要為製造業讓位嗎？”消費和醫藥在這種變化面前只是反應了自身的階段性數據落後而已，並非被政策打壓或者抑制。市場需要為自身的季節性遷移尋找理由，沒有階段性亮點的優質公司在這段政策和市場的磨合期需要為過去兩年的高估值調整而已。我們賴以為生的基本準則並沒有被顛覆，需要的是擴展自己的知識結構和覆蓋寬度，去理解宏觀經濟的變化和將選股的邏輯向其他行業符合準則的公司蔓延。
“我們意識到選股模式不應侷限在消費和醫藥的固有領域。”焦巍在三季報中坦言，在這一輪調整中，一些醫藥的二線標的給基金帶來的回撤巨大，但又確實面臨了政策帶來的基本面可能變化使人不知所措，這才是組合最大的損失來源。有鑑於此，銀華富裕主題基金在科技和高端製造方面試圖有所破局，用較輕的倉位進行了一些覆蓋。
那麼，焦巍到底用多少倉位增倉科技製造業呢？結合銀華富裕主題基金的二季報和三季報對比發現，銀華富裕主題基金在科技領域的持倉比例，由第二季度末的8.44%，提升到第三季度末的18.31%。
也就是説，偏好白酒、醫藥的焦巍，在傳統策略暫時失靈的情況下，新增約十個點的倉位對科技股進行覆蓋。
白酒是重點，王宗合：部分強勢板塊估值已偏高
白酒愛好者將資金向科技轉移，已經成為第三季度基金操作的一個特點，哪怕是堅定的大消費龍頭鐵粉，也不得不重視科技股的投資機會。
明星基金經理王宗合管理的鵬華匠心精選基金披露的三季報顯示，在前十大核心股票的持倉上，這隻規模百億的基金依然秉承着對大消費股票資產的信心，與二季度末相比持倉股票變化不大。
“我們在消費、醫藥、製造業等板塊的持倉整體表現不佳導致組合整體受到一定的拖累。”王宗合在三季報中直言，三季度主要的機會來自煤炭、鋼鐵、有色、化工以及光伏、新能源產業鏈衍生出的投資機會，消費行業走勢有明顯的下跌，但基金經理及其團隊對持倉的行業、公司一直進行着持續跟蹤，對產業生態環境、公司經營狀態和發展趨勢做了系統性的梳理，在目前的時代背景下和政策環境下，對它們的長期價值和成長性進行了深度的思考和重估，相信通過尋找產業中具備成長潛力和價值創造潛力的公司，可以為持有人創造較好的收益。
儘管這位明星基金經理強調，短期表現較好的一些板塊，是屬於短期因素帶來的趨勢性上漲機會，並且目前估值也已經較高，保持相對謹慎的態度，但在科技領域的持倉，鵬華匠心精選基金依然試探性的進行了一些倉位的覆蓋——與第二季度末該基金在科技服務業領域的零持倉相比，到了第三季度末，鵬華匠心精選基金在科技服務領域新增了兩個點的倉位。
電力股入核心池，李化松：賣掉盈利模式惡化的公司
顯而易見的，到底是傳統模式的核心資產，抑或選擇新興崛起的科技成長，已經成為那些明星基金經理亟需解答的核心問題。
10月26日，明星基金經理李化松管理的平安低碳經濟基金披露了第三季度報告，這位明星基金經理也在三季報中直言了當前市場存在的選擇問題。
李華松表示，三季度以來，市場波動很大。由於反壟斷、教育等行業政策的調整，使得市場對於很多長期優質公司的盈利模式產生了擔心。另一方面，由於疫情對於供給的限制，加上短期供給側產能的限制，使得上游原材料和零部件出現了供應緊張、漲價的情況，進而對於中下游企業的利潤產生了擠壓。在這個背景下，部分中下游的價值成長股表現相對較差。而上游受益於價格上漲的公司表現相對較好。在調整過程中，增加了市場過度擔心盈利模式風險而被錯殺的的價值成長股的配置，因為政策調整的方向是有利於經濟長期可持續發展，因此對於符合這個方向的長期優質公司，雖然短期景氣和業績可能低於預期，但是估值水平也有了較大幅度調整，會對這部分公司增加倉位，當然也去掉盈利模式惡化的公司。
具體到持倉上，該基金的前三大重倉股顯著突出了新能源產業鏈，同時，白酒股的持倉重要程度與第二季末相比有顯著的下降，在今年第二季末，李化松管理的這隻基金，前三大股票有兩隻是白酒龍頭，而目前該基金的白酒股只能暫列第三大股票。與此同時，李化松還在電力股上有明顯的動作，在第三季度期間，他將中國電力、華能國際電力等電力股新增進入十大核心股票名單。
兑現部分龍頭收益，劉格菘：新能源行業具有全球比較優勢
明星基金經理劉格菘在第三季度繼續強化對高端製造領域的佈局。
劉格菘在廣發多元新興基金的三季報中表示，隨着產業政策不斷調整，資源品價格快速上漲的局面可能已經接近尾聲，但未來提高生產過程中綠色能源的比例已經成為不可逆的趨勢，預計光伏、儲能、新能源汽車等高端製造業的需求可能會迎來較長一段時間的“黃金成長期”。從競爭格局上看，國內上述新能源行業已經具備了“全球比較優勢”：1)產業鏈各個環節均有技術、成本領先的全球龍頭；2)產業集羣效應帶來的綜合成本優勢突出；3)工程師紅利遠未結束；4)國內疫情防控的制度優勢，帶來穩定的供給。基於上述供需兩方面原因，基金在三季度增加了光伏、新能源汽車、 儲能等方向的資產配置。
他認為，高端製造這個方向資產的成長質量、盈利預期依然很樂觀，原因如下：
1) 已經建立了具備全球比較優勢的製造業龍頭公司，護城河還在不斷變寬的進程中，未來在光伏、動力電池、儲能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現；
2)經歷了三季度的調整後，這些方向的資產依然具備較高的性價比。接下來，基金的資產配置依然將以這些方向為主，從供需格局出發，用產業的眼光去尋找優秀、偉大的企業，伴隨其共同成長，為持有人獲取長期超額回報。
在具體持倉上，劉格菘管理的廣發多元新興基金在第三季度大幅度減持了聖邦股份，不過，減持後的聖邦股份反而從二季度末的第二大重倉股，上升到第三季度末的第一大重倉股。該基金第二季末的第一大重倉股隆基股份，也在三季度期間遭到減持170萬股，到三季度末該股暫列第二大核心股票。
（文章來源：券商中國）