鴿派？美聯儲會議紀要：年內首提“過度緊縮”風險

北京時間週四凌晨2點，美聯儲公佈了7月FOMC會議紀要。美聯儲在7月會議上連續第二個月將基準利率上調75個基點，這是自1980年代初以來最快的收緊步伐。會議紀要揭示了連續加息75個基點背後的考量。

紀要顯示，委員們認為持續加息是合適的，委員們看到了公眾質疑美聯儲的抗通脹決心這一潛在的風險。但同時，許多委員認為，存在貨幣政策緊縮幅度超過必要水平的風險，加息步伐將在某個時候放緩。這是美聯儲今年以來首次提到“過度緊縮”的風險。

委員們指出，近期有關通脹預期的數據與2％的長期預期“一致”。一些與會者表示，政策利率必須達到“足夠限制性”的水平，才能控制通脹，並在一段時間內保持這一水平。這可能暗示，當先前收緊政策的滯後影響顯現時，採取更多緊縮措施的理由將會減弱，但官員們不打算在近期降息，而是選擇保持利率穩定，直到通脹明顯下行。

與會者強調，需求放緩將在降低通脹方面發揮重要作用。與會者一致認為，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力正在減弱，需要相當長的時間才能解決問題。勞動力市場的強勁表現表明，經濟活動比疲軟的二季度GDP數據所暗示的更為強勁，這提高了GDP數據向上修正的可能性。

同時，沒有跡象表明（至少沒看到美聯儲官員）對房地產市場的金融風險表示擔憂。對於住宅房地產價格持續上漲，委員們指出，儘管估值有所提高，但抵押貸款承銷標準比之前的房價週期更強。

紀要公佈後，市場將其解讀為鴿派，但行情整體沒有太大的反應，美元指數短線走低，現貨黃金短線小幅走高轉漲，美股三大股指曾抹平日內多數跌幅但最終收跌，美國10年期國債收益率小幅下跌。聯邦基金期貨10月合約仍停留在97.05，使市場在美聯儲下月會議上加息50或75個基點之間保持微妙平衡。兩年期國債收益率跌至3.29％左右，仍較昨日3.16％的低點大幅上升。

機構指出，雖然市場反應好像是把美聯儲會議紀要解讀成鴿派，市場認為，小幅加息甚至降息的可能性是不可避免的，但不確定這種理解對不對。

可以肯定的是，美聯儲重申了關於未來應放慢緊縮步伐的説法，而且談到了存在過度緊縮的風險。但有個地方要注意，經濟增長勢頭相當疲軟，下半年增長率將低於趨勢水平。不過就目前而言，美聯儲對於這些似乎並不在意。雖然經濟數據的不確定性的確使過度緊縮成為一種風險，但如果公眾不認可美聯儲適當收緊政策的決心，那麼高通脹有可能根深蒂固，成為一個更危險的“重大風險”。換言之，美聯儲淡化收緊貨幣政策的承諾恰恰説明其更有可能把抗通脹這件事做到底。

接下來，市場需要看下一個通脹指標以及8月就業報告的情況，才能真正預測美聯儲在9月份將採取什麼行動。目前的通脹下降速度和勞動力市場尚未降温是大家都認為需要警惕的關鍵問題。

有分析師指出，不要把最近石油和其他一些大宗商品價格的下跌作為通脹持續走低的基礎。包括美國前財政部長薩默斯和諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼在內的觀察人士在7月份CPI報告出爐前警告稱，美聯儲不應對整體通脹放緩感到興奮。會議紀要顯示，美聯儲確實在保持警惕。

值得注意的是，美聯儲官員們將有機會在8月25日至27日於懷俄明州舉行的傑克遜霍爾央行年會期間就前景發表新觀點。

本文源自金十數據