創業板最大IPO：東風集團70億下注新能源
根據創業板發行上市審核信息：13日，東風汽車集團股份有限公司（下稱“東風集團”）登陸創業板的IPO申請已獲得受理。
招股書顯示：東風集團此次募集資金達到210億元，相較於10月15日上市敲鐘的金龍魚（300999.SZ），還出多了70多億元。這也是目前創業板開板以來擬募集資金最大的一單IPO。
一般來説，創業板公司首發募集資金大多在10億元以下，體現創業的特點。在金龍魚上市之前，也僅有兩家創業板公司首發募資超過50億元，金龍魚首發募集138億，跨越了百億門檻，而如果東風集團成功上市，則將該記錄刷新至200億。
東風集團是國內銷量排名前三的汽車集團，在上汽集團、一汽集團之下，廣汽集團之上。實際控制人為國務院國資委，控股股東為東風汽車集團有限公司（下稱“東風公司”）。
2005年12月，東風集團股份（00489.HK）首次公開發行H股股票並在香港聯交所上市，此次迴歸A股，東風集團選擇了創業板。
值得注意的是，早在1999年7月27日，東風集團的合營公司東風有限的子公司東風汽車（600006.SH）於主板上市，其主要聚焦於輕型商用車，產品包括輕卡和輕客。而東風集團的主營業務為商用車業務、乘用車業務、汽車金融業務及其他業務。
而吉利汽車也在衝刺“科創板整車第一股”，募集資金200億元。
銷量前三背後的自主乘用車短板
招股書顯示：2019年，東風集團整車銷量293.2萬輛，位列國內汽車生產企業銷量排名第三位，市場佔有率為11.38%。
東風集團的股權結構也比較簡單，本次發行前的總股本為86.16億股，其中，控股股東東風公司持股66.86%，H股佔比33.14%。
招股書顯示：“嵐圖”項目的總投資高達110億元，東風集團對此也是佈局已久，期許頗深。
在“嵐圖”背後，是東風集團乘用車業務板塊長久以來的一塊心病，雖規模龐大，但卻一直跛腳前行。
一方面，東風集團高度依賴於合資品牌，尤其是日系合資品牌。
比如，與日產的合資品牌“東風日產”作為國內汽車市場日系車的代表，2015至2019年連續五年實現超過100萬輛的年銷量；
與本田的合資品牌“東風本田”近年來也增長勢頭迅猛，2019年度憑藉思域、CR-V、XR-V等車型，逆市實現11.02%的銷量增長，銷量首次突破80萬輛。
而另一方面，根據國家汽車產業發展政策和東風集團自身的自主品牌發展戰略，東風集團也在着力推進自主品牌產品的開發與建設，但合資品牌的優勢卻沒能轉化為東風汽車自主乘用車的銷量果實。
其自主乘用車長期處於多而分散、弱而不強的狀態，沒有一個品牌年銷量超過20萬輛，2019年，風神、風行、風度和風光4個自主乘用車子品牌銷量之和下跌到32.3萬輛。早在2016年推出的自主高端車“東風1號”後來也銷聲匿跡。
此次，東風集團顯然希望藉助“嵐圖”，補齊自主乘用車短板，不過，“嵐圖”前景並不被外界看好。
事實上，自新能源汽車補貼退坡以來，新能源汽車的銷量持續下滑，另一方面，國產特斯拉強勢攪局，牢牢霸佔新能源汽車市場份額，留給市場“新人”的機會越來越少。
從整體來看，我國汽車行業經歷了近兩年的調整，於2020年4月終於結束了長達21個月的銷量同比負增長態勢，相伴而來，是我國汽車行業的內部結構也在發生變化：商用車市場需求整體好於乘用車市場。
在商用車方面，2020年二季度連續三個月取得良好的銷量表現，商用車全品類銷量均明顯提升，同比增幅呈擴大趨勢。
東風集團主營業務收入（不含合聯營企業）結構也在同步調整中，商用車的收入佔比逐年提升，從2017年47.97%，提升至今年上半年的77.61%，其中，尤其是重卡、中卡的銷售收入在今年上半年已經達到主營業務總收入的67.48%；而乘用車業務收入卻逐年下降，銷售收入佔比從2017年的49.27%下滑至上半年的15.16%。
從業績來看，2017年、2018年、2019年、2020年上半年（下稱“報告期內”），東風集團資產總額分別為2140.90億元、2267.00億元、2721.82億元、2921.47億元；營業總收入為1341.86億元、1099.44億元、1046.81億元、518.07億元；歸屬淨利潤分別為140.61億元、129.79億元、128.58億元、30.18億元。
不過，從2018年開始，公司經營活動（使用）/產生的現金流量淨額就開始為負數，今年上半年為-30.87億元。
對於合、聯營企業的依賴，不僅在產品銷量上，同時也結結實實呈現在財務報表上。
在利潤核算上，東風集團通過權益法核算確認對合營、聯營企業的長期股權投資收益。
在利潤表上，報告期內東風集團分別確認投資收益159.26億元、157.70億元、157.73億元、48.68億元，佔當期營業利潤的比值分別為101.02%、110.12%、107.88%及113.15%。
這其中，東風集團對聯營企業和合營企業的投資收益占上述總投資收益的99.10%、98.05%、98.56%、83.75%。可見，東風集團對合營、聯營企業的投資收益是公司營業利潤的重要來源。
截至本招股説明書籤署日，東風集團共有3家正在實際運營的重要合營公司，包括東風有限、東風本田汽車以及神龍汽車。主要合資品牌包括東風日產、東風本田、東風英菲尼迪、東風標緻、東風雪鐵龍等。
而刨除日系合資品牌之外，其他的合資品牌卻一言難盡。
成立於2013年的東風雷諾，由東風集團與法國雷諾共同出資組建，雙方各持股50%。但雷諾入華後，市場份額一直未打開，2019年，東風雷諾在華累計銷量僅為1.86萬輛，同比下滑六成以上。
2020年4月14日，東風集團發佈公告，鑑於國內汽車市場下滑及東風雷諾的經營狀況，雙方擬對東風雷諾進行重組。雷諾擬將50%的股份轉讓給東風集團，東風雷諾將會停止雷諾品牌相關業務活動。
神龍汽車也陷入空前的經營危機，作為國內最早合資車企之一，神龍汽車旗下擁有東風標誌和東風雪鐵龍兩大品牌，曾在2015年達到了年銷70萬輛的高峯。2016年之後一蹶不振，2019年以及今年上半年，神龍汽車分別淨虧損26.65億元、6.26億元。
（記者唐柳楊對此文亦有貢獻）