千億資產國企為何因65億債務破產？華晨集團正式破產重整激起千層浪

封面新聞記者 劉旭強

11月20日，備受市場關注的華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱華晨集團）有關債券違約事件再度升温。此前，因華晨集團未能按期兑付私募債券“17華汽05”，構成債務違約金額合計65億元，並因此被申請破產。當日，瀋陽市中級人民法院裁定，華晨集團破產重整。

瀋陽市中級人民法院裁定華晨集團破產重組

此消息一出，激起千成浪，分為兩方面影響。

一為破產。昔日地方國有資產巨擘轟然倒地，即使地方政府出手相救仍積重難返，令人唏噓。坐擁千億資產的省屬大型國企，怎會因65億債務違約而破產？有分析稱，華晨集團早已行將就木，財務數據全靠合併華晨寶馬報表粉飾。

一為重組。受重整消息影響，華晨集團旗下上市公司股價紛紛大幅上揚。華晨集團稱，集團重整後有望實現重生。

同日，監管方問責相關承銷商，招商證券即將受證監會核查。

破產：

債券違約65億元 逾期利息金額合計1.44億元 總負債超千億

11月20日，瀋陽市中級人民法院裁定受理債權人對華晨集團重整申請。法院裁定稱，華晨集團存在資產不足以清償全部債務的情形，具備企業破產法規定的破產原因。

事實上，華晨汽車早前就已發生實質債務違約了。10月23日，華晨集團未能按期兑付私募債券“17華汽05”，發生實質性違約，違約未兑付的金額達10億元。天眼查信息顯示，11月13日，華晨集團新增1則破產重整立案信息，申請人是格致汽車科技。

11月13日，華晨集團新增1則破產重整立案信息，申請人是格致汽車科技

11月16日，據華晨集團公告,華晨集團已構成債務違約金額合計65億元，逾期利息金額合計1.44億元。

而財務數據顯示，集團財務資金已經相對危險。據華晨集團2020年債券半年報顯示，華晨集團總負債1328億元，扣除商譽和無形資產後，資產負債率為71.4%，高於行業平均水平。其中有息債務達445.78億元，佔合併報表的69.46%，短期有息債務達282.5億元，現金短期債務比僅為0.48。

華晨集團2020年債券半年報 主要財務數據

重組：

旗下上市子公司受消息刺激 股價紛紛上揚

破產本是件壞事，而華晨集團的破產消息卻伴隨着官宣“重組”。瀋陽市中級人民法院裁定書稱，同時集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。這樣一來，破產竟成為了利好。

隨後，華晨集團旗下上市公司金盃汽車和申華控股分別發佈公告稱，華晨集團破產重組或對其產生一定影響。當日，華晨旗下4家上市公司股價均大幅上漲，港股華晨中國漲8.25%，申華控股、金盃汽車漲停，新晨動力漲7.46%。

受重組消息刺激 旗下公司股份紛紛上揚

在華晨集團正式破產重整之後，人們也普遍關心華晨寶馬是否受到影響？華晨集團有關負責人表示，華晨集團正式破產重整隻涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與華晨寶馬等合資公司。作為寶馬在中國最重要的合作伙伴，集團重整後有望實現重生，盡最大努力挽回債權人損失。

受援：

省政府出手相救仍積重難返 國有資產轟然倒地

華晨集團破產，意味着千億規模高達千億的省屬重點國企轟然倒地。公開資料顯示，華晨集團是遼寧省政府批准設立的國有獨資公司，總部坐落於瀋陽市，是遼寧汽車工業的龍頭企業。同時，牽扯麪極廣，旗下共有4個上市公司，擁有控股和參股公司100家。

這樣重大的國有資產出現問題，遼寧省政府及相關部門不能坐視不理。據遼寧省國資委有關負責人介紹，2018年以來，遼寧省政府及相關部門一直努力幫助華晨集團解決現金流問題，但其債務問題積重難返。11月9日華晨集團消息，遼寧省屬國企遼寧交投協議受讓華晨集團所持有的6億股華晨中國，轉讓對價合計金額是38.69億元人民幣。即便如此，華晨集團仍然未能兑付“17華汽05”逾期利息。

財務：

千億資產難處理65億債務？唯一優質資產華晨寶馬？

華晨集團2020年半年度報告顯示，報告期末，集團總資產為1933.25億元，總負債1328.44億元，淨資產604.81億元。如此龐大的資產池，為何會無力償還65億債務，甚至破產？

華晨集團2020年半年度主要財務數據

有分析稱，華晨集團的財務數據之所以“漂亮”，是因為合併了華晨寶馬。

華晨集團間接持有香港上市公司華晨中國30.43%股份，後者間接持有華晨寶馬50%股份，寶馬集團持有另外50%股份。

事實上，“母弱子強”的情況在華晨集團客觀存在。一方面，華晨集團自主品牌競爭力下降。2020年半年度報告顯示，上半年華晨集團歸母淨利潤-1.96億，同比變動380%。

報告稱，數據變化，主要由於公司自主品牌利潤減少導致。另一方面，有人質疑，華晨寶馬是華晨集團資產池中唯一優質的資產。以華晨集團旗下華晨中國為例，2019年華晨中國淨利潤為67.62億元，但刨除華晨寶馬的利潤外，華晨中國其他板塊2019年淨利潤虧損達到10.64億元。這樣的情況在2020年仍然沒有改善，華晨中國2020年中期業績報告顯示，今年上半年，華晨中國淨利潤達到40.45億元，刨除華晨寶馬後其他板塊虧損3.4億元。

問責承銷商：

承銷機構招商證券遭上交所書面警告和證監會核查

同一時間，監管方對華晨集團債券涉及的承銷商進行問責和處罰。

同日，證監會對華晨集團及相關中介機構採取有關措施。證監會稱，已依法對其開展專項檢查，根據檢查情況，對華晨集團採取出具警示函的行政監管措施並決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券涉及的中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。

經封面新聞記者梳理，上述有關債券即“17華汽05債”，發行規模為10億，應於10月23日兑付，由招商證券承銷和擔任受託管理人。而早在11月2日，上交所已對招商證券在承銷和擔任受託管理人期間存在的兩項違規行為，給予招商證券書面警告。

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