文 | 韋航
昨天，一篇關於《恆大集團有限公司關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告》在網上迅速瘋傳。
這份報告描述出了一種恆大向廣東省“訴苦”的畫面。由於內容太過聳動，也不知真假。
但很快，恆大便做出了回應。
據恆大集團官網24日晚消息，中國恆大發表聲明。
聲明稱：
近日，網上流傳有關我公司重組情況的謠言，相關文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗，對我公司造成嚴重的商譽損害。我公司強烈譴責，已向公安機關報案，堅決用法律武器維護公司合法權益。
到底誰對誰錯，不如讓子彈飛一會，我們先來了解整個事件。
恆大的是否穩健經營？報告一開始，便將矛頭盯準恆大的高負債。
這也與大環境相關，對於房企融資方式無非是幾種：銀行貸款、上市、發債、海外融資、信託融資。
8月20日，住建部、央行在北京召開重點房地產企業座談會，形成了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，開發商不同渠道的融資被收緊。
於是，一場轟轟烈烈的房企降負債潮已經來臨。
在這種情況下，恆大的負債也成為此篇報告的一個重點。回首這些破產的房企，企業的發展戰略大多很激進，喜歡不斷擴張，但又缺乏對市場和項目的冷靜分析。正因為如此，當市場行情走低時，資金縮水和高成本融資等問題就會顯現出來。
那麼恆大的家底真實情況是如何呢？
事實上，恆大一直在降低負債。
今年3月，恆大大刀闊斧啓動戰略轉型，實施“高增長、控規模、降負債”發展戰略，很快，恆大僅第二季度有息負債便相較3月底大幅下降400億。
到了下半年，一方面，恆大使用自有資金提前償還15.65億美元（約合106億人民幣）優先票據；
另一方面，恆大汽車9月15日發佈公告，將以配售新股的方式共募集約40億港元，配售股份佔總股本約2.04%，或佔擴大後總股本的2.00%。配股所得款項主要用於新能源汽車業務發展，並彌補其虧損，還有助於改善恆大流動性和降低負債比率。
加速銷售、快速回款，是房企增厚現金流的重要手段。因此在“金九銀十”銷售旺季，恆大啓動全國樓盤7折優惠，並定下這兩個月總銷售額要衝刺2000億的目標。
今年前八個月恆大實現銷售4506億，若“金九銀十”的小目標順利實現，恆大前十個月將錄得銷售額超6500億，提前兩個月完成全年目標。
以上半年近9成的回款率計算，恆大將實現超5800億銷售回款，加上公司上半年仍有2046億現金餘額，合共超7800億的現金流意味着公司並無償債壓力，穩健經營一直是其重要方針。
房地產在過去一直是朝陽行業，因為有巨大的市場需求和相對較高的長期收益，在過去的二十年裏，房地產行業不乏挑戰者。不過爭這塊“肥肉”的人多了，自然有人會吃不上它。
在房企融資“三道紅線”壓力下，恆大作為頭部房企將拉開與部分中小規模房企的差距。
恆大家底如何？房地產進入下半場，自1998年“房改”以來，中國房地產業經歷了近20年的快速增長期。
與此同時，改革開放40年，中國超7億人脱離貧困，家庭財富躍居世界第二，擁有了世界最為龐大、超2億人的新中產階級。
最明顯的就是體現在住房的需求上，CRIC數據顯示，67個樣本城市商品住宅市場繼續以改善需求為主導，三房穩居成交主力，四房佔比迅速增長。
越來越多的開發商開始在地產行業鍛鍊內功，鍛鍊內功的基礎在於優質的的土儲。
土地儲備的多少，意味着房企是否有充足的後備土地可供開發，對於後續房企的發展有着至關重要的作用。土地儲備過量意味着企業可能有較多資金沉澱在土儲上。而土地儲備不足又將導致企業發展難以為繼。
除了強大的現金流，龐大的優質土儲是恆大償債能力的另一大保證。
半年報顯示，恆大擁有2.4億平方米土地儲備，一二線城市佔比達66%。根據世邦魏理仕估值，恆大土地儲備估值達1萬億，這意味着即便不算銷售回款，恆大隻需出售50%的土地儲備，即可變現近5000億，足以償還所有短期債務。
北海恆大御景半島
根據恆大總裁夏海鈞在2019年報業績發佈會上表示，恆大擁有龐大的低成本優質土地儲備，土儲成本僅1800元/平方米，行業最低之一。
同時，2016年至今公司每年現金餘額均在2000億以上，充足的現金可以規避企業運營風險，確保持續穩健經營。
優質的投資價值，讓馬化騰的騰訊、馬雲、虞峯的雲峯基金，再加紅杉資本等國際巨頭給恆大汽車紛紛捧場。
今年以來，恆大在資本運作方面動作頻頻：先是恆大物業成功引入中信、光大控股、雲峯基金、騰訊等巨頭作為戰略投資者，成功吸引戰投235億港元；隨後恆大汽車（0708.HK）引入“二馬”及滴滴等巨頭40億港元投資，並申請在科創板上市。
梳理恆大近期的資本市場動態，投資者可以對未來恆大的動向做出預判，同時發現恆大的隱藏價值。
引入戰投擴展朋友圈，讓自身實現外向增長，這是恆大的變。而用最少的錢拿更多的地，從積極佈局全國土地佈局與資源儲備來看，這是恆大的不變。
恆大不止一次面對謠言所謂樹大招風，作為行業龍頭，被競爭對手，資本市場及媒體緊盯也是情理之中。
但謠言的殺傷力也太大了，非常時期，對於金融市場平穩有很大傷害。
今天，里昂發表報告指出，雖然這次“假新聞”或將引發市場對恆大流動性方面的憂慮，但該行認為恆大潛在的重組推遲對現金流的影響有限，該公司也已主動與策略投資者商討延遲A股上市的可能。
里昂估計，有關的債務限期將延長，而該公司已制定減債計劃，以及分拆物管等業務，相信其有強勁的去槓桿能力，甚至可能比早前市場預期的更佳。
因此，里昂維持中國恆大“買入”評級，目標價23港元，並表示該公司股價短期調整，為投資者帶來了買入良機。
其實這不是恆大第一次向公安機關報案，此前就有某自媒體刊發了恆大的不實負面信息，並向恆大索要22萬元刪帖費。面對無理要求，恆大選擇報案處理。最終，該案主犯最高被判處了有期徒刑7年。
同時，做空資本市場獲利或許也是造謠者背後的陰謀，從歷史上來看，恆大也曾被做空過。
2012年6月21日香櫞創始人萊福特發佈了一份57頁的研究報告，稱恆大地產存在欺詐和報表不實問題，並利用會計手段掩蓋其資不抵債。當天上午恆大地產股價暴跌20%，中午恆大地產發佈澄清公告，直指“報告中的指控乃屬失實”。
當天下午1點30分，恆大董事局主席許家印緊急召開投資者電話會議，逐一回答了投資者的疑問。6月22日，包括花旗銀行、德意志銀行、摩根大通在內的九大投行陸續表態，均指香櫞的指控缺乏足夠的證據支持，甚至缺乏常識與必要的調查。
2012年7月初，恆大地產執行董事兼副總裁賴立新攜律師就香櫞的惡意攻擊前往香港警務處報案。
2014年12月，香港證監會發起針對萊福特和香櫞的訴訟，指控萊福特就在港上市企業發佈虛假信息誤導投資者，並在報告發布之前賣空410萬股恆大地產股票，獲利160萬港元。這是香港證券監管機構首次啓動針對一位賣空者的法律行動。
最終，香櫞創始人2016年被裁定散佈虛假信息做空恆大地產，除了禁入香港市場，還要承擔鉅額的罰款。
如今，境外對沖基金又開始做空中國公司恆大。
9月25日，中國恆大股票的做空金額達到驚人的11.77億港元，是本週三謠言流傳前正常做空金額的130多倍；成交額達28億港元，是週三成交額的30多倍，造成收盤價較當天最高價下挫超15%——這是最典型的境外做空機構的獲利戲碼。
多年以來，做空者越來越多地瞄準香港上市的中國公司，他們聲稱這些公司都犯下了會計賬目弄虛作假、市場操縱和欺詐的行為。由此，令投資者對股票的敵意越來越大。
做空者是憤世嫉俗的機會主義者，他們為了自己的利益而破壞股東的價值。而境外對沖基金惡意做空中國公司、做空中國經濟，應該引起監管部門的高度重視。
這預示着，做空者正搬起石頭砸自己的腳，中國公司會依法追究市場責任。
所謂，沒有根據的話，會被聰明人止息。流言，沒根據的話，經不起求證和檢驗。恆大危矣？不過是一場鬧劇罷了。