屢吃閉門羹，羅振宇的上市夢究竟卡在哪？

作者：江城子非魚，編輯：小市妹

8月2日，深交所披露終止審核北京思維造物信息科技股份有限公司（思維造物）在創業板的上市申請。相比思維造物這個名字，其創始人羅振宇和旗下名為羅輯思維的知識服務品牌更為市場所熟知。

以如此方式成為市場焦點，也許並沒有在羅振宇的意料之外。羅振宇在內部信中稱“一切都是最好的安排”。同時他也解釋了終止上市的原因，稱基於和監管部門的溝通，以及當前市場環境等多方面因素的綜合考量，公司決定暫時撤回國內上市的申請。

簡單而明瞭的回應，其實回答了終止IPO最為直接的兩個原因，即監管的考量和市場環境的變化。

一方面，根據深交所官網顯示，思維造物的上市申請自2020年9月25日獲得受理，經歷了3輪監管的問詢，期間幾度中止補充財務數據。截至今年6月底，公司更新了7版招股書。

監管始終對公司創業板的定位有所疑問。在問詢中，深交所一直要求思維造物闡述其核心技術的創新性，技術的獨特優勢等相關問題。但從行業本身看，思維造物主營的內容付費服務，其實並沒有絕對的技術門檻和優勢。

放眼當前的市場，提供知識付費服務的公司並不少。既有樊登讀書、混沌學園這類與羅輯思維相類似的純知識服務品牌，也有知乎，喜馬拉雅，蜻蜓FM等綜合內容平台。但在所有人面前，如何變現都是一個艱難的問題。

知乎等內容平台仍然受困於商業化變現，廣告仍然是其主要的收入來源。樊登讀書，混沌學院等獨立品牌已經需要面對線上業務增長乏力，品牌影響力下降等問題。市場已經慢慢認識到，知識付費這條賽道的問題。據公開數據不完全統計顯示，知識付費投資在2017年有52起投資事件，到2018年降到41起，到2019年僅有不到10筆投資。

無論從監管的定位問題，還是資本市場的認可度來看，對知識付費的商業模式都有不同程度的質疑。另一方面，拋開問題外部因素，思維造物自身也存在不少問題。

首先其盈利能力並不優秀，和互聯網行業的平均水平相差甚遠。招股書顯示，2019-2021年，思維造物實現營業收入分別約為6.28億元、6.75億元、8.43億元；但同期扣非後的淨利潤分別約為3067.57萬元、2812.22萬元、4864.73萬元。

其次，公司賬面的流動資產有11.3億，其中包含9.4億的現金。這讓公司超過10億元的IPO融資計劃也存在圈錢的嫌疑。而9億現金儲備，每年能夠產生的利息收益，按照一年期的銀行存單利率計算，超過了2000萬元。在公司目前每年不足5000萬的利潤中佔比也十分巨大。此外，在報告期內，思維造物年均月付費用户數、年均月免費用户數、平均月活用户均呈下降趨勢。

種種跡象表明，從知識付費行業到思維造物這家公司，未來的發展都存在着諸多的不確定性。

站在商業角度，知識付費也只是互聯網內容產業的一個分支。和直播帶貨，短視頻等形式一樣，是流量變現的具體方式。在面對激烈的流量競爭和商業化困擾中，知識付費的概念已經顯得有些過時，或許已經錯過了最美好的窗口期。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因採納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——