二季度以來美國10年期國債 收益率持續下行

　　記者 劉 琪

　　今年二季度以來，美國10年期國債收益率持續下行。當地時間7月19日，美國10年期國債收益率自今年2月16日以來首次跌破1.20%。當地時間7月20日，美國10年期國債收益率跌至1.13%，創2月11日以來新低。相較於今年3月30日1.774%的高點，已經下跌超過60個基點。

　　東方金誠研究發展部分析師白雪在接受《證券日報》記者採訪時表示，近期長端美債收益率持續下挫並跌破1.2%，回到今年2月份左右的水平，主要與市場“復甦+再通脹”交易降温等基本面因素有關，即實際利率與通脹預期同步走弱推動美債收益率持續下行。首先，近期美國PMI等經濟高頻指標連續回落、財政刺激拉動作用逐漸消退、就業復甦不強，均指向美國經濟復甦動能有所減弱，而6月份美聯儲發佈的點陣圖釋放提前加息信號，強化了市場對復甦可持續性的擔憂。其次，5月份以來，主要大宗商品價格開始調整、市場開始接受美聯儲“暫時性通脹”理論令通脹預期回落。另外，近日新冠肺炎變種病毒引發的避險情緒升温，以及國際油價的大幅下跌，進一步助推長端美債收益率加速下跌。

　　“除基本面因素外，美債收益率走低也受到短期市場資金面、交易倉位調整、跨境美債需求增長等交易和技術因素的擾動。”白雪補充説。

　　美債收益率下行將如何影響我國金融市場？對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫向《證券日報》記者表示，美債收益率作為全球金融資產定價參考基準，其走低有利於將境內外利差維持在安全區間，從而有利於穩定跨境資本流動形勢，人民幣資產將保持較高吸引力；外部輸入性金融風險降低，有利於提高國內貨幣政策制定的獨立性和自主性，政策迴旋空間將增大，我國貨幣政策可以更加專注於推動國內經濟增長和實體經濟復甦；國內資本市場可能遭受的政策轉向風險降低，人民幣資產回報率和穩定性將提高。

　　在白雪看來，美債收益率下行主要從兩方面影響國內股票金融市場。一方面，近期美債收益率下行的基本面邏輯是海外疫情反覆導致投資者通脹預期回落、對經濟復甦前景的憂慮加深，海外資金開啓“risk-off”模式（風險增大，資金逃離股市、大宗商品和貴金屬市場，買入避險資產）；另一方面，美債收益率下行推動中美利差擴大，有利債市外資流入和國內無風險收益率下行。綜合來看，美債收益率下行對A股的影響將有限。對我國債市而言，美債收益率下行的影響相對直接，從市場情緒和外資流入兩個角度來看，都給國內債市帶來明確利好。