中國基金報
全球對“空頭支票”的興趣絲毫不減。
9月17日，港交所宣佈對SPAC（特殊目的收購公司）上市機制進行為期45日的諮詢，為正式推出SPAC上市機制鋪路。
SPAC 一般由具有私募投資、企業融資及/或相關行業經驗的專業管理人組成，其自身不設業務，因而又被稱為空頭支票公司，成立的唯一目的就是上市後一段時間內併購一傢俬有公司，實現快速上市。
“香港交易所作為亞洲領先的全球新股市場，一直致力提升上市機制，力求在適當的投資者保障、市場質素與市場吸引力之間取得良好的平衡。我們深信，香港引入SPAC上市制度可為市場提供傳統首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區、東南亞以至世界各地的公司來港上市。”港交所上市主管陳翊庭表示。
9月初，新加坡交易所剛正式發佈SPAC主板上市規則，成為亞洲繼韓國和馬來西亞的第三個引入SPAC機制的證券市場。港交所將於今年10月31日結束諮詢，之後會根據收到的意見和回應，再決定下一步行動並刊發諮詢總結文件。
建議規則嚴於美國
整體來看，諮詢文件所建議的SPAC上市機制要嚴於美國。
發起人方面，港交所建議SPAC發起人須符合適合性及資格規定，必須有至少一名發起人為證監會持牌公司並持有至少10%發起人股份。集資規模上，建議方案要求SPAC首次公開發售（IPO）定價為10港元或以上，籌集資金至少須10億港元，希望籍此吸引高質量且交易價值相對較高的SPAC併購目標。
投資者方面，港交所建議SPAC證券僅限專業投資者認購和買賣，但進行SPAC併購交易後買賣繼承公司的股份將不受此限。而目前，美國、英國和新加坡均沒有限定專業投資者才可認購和買賣 SPAC 證券。
此外，港交所還建議參與認購SPAC 股份及SPAC 權證的專業投資者至少須達75名，其中須有至少 30 名機構專業投資者；SPAC 股份及 SPAC 權證均分別須將至少 75%分發予機構專業投資者。同時，SPAC上市時由公眾持有的證券中，由持股量最高的三名公眾股東實益擁有的不可超過50%，並須滿足上市公司公眾持股量規定，即公眾至少持有 SPAC 已發行股份總數的 25%及SPAC 已發行權證的 25%。
在美國，納斯達克和紐交所都要求SPAC併購私有公司之後的繼承公司須滿足首次上市規定，港交所也採納類似做法，將SPAC併購交易視為新上市，繼承公司須滿足所有上市規定，包括最低市值以及財務資格測試，並委任至少一名公開發售保薦人協助上市。
此外，港交所建議機制中增加一項強制性規定——獨立第三方投資須佔繼承公司預期市值的至少15%至25%，以驗證繼承公司的估值。美國和英國均無此規定，新交所則規定如果SPAC併購交易無PIPE投資，就必須聘用獨立估值師。
爭奪亞洲SPAC中心
全球SPAC熱潮不減，亞洲區內，韓國和馬來西亞均已經推出SPAC上市機制，而與香港競爭激烈的新加坡，也在9月初正式擁抱SPAC。港交所在此時推出諮詢用意明確。
港交所表示，香港作為國際金融中心，與美國的證券交易所競逐爭取來自大中華及東南亞地區公司的上市。
而在SPAC的發展上，全球市場仍以美國為主導。截至今年 7 月 13 日，有 25 家總部位於大中華區的 SPAC 在美國上市，首次公開發售融資規模合計約 42 億美元（331 億港元），其中 20 只SPAC總部位於香港，5只位於中國內地，總部不在香港或內地的 SPAC中也有部分是以大中華區為業務重心的。
過去三年裏，共有 12 家大中華及東南亞公司通過SPAC併購交易在美國上市。截至 2021 年 7 月 13 日，這 12 家公司的市值合計約 260 億港元。因為上市機制的缺失而錯失這部分公司，無疑是推動港交所快速推出SPAC上市機制的核心因素。
然而，為打擊“殼股”現象而收緊的現行上市制度，卻成為港交所接納SPAC的主要障礙。由於 SPAC 屬於現金殼股公司，因此根據現行法例同樣會收到遏制。
例如，為避免發行人在上市後利用資產收購開展並不適合上市的新業務，規避
港交所的IPO規定，在現行規定下，如果上市申請人全部或大部份的資產為現金及/或短期投資，將不被視為適合上市。
“我們致力維持上市公司的質素及穩定的交投量，保障香港市場的聲譽。因此在今次引入SPAC上市機制的建議中增設保障措施，確保SPAC發起人具備豐富的經驗及良好的聲譽，並且以優質SPAC併購為目標。” 陳翊庭表示。
亞洲SPAC市場加速發展
SPAC並非新興產物，但自2019年開始才在美國資本市場掀起熱潮，2020年創下歷史新高，達834億美元。
目前，全球SPAC市場仍以美國為主導。今年上半年，美國上市SPAC新股共358只，首次公開發售所得款項達 1110 億美元，超過 2020 年全年。
今年開始，歐洲也跟風掀起SPAC熱潮。2020年，英國只有兩隻 SPAC 新股上市，其他歐洲的交易所也只有兩隻，今年上半年，SPAC新股數量則分別達2只和 15 只。德意志交易所預期，今年全年至少會有 12 只 SPAC 新股上市。投行也預計在英國放寬SPAC規則後，會有更多SPAC新股在英國上市。
亞洲投資者對SPAC的興趣也與日俱增。港交所透露，在與利益相關者進行初步討論時，部分機構表示目前不少上市申請人想以“雙軌”方式在香港上市，即一方面申請傳統IPO上市，同時也與SPAC發起人商討通過SPAC方式上市。
亞洲區 SPAC 發起人的 SPAC 新股數目，由 2016 年的零隻增至 2020年的8只，合計集資額約為 15 億美元。同時，也有越來越多在美國上市的 SPAC 在亞洲物色併購目標。