2021-10-31國盛證券有限責任公司鄭震湘,陳永亮,佘凌星對三安光電進行研究併發布了研究報告《存貨週轉穩步提升，新業務快速放量》，本報告對三安光電給出買入評級，當前股價為33.6元。
三安光電(600703)
經營性業績增長，毛利率環比提升。2021Q3公司實現營業收入34億元，同比增長46%；實現歸母淨利潤4.02億元，同比增長33%；實現扣非歸母淨利潤3.08億元，同比增長40%。公司2021Q3單季度毛利率24.47%，環比提升2.95pct。三安集成Q3收入6.5億元，同比翻倍以上。
週轉率上升，新業務擴張產能、備貨需求加大。公司2021Q3末存貨42億，環比提升1億，同比下降0.2億元。在收入高速增長、三安集成和Mini LED新業務放量的背景下，存貨週轉明顯加快。其中泉州三安LED芯片受產能逐步釋放和定製化客户業務推進節奏影響，期末庫存比年初增加3.3億元，有望滿足客户後續快速出貨的需求。
持續投入擴張產能，加速新產品產業化。公司前三季度資本開支分別為18/21/24億元，環比穩步提升，同比大幅增長。湖南三安、湖北三安、泉州三安以及三安集成持續擴張產能，為後續集成業務、Mini LED芯片業務奠定成長基礎。同時，公司定增擴產，加速Mini LED產業化推進。
LED傳統主業回暖，Mini LED逐步放量。紅外、紫外、車用產品、植物照明等LED新興應用市場滲透率持續提升，Mini/Micro LED在電視、平安電腦、筆記本電腦、車載屏幕等領域出貨量逐月遞增。
化合物業務各板塊全面開花。三安集成業務取得突破，客户持續導入，產能不斷提升，全年收入有望創新高。截止半年報，GaAs覆蓋2G~5G、wifi領域，國內外客户累計近100家。濾波器SAW和TC-SAW開拓客户41家。光通訊產品PD、VCSEL、DFB穩步上升。電力電子產品SiC、硅基GaN逐步進入量產階段。光通信及VCSEL客户數量及質量逐步提升。
三安光電一體倆翼三大拐點，佈局市場空間廣大。公司半導體基站PA、手機PA、濾波器、光芯片、SIC進展迅速。下游各大客户反饋優質，五大科技樹點亮，市場空間廣闊。下游Mini LED電視持續放量，IT產品逐漸落地，全球頂尖客户核心供應商。我們預計2021/2022/2023年歸母淨利潤19.0/33.0/41.1億元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品推出不確定性、下游需求不確定性。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為45.53；證券之星估值分析工具顯示，三安光電（600703）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。