透過跨週期因子，看華眾車載的增長邏輯

2022年，新能源汽車賽道的熱度仍在持續。去年，國內新能源汽車銷售352萬輛，同比增長157.5%，保有量達到784萬輛，超出年初預期。今年1月份，新能源市場依舊是一片火熱。

這樣的熱度，也傳到了產業鏈端，作為國內車身零部件的主要供應商之一，華眾車載的表現可圈可點。根據公開數據顯示，2021年華眾車載股價累計上漲200%。

寧德時代、華眾車載等供應鏈企業的二級市場表現背後的原因在哪？造車賽道的持續火熱對供應鏈企業意味着什麼？我們不妨深究一番。

造車產業中的跨週期因子

1982年Gort和Klepper首次提出了產業經濟學意義上第一個產業生命週期模型，用來描述產業發展的過程。回顧中國汽車產業的發展歷程，不難發現經歷了兩波大週期。

第一個週期是傳統汽車生產製造的產業鏈轉移。這一週期階段，合資品牌、國產品牌百花齊放，汽車生產製造的關鍵環節向國內轉移，國內汽車市場競爭愈發激烈。

對於汽車產業中的企業來説，這一階段的跨週期的因子在於卡位產業鏈中的生態位。

以華眾車載為例，能夠實現持續地增長，很重要的一點在於產業生態位穩固。

事實上，華眾車載與一汽大眾、奧迪、福特、北京奔馳等汽車品牌有着穩定的合作關係，作為產業鏈中重要的車身零部件企業，華眾車載有着穩健的增長基本面，這也為後續的創新和發展打下了基礎。

第二個週期就是行業如今進行的電動化轉型。在這個週期中，跨週期因子在於從提供產品，到提供競爭力。

新造車最核心的競爭力是什麼？是續航。這也是寧德時代在二級市場獲得成功的深層次原因：它為主機廠提供的不是電池產品，而是電動汽車最核心的產品競爭力。

華眾車載受到二級市場關注，內核與寧德時代別無二致，原因都在於為主機廠提供核心競爭力。

新能源汽車的高速增長，使得“以塑代鋼”等輕量化材料應用進一步普及，同等的結構強度下，製造車身的材料越輕，整車質量控制就越容易，對於新能源汽車來説，體重越小也就可能意味着更少的能量損耗，從而獲得更長的續航里程。

在“以塑代鋼”產品和工藝方面，華眾車載有着行業領先的實力。數據顯示，2020年華眾車載輕量化底護板量產訂單48萬套，預測將獲3款新車型訂單9.2萬套，是歐洲以外、國內唯一成功開發模內噴漆工藝且獲得訂單零部件供應商。

產業鏈的生態位以及“以塑代鋼”工藝的領先，使得華眾車載能夠卡位傳統汽車賽道+新能源汽車賽道，進而形成增長的雙飛輪。

一方面，在一汽大眾、上汽大眾、沃爾沃、福特等“老客户”也在不斷拓展新能源賽道，積極擁抱輕量化材料；另一方面，華眾車載還獲得了理想、威馬、愛弛訂單，與新能源品牌達成戰略合作，佈局未來增長。

據公司去年6月份發佈的公告，目前，華眾車載與一汽大眾、上海通用、上海大眾、吉利汽車、比亞迪、理想汽車、廣汽蔚來、威馬汽車、愛馳汽車等品牌提供零部件產品。

透過“雙飛輪”的增長趨勢來看，這其實也透露出華眾車載所具有的“產業競爭力”。

表現在財報上，據2021年半年報數據顯示，報告期內，公司收益約為人民幣8.92億元，同比增加約17.6%；母公司擁有人應占溢利約人民幣3417萬元，同比增加約56.9%。

製造業的競爭壁壘是什麼？其實就是產業競爭力。汽車產品的實力，不僅取決於汽車品牌，也同樣取決於產業鏈的技術發展。

技術上，華眾車載與德國寶馬、奔馳共同研發輕量化工藝，在輕量化技術上積累夠深，形成了不可替代的產業鏈競爭力。

從二級市場的實際來看，這樣的競爭力，也可能意味着未來的想象空間。

資本市場如何判斷一家制造企業未來有沒有增長的空間？

一方面，是否有核心技術與自主研發能力，公司業績增長是否由創新與技術驅動。另一方面，在一個充分的市場化的競爭中，是否通過領先的產品和服務贏得市場份額優勢。

事實上，市場各個方面也在不斷給出積極反饋，比如去年11月公司發佈公告顯示，華眾車載當選為MSCI中國小型股指數成分股。

在技術上，華眾車載不斷完善“以塑代鋼”產品線和迭代“以塑代鋼”生產工藝，據悉，華眾車載產品在達到鋼材相同硬度的同時，重量可降至原重量的1/4-1/8。目前，華眾車載還在開發新的輕量化產品。

在輕量化材料上的研發投入和工藝上的競爭力，意味着華眾車載是一家以技術驅動增長的企業。在市場份額上，華眾車載也在不斷增長，據悉，目前華眾車載已簽訂5-10年期銷售合約總額120億，在汽車車身零部件以及輕量化零部件產品市場上，有着領先優勢。

長期來看，隨着汽車行業的復甦以及新能源汽車的持續增長，這些技術、市場的優勢有望進一步擴大，並可能會反映在二級市場的增長上。

深耕產業生態，把握變量中的增長

企業想要從一個存量市場中獲得增長，就需要從行業中把握新的變量。

在互聯網行業中，拼多多把握住了下沉市場的變量，實現了存量市場中的高增長，字節跳動抓住了AI算法的技術變量，從BAT的夾縫中，打造出自己的移動流量商業生態。

當下的汽車行業，雖然整體處於存量增長階段，但也存在着不少變量。

變量一：汽車產業鏈效率進一步提升帶來的新變量。

凱文凱利曾經説過，生態不是一成不變的，而是不斷變化的。每個產業，其實就是一種生態，沿着一條不變的效率主線發展演化，在這個演化的過程中，產業的價值鏈也在不斷重塑，向效率更高的一方流動。

反映在汽車供應鏈生態中，比如在生產製造環節中，高端內飾面料的生產，正在逐步向國內遷移。

事實上，華眾車載、德國Roekona和Zoeppritex三方合資建立國內首條國產化的遮陽簾面料特殊生產線，該生產線的產品主要是高檔新品面料。數據顯示，高附加值面料產品的利潤率均超過30%。

一個事實是，高附加值面料的國產化能為華眾帶來更高的利潤率，這意味着企業能夠有更多資金投入到長遠的發展中去。另外，與德國汽車供應鏈企業的合作，也意味着國內汽車產業鏈與國際接軌，在輕量化、高強度複合面料等領域推動行業向國際前列發展。

變量二：“雙碳”政策方面帶來的更長遠的機會。

“雙碳”目標帶給汽車供應鏈產業的機遇是具有長期性的，這一點也與華眾車載發力新能源以及電池關鍵材料的路線相契合。

根據華眾車載方面發佈的公告顯示，公司方面將圍繞氫能源、電池關鍵材料方面進行探索。

一方面，在寧波建設清潔能源應用技術研究院，研究電池關鍵技術。另一方面，華眾車載將推動建設氫能源技術成果轉化以及與央企、地方資源合作，共同推動氫能源以及燃料電池相關產品製造基地的建設。

此外，華眾車載方面表示，將持續推動氫能源產品應用商業化推廣以及氫能源生態建設。長期來看，“雙碳”趨勢下佈局氫能源，對於企業的發展來説也意味着更多的機會。

從供需關係的角度來看，未來隨着汽車行業能耗標準的逐步升級，新能源汽車輕量化部件的需求會進一步增加，長遠來看，市場需求增長，會隨着產能的增長逐步變現。

據悉，2020年內華眾車載已經投產三座新的廠房，產能達到60%以上，隨着“雙碳”目標在汽車行業的逐步落地，業務上的增長態勢比較明朗。

變量三：企業競爭戰略對未來增長的長期影響。

哈佛商學院著名戰略管理學家邁克爾·波特曾提出基本競爭戰略。即成本領先戰略，差異化戰略，專一戰略。企業只有構建起戰略上的優勢，才能避免被行業“夾在中間”的糟糕處境。換言之，企業生命力長度取決於戰略佈局的廣度和深度。

從華眾車載的戰略佈局上來看，似乎也透露出邁克爾波特的競爭戰略思想。

專一戰略：內外結構及裝飾零件業務處於行業頭部地位，專注於輕量化材料工藝、技術。

事實上，正是由於在輕量化產品上的專注，才使得華眾車載能夠不斷拓展客户圈，從傳統賽道到新能源賽道，進一步鞏固行業領先地位，因此，輕量化是華眾為行業帶來的稀缺價值，這裏面體現的其實就是專一戰略。

差異化戰略：同行業主做金屬零部件時，新材料、氫能源等多元化發展，形成差異化的競爭力。

差異化的目的，是為了構建第二增長曲線。當輕量化車身部件業務的增長還在持續之時，找到第二條增長曲線，這就好像是在汽車高速上120碼的時速再裝一個發動機，實現增長加速度的倍增。

成本領先戰略：智能化生產降本增效，製造成本年降8%，國產化、本土化、原材料、自動化。

汽車行業競爭，是品牌的競爭以及供應鏈成本的競爭，傳導至供應鏈企業端，意味着誰擁有更多的成本優勢，誰就可能取得行業中的核心競爭優勢。

為此，華眾車載全面推動智慧化，據悉，此前華眾車載曾經投資3000萬研發“以塑代鋼”底護板產品的全自動生產線，實現數字化、智能化帶來的降本增效。

此外，華眾車載研發團隊超過300人，旗下工廠也在深入推進MES、WMS系統、AGV物流系統，計劃在5年內全面實現智能化、信息化的工業生產製造。

寫在最後：

數字化是時代主旋律，汽車產業也是如此。在數字化的基調下，新能源汽車產業對於傳統汽車產業是一次衝擊，也是一次機遇。寧德時代的成功説明汽車產業鏈條的變革在持續，格局在重塑。

如今的華眾車載，正處在一個新的歷史週期中，目前來看，在這個新週期中華眾車載已經找到了正確的方向，至於未來會不會成為另一個寧德時代，頗為值得關注。