2022-02-21浙商證券股份有限公司王華君,鄧偉對億嘉和進行研究併發布了研究報告《投資價值深度報告：電力特種機器人領先製造商，受益電網智能化提速》，本報告對億嘉和給出買入評級，當前股價為60.7元。
億嘉和(603666)
投資要點
受益電網智能化推進，電力特種機器人滲透加速
1）電力巡檢機器人： 我們預計 2021-2025 年我國電力巡檢機器人累計規模有望達 245-320 億元，年均 50-64 億元，五年 CAGR 在 17%-25%。2）帶電作業機器人： 我們預計 2021-2025 年我國帶電作業機器人累計規模有望達 50-65 億元，年均 10-13 億元，四年 CAGR 為 11%-13%。
技術支撐產品從巡檢邁向操作
1）電力巡檢機器人：公司市場份額已位居國內第一梯隊，產品將實現巡檢+操作一體化，公司預計定增項目的新增產能滿產後每年將提供 7.5 億元收入和 1.8億元淨利潤。 2）操作機器人： 作為國內唯一一家實現帶電作業機器人商業化的企業，產品已更新至第三代實現全自主操作，與國網合作深度綁定銷售渠道。
消防/醫療機器人共促公司成長
1）消防機器人： 定增項目中的消防搜救機器人項目滿產後有望每年為公司貢獻6 億元收入和 1.4 億元淨利潤。2）醫療機器人：目前公司“骨科手術導航機器人”項目研發進展順利，機械臂、導航等技術有望與公司原有技術協同。
盈利預測及估值
公司是國內電力特種機器人領先製造商，受益電網智能化建設加速。我們預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤為 4.43、6.11、8.11 億元，對於 EPS（攤薄）為 2.14、2.96、3.93 元/股，當前股價對應 PE 為 28、21、15 倍。我們選取電力設備板塊的國電南瑞、通達股份、安科瑞作為可比公司，2022 年行業平均PE 為 28 倍。綜合考慮公司業績的成長性和安全邊際，我們給予公司 2022 年PE 估值 28 倍，目標市值 171 億元，對應當前市值有 37%的上漲空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：電網智能化改造不及預期；行業競爭加劇超預期；應用領域、業務區域及客户集中度較高風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為87.6。證券之星估值分析工具顯示，億嘉和（603666）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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