“喝酒吃藥”行情再度上演 分化乍現？張坤、葛蘭如何調倉

財聯社（北京 記者，黎旅嘉）訊，短暫震盪修復後，市場再次迎來調整。週二，滬深指數分化，上證指數收跌0.48%，失守3400點。從盤面上看，當前市場中一大顯著特點無疑就是以“喝酒”、“吃藥”板塊為代表的防禦性主題的集體迴歸。盤面中，食品飲料和醫藥板塊漲幅居前。

從滬深指數及板塊表現來看，“分化”無疑已成為當下市場一大關鍵詞。事實上，針對後市主線，明星基金經理們同樣存在分歧。特別是在亮眼的業績下，“公募一哥”張坤不僅減持了連日漲停的水井坊1100萬股，同樣減持230.01萬股通策醫療，而歸凱管理的嘉實新興產業基金也減持了29.96萬股通策醫療。不過，“醫藥女神”葛蘭和私募巨頭高毅資產則在一季度中加倉了通策醫療。

針對後市，業內人士認為，4月A股在反覆震盪中仍有望迎來企穩機會，業績成長性或成為驅動行情的重要因素。進一步來看，4月15日之前將是A股公司密集披露一季度業績預告的時間段，在此期間業績超預期個股有望受到市場的較高關注。而當前市場對一季報整體預期相對充分，但結構上仍有超預期的機會，不過結構性機會仍要大於趨勢性機會。

明星基金經理調倉現分歧

週二，滬深指數分化，上證指數收跌0.48%，失守3400點。

從盤面上看，當前市場中一大顯著特點無疑就是以“喝酒”、“吃藥”板塊為代表的防禦性主題的集體迴歸。截至收盤，中信一級行業中，食品飲料、醫藥行業漲幅居前，分別上漲0.80%、0.71%。食品飲料板塊中，水井坊再度漲停，伊力特、瀘州老窖等也紛紛收漲；醫藥板塊中，通策醫療大漲6.39%。

雖然“喝酒吃藥”行情的再度上演已引來投資者關注。但針對上述板塊明星基金經理們則表現出截然不同的態度。

一方面，連日漲停的水井坊4月9日公佈的一季度業績預告顯示，營收與上年同期增加5.11億元，同比增長約70.2%；淨利潤與上年同期相比，增加2.28億元，同比增長約119.7%。根據水井坊公佈了公司最新前10大股東明細。其中，招商中證白酒指數、泓德睿澤混合、易方達中小盤、泓德戰略轉型以及泓德瑞興三年期5只公募基金在列。但張坤的易方達中小盤持倉300萬，相比去年12月31日基金年報中的1400萬，短短三個月內，張坤大幅減持了1100萬股。

另外，張坤還減持了瀘州老窖和洋河股份。截至去年三季度末，中小盤持有瀘州老窖1916萬股，洋河2143萬股。截至四季度末，持有瀘州老窖1730萬股，減持186萬股，持有洋河1670萬股，減持473萬股。

另一方面，根據通策醫療披露的一季報中機構持倉信息顯示，明星基金經理葛蘭管理的中歐醫療健康基金今年一季度大舉增持通策醫療450.92萬股，最新的持股數量達到901.03萬股，佔流通股的2.81%，期末持股市值高達22.57億元，位列第四大流通股東。

此外，知名私募基金經理孫慶瑞管理的高毅慶瑞6號瑞行基金一季度新進入第10大股東，持股數為272.14萬股，持股比例為0.85%。

而藉助近期醫藥板塊的一波行情，絕大多數醫藥主題基金年內整體收益也由負轉正，近一個月醫藥主題基金同樣表現突出。

四主線佈局後市

值得一提的是，以張坤為代表的不少機構減倉水井坊和葛蘭為代表的部分機構加倉通策醫療，其實也用真金白銀表達他們對於今年板塊行情的態度。

事實上，A股自2019年以來，連續兩年的上漲，尤其是去年以來“核心資產”的大漲，讓A股的估值整體達到一個偏高的位置，而春節假期後“核心資產”的集體回落仍令投資者心有餘悸，在當前位置上基金經理也表達了對市場不同的觀點。

如張坤在基金年報中就表示，針對後市，降低預期，前兩年不可重複，未來或有困難時期。近兩年基金的業績表現普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業的收益率決定的，拉長來看大致相當於企業的ROE（淨資產收益率）水平。從全球來看，能夠長期維持較高ROE的公司是非常少見且優秀的，近兩年公募權益類基金的複合收益率遠高於市場平均ROE水平，這樣的趨勢很難長期持續，因此，我們或許應該降低對收益率的預期。

葛蘭則表示，市場目前有兩個壞消息，又有兩個好消息。兩個壞消息，一是政策面有寬鬆轉向偏緊，二是市場目前的估值處於歷史較高水平。兩個好消息，一是上市公司的業績未來一年將持續增長，這得益於全球經濟從疫情中恢復以及美聯儲等國家的貨幣寬鬆政策；二是價值風格指數處於歷史最低估值，因此依然具備很大的投資安全邊際。

有業內分析人士表示，張坤的風格一直偏穩健，從今年年報來看新進場不少港股公司，可能是為了尋找漲幅空間更大的公司。葛蘭則可能是覺得該股節後出現大跌，是加倉的機會，且前期整體持有通策醫療倉位不重，長期來看發展前景依然很好，今年一季報通策醫療淨利潤同比大增，所以選擇在下跌中增持。

針對後市，中金公司表示，當前市場處於急跌之後的“磨底期”，從歷史經驗來看，“磨底期”一般表現為風格轉換快、熱點散亂等特徵。近期部分白酒、半導體、海運和鋼鐵公司一季報業績預告超市場預期，不僅引發個股上漲，其所折射出的細分行業景氣度也帶動同行業公司上漲，自下而上挖掘業績可能超預期的個股或是當前相對適宜的配置思路之一。

進一步來看，建議從以下四條主線佈局業績有望超預期的行業和個股：

1）盈利修復彈性最大的週期中上游：尤其是有色金屬和航運物流等。

2）新經濟行業高景氣帶來業績高增長：如半導體等硬件科技、新能源汽車產業鏈中上游、光伏產業鏈、醫藥中的檢測與疫苗相關領域。

3）盈利修復超預期的消費行業：珠寶零售、醫美等領域。

4）國內與海外錯位復甦，出口鏈條細分領域保持強勁增長：如家電、工程機械等製造業和部分化工品。