開源證券：給予美年健康買入評級

2021-11-01開源證券股份有限公司蔡明子,古意涵對美年健康進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：局部疫情暫時影響到檢，季度業績環比改善趨勢向好》，本報告對美年健康給出買入評級，當前股價為7.56元。

美年健康(002044)

局部疫情暫時影響到檢，季度業績環比改善趨勢向好，維持“買入”評級

10月29日，公司發佈2021三季報：2021Q3實現營收24.64億元（-5.83%），歸母淨利潤1.87億元（-30.04%），扣非淨利潤1.63億元（-38.5%）；經營現金流淨額7.63億元（+2504.84%），EPS0.05元/股。2021年前三季度實現營收58.41億元（+31.57%），歸母淨利潤-2.41億元（+53.91%），扣非淨利潤-2.13億元（+59.71%），經營現金流淨額4.74億元（+168.07%）。公司處於經營改善過程中。考慮到疫情影響以及質控成本增加等因素，我們下調2021-2023年盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為3.05(原為8)、6.10(原為10)、9.14(原為13)億元、EPS分別為0.08/0.16/0.23元，當前股價對應P/E分別為92.7/46.3/30.9倍，在提升醫質、品牌形象提升、數字化全方位助力等因素下，公司已經進入量、價、質三重提升的拐點期，維持“買入”評級。

國內局部地區疫情加大業績不均衡，Q4有望逐步確認收入

從收入端來看，公司健康體檢業務具有季節性特徵，存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情況，由於2020上半年的疫情影響，體檢客户集中2020下半年到檢，短期內加劇了上、下半年的不均衡，由於年度體檢間隔時間較短，2021前三季度收入增速暫緩，加之2021Q3河南水災以及江蘇、湖南、福建、哈爾濱等地區疫情反覆，對業績也造成一定影響。從利潤端來看，由於門店數量的增加帶來相應成本費用增加，提升醫質和數字化轉型背景下總部費用預計也有增加等因素，導致Q3利潤端同比負增長，但我們認為從三季報數據看，公司收入利潤逐季改善，整體業績好轉趨勢不變，仍對Q4業績恢復保持信心。

加大體檢主業聚焦力度，發佈員工持股計劃提升凝聚力

10月29日，公司公告稱擬對全資子公司美年大健康產業（集團）有限公司增資17億元，將進一步增強其對外投資能力，從而有利於公司做大做強體檢主業。公司2021年8月發佈2021年員工持股計劃，覆蓋面較大，有望提高員工凝聚力。

風險提示：體檢中心擴張過程中的管理風險。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.75；證券之星估值分析工具顯示，美年健康（002044）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。