華鑫證券：給予北方稀土買入評級

2022-03-02華鑫證券有限責任公司傅鴻浩對北方稀土進行研究併發布了研究報告《Q4業績超預期，輕稀土龍頭成長穩健》，本報告對北方稀土給出買入評級，當前股價為46.95元。

北方稀土(600111)

事件

北方稀土發佈2021年年度業績預告：預計2021年歸屬於上市公司股東淨利潤49.00億元-50.61億元，同比增長488.58%-507.79%。預計扣除非經常性損益後的淨利潤為47.07億元-48.67億元，同比增長484.16%-504.02%。

投資要點

全年業績大漲，得益於稀土產品量價齊升。

工信部及自然資源部共同下發的2021年兩批稀土開採指標中，北方稀土總共獲得開採指標為10.035萬噸，佔據國內總指標的59.73%。公司獲得的指標同比增加2.68萬噸，增幅為36.4%。從價格來看，2021年國內氧化鐠釹均價達到59.09萬元/噸，同比高出90.64%。單四季度淨利潤預計為49.00-50.61億元，環比增幅預計為57.28%-71.74%。四季度利潤大幅上升，主要因為產品價格進一步上漲，四季度氧化鐠釹價格為75.93萬元/噸，環比高出28.50%。

2022年第一批稀土控制指標下達，北方稀土攬獲多數增量

1月28日兩部委下發的2022年第一批稀土開採控制指標為10.08萬噸，同比2021年第一批增量為1.68萬噸，增幅為20%。其中北方稀土集團獲得指標為6.021萬噸，增量為1.608萬噸，攬獲開採指標的多數增量。且北方稀土集團開採控制指標占比達到59.73%，處於領先地位。

與包鋼股份稀土精礦供應合同敲定，整體成本可控

1月公司宣佈與關聯方包鋼股份簽訂《稀土精礦供應合同》，稀土精礦價格擬自2022年1月1日起調整為不含税26,887.20元/噸（乾量，REO=51%），REO每增減1%，不含税價格增減527.20元/噸（乾量）。相比於2021年16,269元/噸（乾量,REO=51%），今年交易精礦價格整體略有上漲，預計導致公司成本提升65%。但是精礦價格仍遠低於市價，且精礦價格漲幅不及稀土氧化物價格漲幅，公司單噸產品盈利仍有望保持高位。

碳中和背景下，稀土價值有望重構

碳中和大背景下，風電，電動車及永磁工業電機帶動稀土永磁材料產業鏈需求快速增長。而供應方面國內政策嚴控增量，繼成立六大稀土集團以後，國內再成立稀土巨頭-中國稀土集團，供應集中度再提升。作為我國戰略資源，稀土開採供應保持剛性，稀土資源價值凸顯。公司把握開採及分離指標，將在稀土價值重構期獲益。

盈利預測

預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為49.62、86.36、109.59億元，EPS分別為1.37、2.38、3.02元，當前股價對應PE分別為35、20、16倍，給予“推薦”投資評級。

風險提示

1）國內稀土生產配額超預期增長；2）海外稀土礦投放超預期；3）下游需求不及預期。

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為66.72。證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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