老周侃股：提高投資者准入門檻是解決可轉債投機根本

深交所近期出台可轉債臨停新規，劍指可轉債投機炒作之風，對市場而言，肯定有很大的抑制作用。不過，本欄認為，最直接解決可轉債投機的辦法是提高投資者准入門檻。目前基本沒有門檻，投資者基本都能參與可轉債的炒作，但可轉債T+0以及單日漲跌幅巨大的情形屬於目前A股市場投資風險最高的品種，不應該面對全部投資者開放，如果阻止了中小散户進場炒作，那麼可轉債投機之風自然也就失去了存在的基礎。

可轉債臨停新規最直接的影響是能夠限制可轉債當日的最大漲幅，單日翻倍的情況不會再出現，另外，盤中的成交量也會大幅萎縮，如果走進二次臨停，基本沒有多少成交的時間，這是好事，但也可能會被利用，類似於漲停板的打法。

新三板、科創板、融資融券等都有一定的交易門檻，只有達到一定規模的投資者才能參與交易。從創業板和科創板的炒作力度看，雖然兩者的交易規則目前已經趨於一致，但是顯然創業板的投機熱情遠遠高於科創板，其中的原因在於創業板的交易門檻更低，適格投資者更多，而科創板則需要50萬元的交易門檻，這就説明，投資者的入市門檻與投機性存在很大的關聯性。

現在的可轉債市場幾乎沒有任何的准入門檻，加之可轉債T+0的交易規則以及單日漲跌幅巨大的交易機制，大量散户投資者的參與又進一步推動了可轉債的投機性。所以本欄認為，想要大幅度抑制可轉債的過度投機，最好的辦法還是釜底抽薪，限制規模不達標的散户投資者參與炒作。這也是對風險承受能力較弱的中小散户的一種強制性保護措施。

實際上，可轉債的交易可以分為兩部分。一是一級市場申購，這個交易過程基本沒有什麼風險，投資者中籤後按照面值購買可轉債，所以這個環節不必加以限制，所有的投資者都可以按照現行的規則進行信用申購，這也能夠獲得可轉債交易中的一二級市場差價。

另外一個部分則是在二級市場購買可轉債，這部分就存在着較高的投資風險，因為現在的可轉債大多都是升水交易，即可轉債的價格遠遠高於其真實價值，所以此時買入可轉債的投資者，大多存在着投機的心態。限制這種買入，才是遏制可轉債投機的根本所在。

如何限制，最好的辦法還是給投資者設置門檻，例如50萬元的開户資金，與股指期貨和科創板級別相當，一般來説，資金量的大小與理智程度成正比，資金量越大，投資者也越理性，理性的投資者多了，自然股價也就變得趨於理性了，這對誰都好。

缺少了中小散户投機的可轉債，理論上交易價格也會逐漸迴歸合理，那時候可轉債才能真正發揮避險功能，而不再是一種投機炒作的工具。

北京商報評論員 周科競