基金大舉自購！A股見底？10年大數據來了

中國基金報記者 李樹超

今年國慶節後滬指考驗3000點，各家資管機構密集發佈公告，拿出“真金白銀”自購公司旗下權益類產品，國慶節後累計有26家基金、券商資管機構自購總金額超18億元。

對於普通投資者來説，基金自購是市場的見底信號嗎？歷史上基金自購賺錢了嗎？投資者可以從基金自購的操作和時點受到怎樣的啓發？

記者採訪的多位業內機構和人士對此表示，基金管理人通常在市場下跌或者市場底部，通過自購來提升市場信心，目前A股總體處於下方有估值與流動性支撐、權益類資產具備較佳配置性價比的階段，基金自購權益類基金對資本市場有積極影響,是市場步入階段性底部的參考信號之一。他們建議普通投資者可以參照基金自購的時機和操作，通過逆向投資、長期持有、定投等方式佈局權益類投資。

自購多在市場低點

權益類基金是自購 “主方向”

從基金管理人淨自購率（淨自購金額在權益類基金中規模佔比）與偏股混合基金指數走勢對比來看，在2012年至今十多年時間裏，基金在遭遇發行遇冷、淨自購率較高時，往往也伴隨着A股市場的階段性低位。比如，2015年下半年股市調整後的自購，2018年年中的自購，2020年初自購潮，以及2022年一季度較高淨自購率後，偏股混合型基金指數都很快見底，並迎來較好的長期賺錢效應。

談及基金自購與市場行情的關係，北京一位績優基金經理分析：首先，公募基金自購潮往往發生在市場下跌背景下或者市場底部，通過自購來穩定投資者和市場信心，對資本市場產生了積極影響；第二，權益自購金額比例上升，核心原因在於基金公司對權益市場後市持續看好。儘管市場仍然存在一些不確定因素的干擾，但從中長期來看具備較佳的配置性價比；第三，公募基金積極自購的做法，是市場步入階段性底部的參考信號，但股市見底還需要考慮估值、新股破發、上市公司破淨等諸多因素。

該績優基金經理坦言，從歷史上看，基金公司自購後不久，市場往往開啓了一輪不錯的行情，具備一定的參考價值。但市場行情本身具有一定的自我運行規律，並不會因為基金自購頻繁而改變原來的運行趨勢。不過，從基金自購的行為分析，從某種程度上説明當前市場點位已經步入合理的估值範圍之內，股市再往下調整的空間或許已經不大了。

匯成基金研究中心也認為，一方面，自購行為多是因為市場在低點，基金公司對於權益市場走勢把握性較高，但更深層次是基金公司對於宏觀數據、政策、估值以及市場情緒的把控。另一方面，類似於索羅斯所説的反身性理論，基金公司通過自購給公眾帶來信心的同時，有可能撬動更大的資金流，從而又進一步增強市場信心，不斷形成正反饋。

博時基金也表示，今年三季度，隨着基本面樂觀預期逐步兑現，以及超寬鬆流動性的邊際收緊，市場表現為弱勢震盪，其中受益歐洲能源危機發酵的能源板塊相對收益明顯。目前，海外流動性衝擊已到後半段，疊加國內增長企穩復甦和“資產荒”，四季度A股有望再迎較好佈局窗口，這一市場環境也吸引了公募資金積極入場。

從自購資金的投向看，目前權益類基金仍是自購投資“主方向”。Wind數據顯示，截至10月22日，2022年至今全市場基金公司自購金額達到65.62億元，其中權益類基金自購金額36.09億元，佔比55%，創下2016年以來最高比例，權益類基金也是各家基金管理人自購的主流產品類型。

在博時基金看來，當前大類資產中，公司相對最看好國內權益資產機會。主要考慮到隨着房價彈性的消失、利率的下行，資產的底層收益是下降的。為了獲得收益，資產配置更多是投向權益市場的。

匯成基金研究中心也分析，一方面，基金公司自購有利於緩解基民焦慮，為市場提供信心。今年權益市場走勢一波三折，但大的方向還是屬於下跌趨勢，基金公司為彰顯出對於自家產品的信心進行自購，能夠在一定程度上緩解投資者焦慮的心情，這一階段，信心比黃金重要。

另一方面，2022年權益市場表現較差，債券市場表現相對較好，俄烏戰爭和疫情衝擊等多年不遇的大事件接連影響權益市場，隨着風險的不斷釋放，權益市場處於低位，權益類基金自購比例也隨之大幅增加。

自購時機較好

建議做好逆向投資和長期投資

從自購投資權益市場的時機來看，嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬表示，市場總體處於下方有估值與流動性支撐的階段，衡量整體市場估值狀態的股債收益率差、權益風險溢價等指標，均與4月底的底部狀態非常接近，現階段估值具備極強吸引力。雖然短期外部宏觀環境充滿了挑戰，但不能忽視結構性產業趨勢，以及市場主體的主觀能動性，後續能夠持續增長的行業中的優秀企業，可能會隨着業績持續釋放帶來更好上行機遇。

博時基金也認為，展望2022年四季度，政策暖風下，A股結構性行情可期。四季度也是前期一攬子穩增長政策見效的黃金期，國內經濟復甦的概率在提升。疊加“資產荒”的宏觀大環境,權益市場仍然面臨友好的運行環境，存在結構性的投資機會。而從中長期維度來看，中國經濟持續向好的趨勢不變，A股的機會仍將大於風險，受益中國經濟轉型升級的行業仍具備不錯的配置價值。

匯成基金研究中心也分析，股票估值已經有效修復，部分行業估值已經處於中低水平，上證指數經歷了一波下跌，現在已經位於主要支撐關口，也有做多的需求。綜上，我們中長期看好權益類資產的價值。

另外，多位行業機構和從業人士表示，從各家機構投資者自購的行為和時點來看，對普通投資者做好權益類投資也有很多啓發。

博時基金表示，站在當前市場，展望未來發展，將視角放到未來一到兩年，市場提供相對較佳回報的概率是非常高的。博時基金一貫堅持倡導價值投資、長期投資的理念，目前A股整體估值已經具備吸引力，這為長期投資和價值投資提供了非常好的買入機會。

嘉實基金姚志鵬也表示，對於投資者而言，首先，要真的懂所投行業，或懂所投基金經理階段性看好行業的背後原因。其次，如果有些投資者通過對產業的理解，加上專業性的金融理論學習，可以嘗試做逆向操作：即階段性情緒過熱時減持部分、情緒低點反而逆勢佈局；其三，對於大部分沒有資源或專業能力瞭解具體企業的一些投資者來説，通過相關金融產品如公募基金，通過對基金經理管理人的評估，仔細去選擇一個自己信任的管理人，來長期持有或者定投等方式，是一個相對更務實和理性的選擇，並通過組合的構建，降低波動率，通過定投等解決擇時的難題。

“投資者往往無法精準預測市場，也很難做到精準抄底，可行的方法則是在市場的相對低位逐步買入，從未來三到五年的維度進行投資。”姚志鵬稱。

匯成基金研究中心也認為，權益市場有短期高波動，長期高收益的特點。首先，投資者可以嘗試帶持有期的產品，長期持有，從而起到平滑市場短期波動的作用，減少不必要的焦慮；其次，投資者可以通過定投等方式進行基金投資，避免高位入場套牢的風險；最後，要明確自身的風險承受能力，選擇適合自己的投資理財產品。此外，不要使用短期急用的錢去投資，投資權益基金的錢久期也要長。

編輯：喬伊