鮑威爾留下關鍵謎團？美聯儲決議前瞻：料加息75個基點
北京時間週四凌晨2點，美聯儲將公佈7月利率決議，美聯儲主席鮑威爾則將按慣例在半小時後舉行新聞發佈會。對於這下半年的首場美聯儲議息會議，許多業內人士眼下已翹首以待多時。而今晚的這個議息“不眠夜”，美聯儲的一系列政策決定和微妙措辭，也很可能再度掀起市場的驚濤駭浪。
從目前最新的市場預期看，美聯儲今晚加息75個基點基本上已經被充分定價，而除了此番利率的最新變動外，市場真正的懸念可能將主要集中於以下兩點：
一是9月乃至四季度的議息會議，美聯儲的加息幅度會如何？
二是美聯儲本輪緊縮週期的峯值會否真的如市場預期一樣在年底就到來？換言之，美聯儲是否真的會在明年上半年就降息？
這兩個問題很可能將成為決定今晚市場走向的關鍵。當然，從部分美聯儲喉舌媒體的事先爆料看，今晚美聯儲不排除在這些敏感問題上“打太極”的可能。至於實際情況是否真的如此，一切答案唯有等待明日凌晨2點半後方能揭曉……
以下是我們對於此次美聯儲7月議息會議的前瞻：
下半年首個議息夜：美聯儲料將加息75個基點
根據芝商所的美聯儲觀察工具(Fed Watch)顯示，目前市場預期美聯儲今晚加息75個基點至2.25％-2.5％的概率為75.1%，加息100個基點至2.5％-2.75％的概率為24.9%。
儘管表面上看起來，75個基點加息3/4的概率並不算特別高，今晚依然並不能完全排除美聯儲直接加息100個基點的可能，但基於美聯儲官員在噤聲期前的表態、美聯儲喉舌的放風以及華爾街投行的預期綜合考量，本月加息100個基點的可能性料將極為有限。
100個基點加息呼聲的驟起，最早出現在本月中旬爆表的美國6月CPI數據發佈後，不過這一預期很快便被美聯儲官員的表態撲滅了大半——聖路易斯聯儲布拉德和美聯儲理事沃勒是目前美聯儲內部兩位最為鷹派的政策制定者，但他們在本次決議噤聲期前的講話均更為支持加息75個基點。
立場相對鴿派的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克更是警告稱，過於猛烈的加息力度將產生負面溢出效應。
在業內投行這邊，包括高盛、荷蘭合作銀行、西太平洋銀行等絕大多數知名機構也都傾向於認為美聯儲本月將加息75個基點。高盛首席經濟學家Jan Hatzius就指出，由於通脹預期軟化、汽油價格下跌，預計FOMC近期不會加快加息步伐，7月會議上應該只加息75個基點。
“換個角度看，這次加息100個基點+年內餘下3次會議減少加息幅度，與這次加息75個基點+年內餘下3次會議多加點息的效果，本質上並沒有太大區別，”Hatzius表示。
目前，知名投行中似乎只有野村依然認為美聯儲本月將加息100個基點。野村分析師Aichi Amemiya本月早些時候曾預計，美聯儲將在7月份加息100個基點，6月份的CPI數據表明美聯儲需要更加激進地採取行動。6月CPI數據同比增長9.1%，總體和核心通脹都令人驚訝。無論是從預測的角度還是從最優貨幣政策的角度來看，加息100個基點都是更為正確的選擇。
當然，眼下最能令投資者安心押注美聯儲今晚加息75個基點的理由，或許還當屬近兩個月愈發受到圈內關注的“美聯儲喉舌”《華爾街日報》的預測。
早在一週前美聯儲噤聲期剛開始的時候，華爾街日報記者Nick Timiraos就在一篇題為“美聯儲官員準備再加息75個基點”的文章中，為本月的議息會議定下了調子——文章指出，“美聯儲官員已暗示，他們可能在本月晚些時候連續第二次會議加息75個基點，以積極應對高通脹。”
作為美聯儲的“御用通訊社”，華爾街日報在歷史上曾多次放風成功預測美聯儲的政策。在上月的議息會議前，該報就率先向市場拋出了美聯儲將加息75個基點的“勁爆大料”，而最終美聯儲在當月的加息幅度也果真如期所料。
事實上，即便美聯儲在今晚只是如主流預期那樣——再次加息75個基點，6月和7月背靠背會議的加息幅度仍將達到150個基點，這將是自1980年代初沃爾克擔任美聯儲主席並與高通脹作鬥爭以來，美聯儲最迅速和猛烈的加息行動。
未來加息/降息如何進行：美聯儲今晚可能賣關子？
美聯儲今晚會加息多少，在眼下並不算是一個難以預測的問題，但美聯儲接下去會怎麼做，當前卻似乎已鮮有人能給出明確的答案。而今晚過後，這個懸念似乎仍有可能會是一個“謎”……
近來，聯邦利率期貨和美債市場的罕見定價，已經吸引了不少市場人士的目光。與美聯儲會期掛鈎的互換合約反映的市場定價顯示，美聯儲在9月的議息會議上很可能只會加息50個基點，12月隱含利率將在3.392％左右見頂。
這一市場定價其實有兩層潛台詞：
一是如果今晚美聯儲如預期加息75個基點，就單次會議加息的力度而言，這很可能將是美聯儲本輪緊縮週期的“鷹派峯值”，美聯儲年內餘下三次會議的累計加息幅度很可能也將只有100個基點；
二是美聯儲在明年上半年很可能就將馬不停蹄地開啓降息週期：明年6月的聯邦基金利率期貨隱含利率將降至3.168%，幾乎完全定價了一次降息。
當然，上述這一切利率期貨市場的定價，本質上還只是交易員基於眼下美國潛在經濟衰退風險所作出的押注，在沒有得到美聯儲的任何背書前，都不能作準。因此，眼下的真正懸念就來了：美聯儲究竟是怎麼打算的？
許多人今晚無疑都將希望從鮑威爾的口中得到這個問題的答案。不過，根據“美聯儲喉舌”華爾街日報的爆料，今晚想要得到美聯儲解惑的投資者可能會最終失望：美聯儲此次可能會吸取教訓並“賣起關子”——減少或模糊化具體的前瞻指引。
該報認為，今年有好多次美聯儲官員都對未來加息預期作出了相當具體的説明，即使這些預期並不總是正確的。不過在本週的貨幣政策會議上，美聯儲官員可能不會明確透露加息預期，至少暫時不會這麼做。作出這一改變的好處在於：減少前瞻指引、保持利率政策模糊性將使美聯儲官員在未來行動時具有更大的靈活性。
事實上，年內以來美聯儲的利率指引一直就較為清晰，美聯儲3月以25個基點展開升息週期，鮑威爾在好幾周之前就暗示了3月升息幅度，5月會議也如法炮製，提前暗示，然後一如預期升息50個基點。
但這種模式在6月會議時發生了遭到了挫折，會前數週美聯儲曾明確暗示將加息50個基點，但最終卻在高通脹引爆市場加息預期後，不得不改弦易轍宣佈加息75個基點。而本月會議前市場一度驟然興起的100個基點加息預期，也一度令早早放風本月加息50或75個基點的美聯儲陷入尷尬的境地。
鑑於當前多變的經濟基本面環境，可能再度令美聯儲遭遇“計劃趕不上變化”的情況，一些業內人士因此認為美聯儲今晚確實存在“打太極”的可能。
高盛經濟學家上週五在一份報告中就表示，“本月會議的關鍵問題是，鮑威爾將就9月可能加息的幅度提供什麼樣的指引。我們預計，美聯儲官員將希望留有選擇的餘地，避免提供任何強有力的指引。鮑威爾可能會強調，理事會將保持靈活、主要依賴數據做決定”，但不會提供具體的加息指引。
摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner也認為，雖然鮑威爾幾乎肯定會暗示，FOMC預計將繼續收緊政策，但從現在到9月的會議期間有兩份就業報告會出爐，我們認為在7月下旬就採取下一步重大行動沒有什麼好處。鮑威爾很可能將“傳遞出一個信息，讓市場去猜測下一步加息是降至50個基點還是持穩於75個基點”。
經濟衰退風險迫在眉睫：美聯儲如何看待宏觀環境？
當然，即便美聯儲今晚真的模糊化未來的政策路徑，但有一個話題美聯儲主席鮑威爾顯然迴避不了——隨着越來越多的經濟指標顯露出美國經濟衰退的風險，聯儲官員們究竟是如何看待眼下的宏觀基本面環境？在通脹和經濟增速之間，美聯儲究竟會如何取捨？
就在美聯儲明日凌晨議息會議後的不到20小時，美國商務部就將發佈二季度GDP數據。亞特蘭大聯儲GDPNow模型近來預測顯示，第二季增速將為-1.6%。一旦美國第二季度實際GDP年化季率如一季度一樣陷於負值，美國經濟就將邁入傳統意義上的技術性衰退之中(連續兩個季度GDP萎縮)。
分析人士表示，美聯儲面臨的困境是，諸如工資之類的通脹驅動因素的數據，已經高到足以給決策者帶來持續的保持鷹派的壓力，而與此同時，類似上週的商業活動數據等整體經濟指標，則暗示美國經濟正在邁向嚴重放緩。
這將給鮑威爾亮出一道幾乎無解的難題：當前究竟該壓通脹還是保經濟；抑或兩者都想要，最終卻“竹籃打水一場空”。
值得注意的是，近期包括主席鮑威爾在內的許多美聯儲官員已經承認，實現經濟“軟着陸”的道路正在大幅收窄。儘管通脹達到了新的高度，但火熱的房地產市場已經大幅降温，全美各地的商業活動已經放緩，幾家知名公司已擱置了招聘計劃或宣佈裁員。
摩根大通首席經濟學家Michael Feroli表示，“鮑威爾很可能會被問及經濟衰退的可能性；我們懷疑他會説這是一種風險，但並非已成定局。
畢馬威會計師事務所首席經濟學家Diane Swonk則認為，“美聯儲將介於兩難之間。我們無法擺脱我們所處的通脹環境，而不會遭受一些痛苦和傷痕。”
美聯儲議息不眠夜：今晚市場料將充滿動盪？
從市場的走向看，如果美聯儲今晚如上述預期，在加息75個基點的同時對未來的政策路徑採取模糊化處理，市場的走向很可能將變得非常難料。因為越是模糊的指引，越是容易令人們作出不一樣的解讀，從中導致行情幾經波折。
在本週的美聯儲議息會議前，金融市場無疑正充滿着濃厚的觀望情緒。美國三大股指週二均收跌，回吐了本月早些時候的部分漲幅。各期限美債收益率隔夜則先抑後揚，走出了明顯的V型反轉行情。
目前，各投行機構對今晚美聯儲決議過後的市場表現，也立場迥異。摩根士丹利策略師就表示，儘管對經濟衰退的擔憂加劇，但預測美聯儲將停止收緊政策還為時尚早，暗示股市在找到底部之前還有更大的下跌空間。而摩根大通策略師則認為，對通脹已經見頂的押注將促使聯儲會政策轉向，並改善下半年的股市前景。
高盛認為，需要關注美聯儲官員們是否把更多注意力放在放緩的經濟活動數據上。在這種轉變更加明確之前，市場將很難對美聯儲更加寬鬆的立場和美元走軟進行定價。
此外，貝萊德則預計，在美聯儲本週再次加息75個基點後，市場將出現更多波動。波動將一直持續，直到“美聯儲在經濟增長與通脹之間作出取捨”，該行預計美聯儲“在轉變態度之前可能會過分收緊利率，對經濟增長造成嚴重損害”。
貝萊德策略師還指出，市場似乎預計美國經濟會出現典型的放緩，即增長和通脹都將減弱。這意味着美國通脹數據可能超出預期，並導致市場再次迅速為更高的利率路徑定價，還會導致股市再次下跌。
當然，從過去數次美聯儲議息夜的經歷看，無論美聯儲決議當天的行情波動如何，此後市場的“二輪解讀”往往都會帶來新的變化。今年的美聯儲議息夜，已多次上演過風險資產(諸如美股)在決議日當天上漲(大多由於鮑威爾安撫人心的“話術”)，但決議後次日大跌的情況，因此這一現象對於投資者本週的交易而言，也不得不防！
而對美國以外的市場而言，無論美聯儲今晚的75個基點加息是鷹派還是鴿派的，都需要提防出現進一步資金外流及貨幣貶值的風險。
以亞太地區新興市場為例，美聯儲今晚若加息75個基點，將使印尼對美國的政策利率緩衝縮小至僅1個百分點，比過往五年平均差距3.3個百分點低了逾5個標準差，而泰國則低了4個標準差。
與美國的利差縮窄，料將使泰國、印尼和馬來西亞等國債券市場的資金淨流出加劇。
來源：財聯社