首度預虧，走不通的多元化道路，宋城演藝只能有“演藝”？

這是一個“門檻在門裏面”的行業。

【環球旅訊】六年前埋的雷，宋城演藝終於引爆了。

日前，宋城演藝發展股份有限公司 （以下簡稱“宋城演藝”）發佈的2020 年度業績預告透露：2020年全年，宋城演藝扣除非經常性損益後淨虧損達16.2億元至19.2億元。

淨虧損源自投資的六間房帶來的鉅額商譽損失，後續六間房和花椒直播重組合並的公司花房科技也計提長期投資減值約11億。此次大額虧損後，宋城演藝也將把過往收購六間房的“商譽隱患”徹底清除。

自我排雷對於宋城演藝而言是刮骨療傷，但同樣引來監管部門的追問。2021年2月2月，深交所向宋城演藝發佈《關注函》。

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業內人士指出這則關注函的核心在於提出三個問題：

一是為何是當下實施長期股權投資減值；

二是過往財報顯示花房科技的業績處於增長狀況，此時的減值是否符合當下現狀；

三是宋城演藝是否存在依託此項操作，提前轉移資產，進而謀利。

其中，第三項推斷源自此前宋城演藝的高管和實控人分別於2020年8月19日和11月20日減持宋城演藝公司股票兩次，合計套現金額為17.57億元。

於2021年2月5日，宋城演藝發佈公告函回應，環球旅訊整理後，其大意為：2018年重組後，直播行業由風口時代進入高強度競爭階段，移動化加劇、流量成本提高、流量變現難度加大。

重組後，2019年-2020年六間房部分的收入與成本構成與重組時的計劃有一定差距。但，花房科技整體處於增長，所以未出現商譽減值。

然而，在直播業務板塊，花房科技預測六間房部分整體營收將與重組時的預測差額繼續擴大。而這部分的差額更多是依靠2020年開拓虛擬偶像市場和推出海外即時視頻軟件彌補。宋城演藝在評估風險，認為於2020年年末已構成商譽減值，所以發佈公告宣佈此事。

而股東在商譽減值出現後套現之事則是子虛烏有。

回望宋城演藝發展歷程，自誕生起依託“主題公園+演藝”的模式高歌猛進，即便作為中國演藝第一股，但單一的高歌也難以唱得持久。過去十年間，宋城演藝通過收購、投資、自主成立公司的方式，拓展多元化生態，但至少到如今依舊收效甚微。

剝離六間房，宋城演藝刮骨療傷

宋城演藝有着獨特的一套商業模式，依託多年持續深耕“主題公園+演藝”，其在自身周圍挖掘出深不見底的護城河，但宋城演藝被護城河圍住的“演藝城池”並不大。中國演藝協會數據稱2018年中國演藝市場規模僅514億元人民幣。

景鑑智庫創始人周鳴岐也表示：“國內的演藝市場規模本就不大，全國範圍內適合演藝的大流量旅遊目的地數量有限。宋城演藝在演藝行業深耕20多年，適合大型旅遊演藝的目的地早已開拓佈局，未來在這個市場領域擴張能力有限。”

即便是在2020年，中國的中產階級規模增長，消費水平也不斷提升，但是用户對於景區演藝等二消產品的認知度還未足夠，文旅從業者林海（化名）指出：“景區消費市場的用户還需要培養和教化，這導致文旅二消存在明顯的天花板。”

數據源自財報

作為行業內龍頭企業，宋城演藝在此次業績預告前一直保持盈利，但早在2015年前後，宋城演藝營收規模增速逐年放緩，淨利潤的增長率也逐步放緩。此外，據《商界》報道：宋城演藝的觀眾渠道來源有85%來自於團客；為持續綁定團客，宋城採取高票價高返傭策略，為旅行社等渠道方支付了高昂的返點，平均200~300元的終端票價，在財報中實際錄得不到100元。

尋求演藝之外的增長模式成為一直困擾宋城演藝的難題。宋城演藝創始人黃巧靈曾向錢江晚報透露，未來宋城演藝還可能在演藝、影視、遊戲等領域加大投資併購力度。

2015年3月，宋城演藝斥資26億對視頻直播互聯網企業六間房發起收購，打造被其命名為“互聯網演藝”的衍生生態，但彼時六間房賬面淨資產僅為3778.4萬元，此次超68倍的收購，引起行業震動。

在金融規則下，超高溢價的收購有個弊端，收購方會形成極大的商譽隱患，一旦收購標的業績不達標，將遭受鉅額損失，而宋城演藝此次收購帶來商譽隱患可達23.7億元。商譽隱患成為宋城演藝頭頂上“達摩克利斯之劍”，這或許是其後續業績存疑的原因。

六間房與宋城演藝的業績承諾為：2015-2018年之間六間房分別需達到1.51億元、2.11億元、2.75億元和3.57億元的淨利潤。

通過宋城演藝2018年報，六間房看似完成業績承諾，淨利潤分別為1.62億元、2.30億元、2.85億元、4.08億元。但2018年深交所發問詢函表示：2017年六間房並未實現業績承諾，2017年，扣除六間房子公司北京靈動時空科技有限責任公司0.41億元的淨利潤後，六間房的淨利潤低於業績承諾的2.75億元。

深交所拉開了宋城演藝試圖掩蓋業績承諾失敗的幕布，但宋城演藝的反應迅速，於2018年6月28日發佈公告稱，六間房將和花椒直播運營主體——北京密境和風科技有限公司進行重組，將“問題”資產踢出財務報表。

宋城演藝通過施展“財技”的方式暫時轉移風險。從2月5日宋城演藝發佈的回應函可以發現，六間房藉由重組，重組後的花房科技估值為 85 億元，宋城演藝佔股37.06%。整體估值提升讓其轉危為安不過，但這也僅是將左手的雷放到右手上，延長導火線罷了。

可以發現，雖在重組第一年淨利潤達到4億元，反超重組前預測的3億元，但後續花房科技的六間房部分的業務數據逐年下降相，2019年-2020年，預測淨利潤應為3.44億元、3.86億元，但實際情況則為2.4億元、1.41億元，淨利潤大幅下跌。

圖源2月5日宋城演藝回應函

這個投資決策失誤的“雷”再也掩蓋不住，此次趁疫情期間自我引爆，財報一次性出現高額虧損，於宋城演藝而言可算是“刮骨療傷”，解決問題資產。

不過，如今看來花房科技和宋城演藝基本上沒有協同作用，這也意味着長達6年的26億投資幾乎投了個寂寞。

演藝加互聯網直播就是個偽命題？

迴歸到宋城演藝為何收購六間房。

宋城演藝曾在收購六間房後對媒體稱收購的意圖有三：一是結合互聯網演藝，拓寬公司邊界，提升公司成長空間；二是業務和品牌等方面高度協同，結合互聯網思維，線上線下有效融合，提升雙方的品牌和資源實力；三是彼此借鑑改善乃至顛覆宋城演藝的線下運營和擴張策略。

但宋城演藝真的與六間房匹配嗎？或者往更深處思索，互聯網直播方式的演藝真得和旅遊業內的線下傳統演藝匹配嗎？

六間房的直播模式是秀場直播，大部分是利用美女主播刺激觀看者的荷爾蒙，使其打賞，從中獲得高額利潤。六間房創始人劉巖也曾直言：“此種模式太賺錢了。”但腌臢之地總會受到監管，六間房曾因直播尺度問題遭工信部問責。

反觀宋城演藝的業務收入，主營收來自售賣門票，其面向的用户羣體是旅遊人羣轉化而來的遊客，林海認為：“兩者的受眾、收益方式都大相徑庭。”

從整體上看，線上秀場直播或短視頻內容高度碎片化、缺乏藝術性，而旅遊演藝一般演出時間在1個小時左右，是表演與當地文化的融合產物，兩者完全沒有交集和可比性。周鳴岐還指出：“互聯網直播與傳統演藝在用户體驗感方面帶來的價值完全不一樣，線上視頻直播方式帶不來現場體驗感，針對客羣也完全不同。”

從成本角度來看，大型演藝的劇目排演遠高於秀場直播，致使演藝的劇目場景大多豐富度不足，重複的演出並不適合在互聯網直播上播放。林海還以宋城演藝旗下“千古情”系列舉例，各地“千古情”的劇目差異性並不大，雖通過劇本二次創作，但主線內核並無變化，並且在演藝形式的設計上，VR、無人機以及前沿設備技術統一應用也需考究，甚至存在部分消費者認為千古情各地的表演內容大同小異。

為豐富演藝形態，宋城演藝也在實行多層次劇目創作，三亞、麗江、西安、張家界等項目正在加緊籌備“愛在”系列演出，預計將於2021年推向市場。但這種多年一更新的速度難以匹配互聯網的日新月異。

2020年，在疫情的催化下直播帶貨、雲旅遊大熱，但宋城演藝似乎也沒有相應的動作，林海對此分析到，當下的直播本質更多是賣貨，推進產品促銷，六間房的主營方向是秀場直播，兩者方向不同，宋城演藝若要發力直播帶貨選擇微信小程序、抖音、快手等平台或更合適，流量口子更大，受眾也更精確。

“你需要一輛寶馬，難道要做一個寶馬生產線？”林海表示，如果單純做線上售賣門票，並不需要宋城演藝自主經營互聯網直播平台。

宋城演藝的輕運營，核心還是在用户體驗

從宋城演藝2020年度業績預告上可以發現，如果剝離商譽減值，宋城演藝依舊能實現盈利。

盈利主要歸結於兩方面，一方面有別於長隆、方特等主題公園建設過程中內部遊樂硬件設施的高成本，以及後續的高運維成本，宋城演藝的“主題公園+演藝”的模式無疑建設成本較低、毛利率更高。

事實也是如此，華強方特2019年財報顯示營業成本佔營業收入43.58%，毛利率為56.42%，而宋城演藝剔除互聯網演藝帶來的收入，毛利率高達74.62%。

另一方面則是宋城演藝在輕資產運營上頗有建樹。2020年宋城演藝通過與陝西太乙農業發展集團股份有限公司簽署《延安千古情項目總協議書》。陝西太乙集團將為此向宋城演藝方支付2.6億元，並按項目年經營收入的20%繳納基本管理費。

宋城演藝提供品牌授權、規劃設計、導演編創、託管運營等服務輸出品牌。在前三季度設計策劃費實現營收1.78億元，同比增長82.23%，毛利率達98.83%。

除此之外，宋城演藝輕資產輸出的項目有《寧鄉炭河千古情》、《明月千古情》和《黃帝千古情》。在2020年黑天鵝全面降臨旅遊業，宋城演藝休園之際對各個景區進行全方位整改提升，新增10個室內劇院、7個户外劇院，同時開拓了30多個户外表演場地，解決疫情持久下存在室內劇院運營受限制的情況。

高品牌溢價、高毛利潤、成熟的複製模式是宋城演藝的核心競爭力。

值得一提的是，宋城演藝的演藝產品雖能向多地進行復制，但可複製並不代表就會成功，宋城演藝在雲南石林、泰山、武夷山景區等景區的複製演藝並不成功，其中，泰山千古情2015年-2016年淨利潤僅為360萬、361萬，宋城演藝隨後宣佈終止該項目。

此外，在2016年11月宋城演藝試圖將商業觸角伸向海外的澳大利亞黃金海岸，擬投資20億建設澳大利亞傳奇王國項目，至今尚無開園信息，據業內人士透露如今項目或已停滯。2017年，宋城演藝透露將投入200億重金打造西塘•中國演藝小鎮項目，加碼“地產+演藝”的生態運作，但尚無開業信息。

海外版圖拓展不明，演藝小鎮處在建設中、互聯網直播、影視等多元化生態也折戟沉沙，宋城演藝未來多元化的道路方向目前還處在迷霧中。