對於週期股的上漲原因，無非是流動性和復甦預期，對於它的未來，市場也有很多分歧，但有一點是統一的，就是下半年很多週期行業個股的估值是很便宜的，當某些因素改變時，哪怕是補漲也可以理解。
而與此同時，上半年最引人入勝的三條“黃金賽道”——醫藥、消費、科技則越來越不靈了，除了白酒還在高處搖搖欲墜以外，科技經歷了四個月慘痛的下跌，醫藥更是最近最慘行業，一時間讓很多着迷於投資賽道的投資者有些茫然，摸不着頭腦。
在投資中最重要的究竟是什麼?作為價值投資者，我們常説，“好生意、好公司、好價格”。好生意指的就是賽道，但是否看懂了好生意就會賺錢，或者説好生意不需要好價格買入，在好生意與好價格之間，你選擇什麼?格雷厄姆是倡導好價格第一，無論多優質的企業都要打折才能買入，這也讓他錯失很多機會;巴菲特在老師的基礎上推陳出新，給出了“以一般的價格買入優質的企業”，但其實也是要有性價比的，在巴菲特一生中非常罕見追漲、追逐熱點的案例，更多都是在別人恐慌中貪婪的屢屢得手，好價格在價值投資中佔據的比重似乎非常大。
而在過去一年，隨着外資、公募的份額不斷加大，市場部分優質賽道龍頭企業的估值被不斷抬高，此時好價格是無從談起的，同時它們也帶動着大量沒那麼優質的賽道中的其他企業。如今，很多個人投資者也常把醫藥消費、芯片半導體、新能源汽車等掛在嘴邊，似乎只要沾邊賺錢是輕而易舉，但此時才是最危險的時刻。
當市場把很多黃金賽道上的企業貼上鑽石的價格，之後很多外行跟風進入把黃沙也炒到了黃金價格後，此時所謂的“黃金賽道”上人滿為患，甚至開始出現踩踏，下跌成為必然，而究其原因，恐怕就是太看重賽道而忽視估值的結果。
筆者作為一個文科生入行，對於行業的深度天然有劣勢，因此更多對於估值敏感，雖然經常錯失很多自己看不懂的以為的泡沫，但正像股神所説，更多無非是“無為之失”，而“有為之失”很少。
“好生意、好公司、好價格”，這九個字是價值投資的真諦，但這九個字從來是合三為一的孿生兄弟，缺一不可，當你片面地只看到了其中一個以為就擁有了機會時，此時風險會在不遠處等待你。
(作者為國泰君安上海研究總監)