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中通快遞（開曼）有限公司（2057 HK）
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中性
公司簡介：
中通快遞成立於2002年是中國領先的快遞公司，按2019年總包裹量計，市佔率約為19.1%。公司業務模式以自建的分撥中轉網絡與加盟商網點相結合，截至2020年6月底，網絡基礎設施由90個分揀中心、282條自動化分揀線、9,050輛自營幹線車輛、超過3,400條幹線線路組成，其中包含經營約3萬個攬件派件網點及5萬個末端驛站，包裹總量為70億件，佔同期中國快遞包裹總量的20.6%。
中泰觀點：
中泰觀點
核心產品則樂為潛在的全球同類最佳卵巢癌PARP抑制劑：公司的核心產品之一則樂（尼拉帕利）是基於目前臨牀數據、每日一次給藥及PK特性，潛在的全球同類最佳卵巢癌PARP抑制劑。根據弗若斯特沙利文報告，截至2020年7 月中國僅有兩種上市的PARP抑制劑，一種是在2018年獲批來自阿斯利康的利普卓（奧拉帕尼），另一種則是2019年獲批的則樂。則樂作為中國市場上首批PARP抑制劑之一，擁有先發地位，疊加全球認可度、獨特資質以及來自全球及中國的臨牀證據，使得在中國PARP抑制劑市場中處於有利地位。
經營業績方面：2018、2019財年及2020年前半年，公司實現營業收入13萬美元、1,299萬美元及1,921萬美元；淨虧損分別為1.4億美元、2億美元及1.3億美元；研發開支分別為1.2億美元、1.4億美元及1億美元；毛利率分別為66.7%、71.1%及74.1%，20年上半年增加由於公司在中國推出則樂以及本地生產令銷售成本減少所致；經營活動所用現金淨額分別為9,750萬美元、1.9億美元及9,230萬美元。
估值方面：按全球公開發售後的0.9億股本計算，公司市值為553.7億港元，處於港股同業平均水平。由於公司尚未盈利，不適用PE估值法。此次穩價人是高盛，今年共計5個項目，首日表現3漲2跌。按照美股最新ADS收盤價82.61美元計算，此次港股定價上限較其大約有1.2%溢價，然而未來幾日美股價格波動不定，此時溢價折算參考意義較低。此外我們認為“中概股迴歸”概念的新股首日漲幅近趨於定價日至正式上市日之間美股的漲幅，因此首日打新漲幅有限，但考慮公司所處的創新藥賽道及行業屬市場熱門，建議可待公司正式上市後關注，綜上所述給予其68分，評級為“中性”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）公司處於虧損中，收入尚不穩定、（3）研發進度不及預期、結果不確定
重要
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