在中秋小長假期間，中國市場地產板塊波動、美聯儲議息臨近等因素引發風險資產大跌。
本週一（9月20日），恆大集團港股一度暴跌近20%，收盤跌超10%，恆生指數收盤跌3.3%，連帶着富時中國A50股指期貨大幅下跌；美國標普500指數大跌1.7%，近一年來流動性充裕的美股鮮少出現高於1%的跌幅；避險貨幣美元和瑞郎吸引了避險資金成為最強貨幣；美元指數一舉突破93大關，到達3月高點，離岸人民幣一度跌幅擴大至400點，逼近6.48附近；大宗商品普遍走弱。
不過，週二（9月21日）市場企穩反彈，美股股指期貨漲幅擴至1%附近，恆指小幅反彈近0.5%。接受第一財經記者採訪的中外資機構交易人士認為，節後開盤，境內股、債、匯市場可能承壓，9月23日恆大合計1.195億美元的美元、人民幣債券利息兑付將引發關注，此次大跌導致部分市場或標的被錯殺。此外，市場也格外關注北京時間週四凌晨美聯儲的利率決議，屆時美聯儲將更新經濟展望。
節中全球風險資產大跌
週一（9月20日）是日本、中國和韓國的公共假日，仍在交易的境外市場劇烈波動。恆大股價週一跌幅高達10.24%，今年迄今累計下跌超80%。恆生指數表現最差，週一跌幅3.3%，成為年內最差的交易日。
港股下跌最多的行業是地產和金融，核心原因是相關風險事件發酵以及對房地產企業流動性的擔憂。避險情緒瞬間傳導至全球市場，美國期貨市場週一開盤走低。
由於港股和美元債市場的國際投資者佔比很高，資金進出較為劇烈，導致節中市場波動較大。
“內、外資對近期風險資產的解讀區別較大，例如某外資重倉的銀行股在週一大跌近10%，但其實該行表內貸款中對某開發商的貸款餘額幾乎為零（表外理財不詳），這可能更多是因為外資恐慌所致。”招商證券(18.760, 0.22, 1.19%)銀行首席分析師廖志明在電話會上提及。
美元債市場的劇烈波動也體現了外資的情緒。晨星（Morningstar Direct）的數據顯示，國際資管巨頭瑞銀、匯豐和貝萊德一直在加碼恆大債券。“鑑於息差不斷擴大和估值差具有吸引力，我們看到一些基金在2021年7月至8月期間加碼了中國恆大債券。”晨星基金經理研究分析師Patrick Ge對第一財經記者表示，但就目前而言，債券經理對逢低買入的態度不一，不少機構此前開始清理敞口，加劇了市場波動。
具體而言，貝萊德於今年1至8月期間，淨增加3130萬份由恆大發行的債券，但基於債券的市場價值下降，該債券在投資組合的佔比反而下降。貝萊德的恆大資產佔投資組合約1%；匯豐於1月至7日期間，新增逾40%恆大債券，但佔投資組合的比例卻降至1.22%（因市值收縮）；截至今年5月，瑞銀亞洲高息債券基金將恆大的敞口降低了0.09個百分點，但今年前5個月持有的債券份額仍上升25%。
此外，多位交易員對記者表示，美股的罕見大跌更多是像市場在找理由回調。“在過去10個多月中，標普500指數連一次5%程度的小幅回調都未曾經歷，而歷史平均水平約為每年3次。從技術面交易員的角度來看，也就是標普500指數在過去10個月裏每次回落至50天均線時，都會立即獲支撐並反彈至新高。”嘉盛集團資深分析師佩裏（Joe Perry）對記者稱。
他稱，“如果問去年股指給投資者留下了什麼教訓，那就是‘逢低買入’絕對是一種萬無一失的交易良策。目前，傾向看漲的交易員可以考慮當前水平附近買入機會，並於50天均線下方設置一個緊密的止損點，以股指攻入新高作為目標，從而獲得一個強勁的風險回報比，市場目前的恐慌情緒並未失控。”9月21日，美股期貨出現反彈。
境內股、債市場影響可控
受境外大跌的影響，機構預計A股可能低開，但整體波動幅度和衝擊可能小於離岸市場。
“由於互聯網、遊戲、教育板塊集中在港股市場，近期相關板塊本來已受到較大沖擊而導致市場情緒敏感，加之國際投資者在港股市場較為集中，因此境外市場很容易出現大幅波動。”招商證券首席策略師張夏表示，相比之下，A股市場對相關板塊敞口較小。早在8月，摩根士丹利就提出，目前相對於離岸市場，轉為超配A股，其中例如半導體本地化、碳中和等受到政策支持的板塊更為集中。
廖志明表示，離岸市場對於近期風險事件的反應過度。就銀行而言，對於地產的敞口主要是三部分——房地產開發貸款和個人按揭貸款、債券投資、非標資產（例如信託產品）。其中，在房價大體平穩的背景下，按揭貸款風險很小，近幾年嚴控的開發貸餘額的整體佔比較低且抵押物充足，即便開發商破產，相關抵押物的變現能力仍較好，銀行還可引入其他開發商來繼續開發並出售房產；就銀行自營債券而言，目前持倉主要以地方政府債券為主，信用債佔比不到10%，地產債佔總體的比例則更低；表外理財資金對於地產債和非標的敞口可能更大一些，尤其是股份行。此外，銀行代銷的信託產品等可能涉及地產資產，例如，涉及地產項目前端融資的部分可能存在抵押物不足的情況，需要關注後續的信用風險。
對於市場更為關注的年底會否出現信用收縮，中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者表示，信用收縮的源頭主要有幾個方面：一是貨幣供給增速從去年11月以來一直下行，社融增速從去年10月的13.7%下降到上個月的10.3%，M2、信貸增速都在下行，第四季度貨幣擴張的可能性並不大；二是關注風險事件會否帶來宏觀上的流動性緊張。
更多機構認為，目前涉房負債約60萬億元（包含個人房貸、開發貸、境內外發債），其中開發貸和境內發債都是負增長，如果政策要維持中性或託底，四季度和明年上半年可能會出現開發貸和境內發債邊際增長的情況。此外，市場對於定向降準的預期仍然存在，因而境內債市情緒並不悲觀。
瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔對記者表示，四季度利率債供給壓力將增加，預計央行仍會靈活調節，在政府債券發行過於集中時對資金面給予一定支持，DR007沒有太大上行風險，仍會圍繞央行7天逆回購利率窄幅波動。“四季度MLF到期量2.45萬億元，我們預計央行有可能會再度降準來進行一部分對沖。”
人民幣波動率將攀升
節日期間，由於避險情緒助推美元指數重回年初高點，離岸人民幣小幅走貶。截至北京時間9月21日21：16，美元/離岸人民幣報6.4815，在岸人民幣週三開盤大概率走貶。
近幾個月來，美元對人民幣一直處於6.4~6.5的窄幅波動區間，市場異常平靜，此前1年隱含波動率跌到5以下的低水平。“不論後續匯率如何走，更為確定的是，當波動率低到一定程度時，後期放大的概率就會變得很大。”交通銀行(4.500, -0.01, -0.22%)總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對記者表示，“我們觀察了四個不同期限的波動率，包括漲跌幅和振幅，近期基本上都到了低點的閾值。根據過去經驗，未來3個月內上下波動3%~4%的概率非常大。”
朱延樺表示，“目前，就外部而言，人民幣波動的變量包括美國存在債務上限問題，歐、美兩家央行縮表的進程，疫情控制效果，經濟復甦的快慢等，這些變量的變化會導致匯率上下波動。假如突然某幾個問題的較量結果排列的方向一致，市場連續倒向一邊，市場就會實現突破。”
本週四的美聯儲議息會議將更大程度上影響匯率的走向。佩裏對記者稱，“鮑威爾此前清楚地闡明美聯儲需要看到就業市場持續改善，而近期的非農數據表明這一目標尚未達到，因此美聯儲將會按兵不動。但此次議息會議期間，美聯儲將發佈新的經濟展望概述，這將為市場提供一個觀察美聯儲如何評估經濟發展的窗口。目前，交易員們更關注11月和12月的議息會議，屆時美聯儲可能真正宣佈縮表時間表。”
來源：第一財經