2022-04-24東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興,許牧對圖南股份進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：業績增長穩健，高温合金擴產迎來快速發展期》，本報告對圖南股份給出買入評級，當前股價為41.88元。
圖南股份(300855)
事件：公司發佈2021年報及2022年一季報：2021年實現營收6.98億元，同比+27.73%；歸母淨利潤1.81億元，同比+66.24%；扣非淨利潤1.64億元，同比+73.51%；2022Q1實現營收2.12億元，同比+42.15%，歸母淨利潤0.40億元，同比+11.86%，扣非歸母淨利潤0.40億元，同比+22.08%。
投資要點
2021年營收水平和盈利能力齊頭並進，2022Q1收入維持高速增長：2021年公司業績穩健增長，鑄造高温合金收入為2.91億元，同比+45.41%，；變形高温合金收入為1.97億元，同比+4.90%；特種不鏽鋼收入為0.87億元，同比+60.42%。整體毛利率37.31%，同比+4.75pct，主要原因是直接材料成本與製造費用的營收佔比分別下降3.37pct和1.52pct；歸母淨利率25.98%，同比+6.01pct，主要原因是政府補助大幅增長112.53%。2022Q1年公司實現營收2.12億元，同比+42.15%，歸母淨利潤0.40億元，同比+11.86%，整體毛利率34.02%，同比-3.11pct，主要原因系原材料成本上漲。
軍用航發鑄造高温母合金以及精鑄機匣核心供應商，持續受益航發賽道高景氣：公司專注於高温合金、特種不鏽鋼等高性能合金材料及其製品的研發生產和銷售，其中高温合金母合金和精密鑄件產品用於航發領域，變形高温合金用於航空和燃機等高端民用裝備領域，特種不鏽鋼應用於航空發動機各類導管、輸油管線及飛機機身的液壓管線等。公司以差異化競爭和技術服務開拓市場，全產業鏈佈局高温合金領域，伴隨航發領域景氣度的提升和需求增長，將憑藉產品優勢持續受益。
高温合金持續擴產，成立子公司瀋陽圖南拓寬業務範圍：截至2021年末，公司募投項目“年產1000噸超純淨高性能高合金材料建設項目”和“年產3300件複雜薄壁高温合金結構件建設項目”投資進度分別為39.59%和21.07%，高温合金在航空航天等領域需求旺盛，公司將隨着產能擴張迎來更大成長。2021年7月公司設立子公司瀋陽圖南，投資建設航空用中小零部件自動化加工產線項目，將形成完整的航空零件的研發和製造業務能力，進一步拓寬業務範圍，增強競爭力。
盈利預測與投資評級：基於十四五期間軍工行業高景氣狀態，以及公司在先進金屬材料國內領先地位，預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為2.20億元、3.13億元以及4.25億元，EPS分別為1.10元、1.57元及2.13元，對應PE分別為38/27/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）軍品訂單波動的風險；2）新品研發及市場開拓不及預期；3）系統性風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券王琪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.73%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.23億，根據現價換算的預測PE為37.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為57.47。證券之星估值分析工具顯示，圖南股份（300855）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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