➢ 上半年回顧：輕工製造板塊小幅跑贏大盤，當前具備明顯估值優勢。
文娛用品漲幅亮眼，傢俱、造紙實現正收益率，細分白馬龍頭股受到青睞。
➢ 傢俱：地產竣工潮驅動需求回暖，精裝修標的正處業績釋放期。
（1）
2020 年全國住宅有望迎來竣工小高峯，基於裝修房屋套數測算模型，估算 2020 年住宅裝修套數為 1041.42 萬套，同比增長 6.23%，潛在訂單充
足，由於疫情原因前期被壓抑的傢俱購置需求會陸續釋放出來，看好下半年延續消費回補和業績反彈。（2）政策驅動 房企全面復工，精裝修工程訂
單加快落地。全國精裝修商品住宅規模大幅攀升（17-19 年均複合增長率
42%），2019 年精裝修滲透率達到 32%。龍頭地產開發商精裝房份額不斷上升，傢俱部品龍頭供應商優勢將更加凸顯。
（3）受益電商直播 購物節，看好線上蓄客與訂單轉化。運用電商和短視頻平台直播帶貨、KOL 種草等方
式，傢俱企業在疫情期間推廣、引流，提前鎖定和儲備客户，特別是 618
和雙十一購物節，利好下半年訂單轉換。
➢ 文具：全面復學復課利好文具熱銷，辦公直銷業務增量可觀。
（1）教育部推動全面復學復課，看好下半年文具零售。截至 6 月 9 日，全國已有超過 1.97 億學生復學復課，佔在校生總數比例超過 71%，下半年復學復課範圍和比例有望進一步擴大。9 月開學季將迎來新一輪學汛期，看好文具零售增長。
（2）辦公直銷 B2B 業務全面恢復，MRO 需求持續放量。晨光科力普、齊心集團持續中標大客户，B2B 訂單充足無虞，隨着各行業客户按照國家政策安排如期有序復工，下半年有望全面恢復至正常水平。
➢ 造紙包裝：生活用紙量利齊增，包裝紙價及毛利有望回彈。
（1）生活用紙：疫情防控促進量利齊增，漿價低位利好盈利彈性釋放。木漿生產商和港口庫存壓力仍然存在，國內青島、常熟和保定港紙漿庫存維持高位，
漿價依然承壓，預計下半年維持偏弱震盪。
（2）包裝用紙：需求回暖 原材料收緊，包裝紙價及毛利有望回彈。外廢禁令下，預計全年進口廢紙缺口愈發明顯，受上游成本推動，箱板瓦楞紙廠挺價待漲意願較強。隨着步入夏季酒水飲料包裝需求提升、疫情後期傢俱家電銷售恢復，疊加雙十一/雙十二備貨旺季，下游包裝紙企需求將穩步上升。