智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，原油去庫先行且基本完成，且浮倉已恢復至疫情前，供給彈性已較為有限，且環保政策有望加速運力出清。未來兩年油運市場將逐步復甦，建議關注底部時機。受益標的：中遠海能(01138)、招商輪船(601872.SH)。
觀點主要如下：
從交運中觀視角跟蹤全球客貨復甦進程。新冠病毒全球大流行以來，對全球客貨流動造成顯著且持續影響。隨着疫情影響逐漸減弱，全球經濟秩序逐步恢復。國泰君安證券認為交運是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國以及全球的人員流動、產成品與大宗品貿易恢復進程。(1)規避通脹因素，通過實打實的量評估恢復程度。(2)規避樣本風險，防止上下游微觀調研選取有限或偏面導致觀測偏差，更全面地觀察進出口貿易動態變化趨勢。
全球人員流動：全球航空客流恢復超五成，國內恢復快於國際。過去兩年，隨着新冠疫苗接種的普及和抗病毒藥物的研發，全球航空客流逐步恢復，目前恢復至2019年超五成。(1)航空國內客流：中國2020年早週期復甦，2021年疫情導致反覆;美國逐步心理建設持續恢復，目前恢復近九成。(2)航空國際客流：歐美恢復至近六成，顯著快於亞太的一成，防疫政策導致國際客流恢復進度差異。
全球產成品貿易：貨量正增長，美線需求旺盛，運價維持高位。2021年以來全球產成品貿易量率先恢復正增長，其中美線從亞洲進口需求持續旺盛。(1)全球航空貨運(高端產成品)：自2021Q1較2019年正增長，目前增長近一成。其中，亞美空運貨量較2019年增長近三成。客班腹艙恢復有限致供給不足，高載運率支撐空運運價維持高位。(2)全球集運(中低端產成品)：自2020Q3較2019年正增長，目前增長約6%。其中，亞美貨量保持高增長，亞歐貨量因經濟復甦和季節性因素2021Q4較2019年增速上升。美國內陸供應鏈紊亂且港口持續擁堵，集運公司結算運價維持歷史高位。需注意，過去數月貨代價格自高位已回落近三成，2022年建議警惕需求拐點風險。維持集運業中性評級。
全球大宗品貿易：幹散貨與原油貨量疲弱，運價低迷。幹散貨需求整體平穩，油運需求仍待恢復。過去兩年僅階段囤貨導致運輸市場短暫景氣。(1)全球幹散貨海運(鐵礦石/煤炭)：貿易量基本維持疫情前水平。2021Q3鐵礦階段囤貨致BDI創十年新高，並隨後快速回落。目前運價維持低位。(2)全球油運(原油)：海運貿易量恢復至2019年約九成，恢復慢於原油終端消費。2020年3-4月油價暴跌刺激全球儲油，油運市場出現短暫瘋狂，之後進入漫長的供需尋底。原油去庫先行且基本完成，且浮倉已恢復至疫情前，供給彈性已較為有限，且環保政策有望加速運力出清。未來兩年油運市場將逐步復甦，建議關注底部時機。受益標的：中遠海能(01138)、招商輪船(601872.SH)。
本文選編自“國泰君安證券研究”，作者：嶽鑫；智通財經編輯：韓永昌。