2022-05-16民生證券股份有限公司李陽對硅寶科技進行研究併發布了研究報告《深度報告：有機硅密封膠龍頭，“雙主業”齊頭並進》，本報告對硅寶科技給出買入評級，當前股價為16.13元。
硅寶科技(300019)
硅寶科技：快速成長的有機硅材料龍頭
硅寶科技，成立於1998年，2009年於創業板上市，營收主要來自有機硅密封膠及硅烷偶聯劑業務，國內已擁有6大生產基地，有機硅密封膠產能約13萬噸/年（截至2021年末），是亞洲最大的有機硅密封膠生產企業。
有機硅材料：建築受益消費升級，工業需求多維成長
硅橡膠在有機硅產品中消費量最大，而有機硅密封膠是硅橡膠中應用面較廣的一個重要品種，佔硅橡膠消費量65%。有機硅密封膠可分為建築膠和工業膠兩類：
（1）建築膠：建築用有機硅密封膠約佔全部密封膠消費量58%，是最大應用領域，主要應用在建築幕牆、中空玻璃、節能玻璃、裝配式建築、裝飾裝修等。我們預計2021年建築領域用有機硅密封膠市場空間在150億元+。未來有機硅密封膠建築領域市場增量主要來自於，1）密封膠領域持續替代低端產品，2）受益於裝配式建築滲透率提高。
（2）工業類用膠：需求多維成長。1）電子電器，有機硅密封膠與膠粘劑在智能手機中應用廣泛。2）新能源，光伏電池組裝配過程中，在裝框、安裝接線盒、接線盒灌封等步驟可採用有機硅密封膠，1GW光伏裝機約對應1200-1500噸用膠量。CPIA預測，2021-2025年全球光伏新增裝機量CAGR為18%。3）汽車，應用部位包括汽車車燈等，此外還可用於新能源汽車動力電池的灌封保護。
有機硅材料多元佈局，“雙主業”齊頭並進：（1）建築膠高歌猛進穩居龍頭，
2021年公司建築膠產品營收同比+63%，22Q1營收同比+76%。我們預計公司當前市佔率約11.8%，近2年市佔率明顯提升。（2）工業膠快速增長勇挑大樑，工業膠增速持續快於公司整體增速。光伏膠景氣接力，2021年公司光伏行業用膠實現收入同比+284.1%，受益光伏膠滲透率+光伏新增裝機量提升，此外BIPV風口提速。硅烷偶聯劑作為光伏EVA膜關鍵助劑，2021年行業增速快、公司業績高增。電子膠、新基建領域收購拓利科技。（3）原材料價格回落，募投產能逐步釋放。22Q2原材料單價回落，原材料環比壓力預計緩解。募投10萬噸項目逐步釋放，工業膠佔比預計提升。（4）佈局硅碳負極。公司硅碳負極技術儲備較為深厚，目前硅碳負極為圓柱電池的明確應用方向。
投資建議：我們預計2022-2024年公司歸母淨利分別為3.99、5.32和6.74億元，5月13日股價對應動態PE為16X、12X和9X。考慮到公司產能投放節奏快，各類新興領域逐一拓展，上游原材料階段性降價後盈利能力回升，具備業績彈性，我們預計2021A-2024E年歸母淨利CAGR（+36%）高於可比公司均值（+22%）。公司當前股價對應2022年PE為16x，估值與可比公司相仿，且成長性更優。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：地產竣工不及預期；工業膠領域滲透不及預期；原材料價格大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券李輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.24%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.58億，根據現價換算的預測PE為17.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為27.04。證券之星估值分析工具顯示，硅寶科技（300019）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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