任憑債市動盪 歐央行或選擇繼續“穩坐釣魚台”

智通財經APP獲悉，在歐洲央行即將開啓加息進程的背景下，債務危機風險的加劇令市場情緒迫切需要得到安撫。然而，據知情人士透露，歐洲央行官員可能愈發堅決不向外界透露其對抗債券市場壓力的計劃。

根據數據顯示，週一，意大利10年期國債收益率自2014年以來首次升破4%，與德國10年期國債收益率利差則處於2020年5月以來的最大水平。此前，在歐洲央行上週公佈了取消刺激措施的計劃，但沒有透露有關可能推出新工具來應對市場緊張局勢的進一步信息後，債市開始出現波動。而在本週，在數據顯示美國通脹率達到40年來最高水平後，全球股市出現暴跌，加劇了該市場的情緒。

儘管債市出現大幅波動，但據知情人士稱，管委會持有不同政策立場的官員們都確信，預先披露一個特定的危機應對工具幾乎沒有任何益處，同時擔心這可能會刺激投資者測試該項措施的效果。

知情人士稱，決策者寧願等到特定的威脅出現，在這種情況下，如有需要，才會有採取行動的強烈意願。歐洲央行管委會最鷹派成員之一Klaas Knot週二在一次採訪中也強調了這一承諾，他表示，如果市場威脅到貨幣政策的傳導，“我們的任務顯然是做出反應”。歐洲央行發言人對此則拒絕置評。

歐元區市場的走勢表明，已經習慣了歐洲央行大規模干預債券市場的投資者，並不完全相信該央行可以在加息的同時，能控制該地區負債最嚴重成員國的債券收益率。

但歐洲央行行長拉加德上週試圖反駁投資者稱該機構對過去的動盪反應迅速，並願意在必要時創造新的工具的懷疑。就目前而言，決策者承諾將利用其應對疫情的投資組合中到期債券的收益來解決緊張局勢。

急需應對計劃

由於官員們不願伸出援手，在歐洲央行即將進行十多年來的首次加息之際，圍繞支持政策的戰術考慮展開了長時間的辯論。

在彭博社歐洲市場專欄作家Marcus Ashworth看來，決策者需要一個計劃來保護歐元區較弱的成員國免受不斷飆升的借貸成本的影響。

他表示：“由於歐元區的通脹率是歐洲央行目標的四倍，今年歐洲國債收益率的上升完全合乎邏輯，債券市場的拋售也相當有序。但隨着歐元區外圍國家的收益率相對於德國出現溢價，分化的風險也在增加。”

此外，價值超過8500億歐元(約合9100億美元)的意大利政府現有債券中，約有三分之一將在未來四年到期，僅明年就有近2,900億歐元的利息和本金需要再融資。Ashworth稱，顯然，這需要在負擔得起的水平上進行展期。根據彭博社彙編的數據，意大利目前支付的加權平均借款利率約為2.5%。

Ashworth表示，誠然，債務與GDP比例的增長是形勢的一個關鍵部分，而整個歐盟在疫情後對政府借貸壓力採取更為一致的措施和8000億歐元的“下一代歐盟”復興計劃是重要的“財政遊戲規則改變者”。甚至如果歐元區經濟有滑入衰退的危險，下一代復興基金的第二次迭代可能會在不久後出現。

但更直接的貨幣問題是，隨着希臘債券收益率在過去一年上漲了9倍，西班牙和葡萄牙債券也在遭受損失，歐洲央行的“騎兵”何時會拿出一項反分化計劃，來捍衞外圍國家的借貸成本。Ashworth認為，這需要決策者在未來幾個月發揮創造力。

計劃制定

曾在今年4月，有報道稱，歐洲央行工作人員已開始研究一項危機工具的選項，以便在歐元區較弱經濟體的債券收益率飆升時調用。另外，早在去年，決策者就一直在討論宣佈一項預警性工具。

不過，該央行暫不公佈具體細節的一個原因是，公佈任何計劃都有可能引發法律上的挑戰，事實上，由於歐盟法律禁止歐央行直接為政府融資，歐央行任何新的債券購買工具都可能面臨法律挑戰，歐洲央行之前的一個大規模資產購買案件正在德國聯邦法院審理中。

另外一個理由是，由於許多歐元區成員國延長了未到期債券的平均久期，使其在一定程度上免受短期收益率變化的影響，因此這幾乎不存在立即危及國債可持續性的風險。