中銀證券：給予眾信旅遊增持評級

2022-04-18中銀國際證券股份有限公司張譯文,李小民對眾信旅遊進行研究併發布了研究報告《運營轉型深耕新商機，謀劃境內境外雙循環》，本報告對眾信旅遊給出增持評級，當前股價為6.74元。

眾信旅遊(002707)

公司發佈2021年年報及2022年一季報。2021全年實現總營收7.15億元，同比-55.10%；實現歸母淨利潤虧損4.64億元，同比+68.63%；21Q4實現營業總收入2.12億，同比0.41%；22Q1實現總營收0.59億元，同比-37.64%，歸母淨利潤虧損0.57億元，同比+23.70%。2021全年虧損收窄。

支撐評級的要點

疫情反覆業績承壓，聚焦大眾旅遊新需求。2021年公司受疫情影響，全年實現總營收7.15億元，yoy-55.10%，實現歸母淨利潤虧損4.64億元，yoy+68.63%，整體來看，公司21Q2業績表現良好（yoy+177.26%）。22Q1實現總營收0.59億元，yoy-37.64%，毛利率為15.22%，同比增加3.57pct，一季度各地出現疫情反覆，在“熔斷”機制及旅遊傳統淡季影響下，公司單季總營收出現下滑。目前出境遊業務尚未重啓，公司調整市場佈局，推進國內旅遊批發及零售業務，探索產業鏈結構重塑，以本地周邊遊、主題遊為核心，持續完善旅遊產品體系。國內疫情防控力度仍較嚴格，公司積極轉型探尋行業底部商機，長期復甦信心不改。

深化阿里戰略合作，協同推進數字化轉型。12月8日，阿里網絡通過《股權轉讓協議》成為公司第二大股東，目前雙方合資旅遊產品分銷系統已成功落地，註冊顧問人數超過3000，日活數量過千，深入挖掘旅遊顧問私域流量，打通資源上中下游產業鏈，未來或推出多項數字化運營改革項目，探尋行業龍頭資源優勢帶來的協同效應，技術賦能行業迭代升級。

攜手多方跨界合作，靜待疫後消費復甦。公司全力推進海南島內免税消費合作，發揮自身海外資源優勢，旨在拓展跨境醫療、國際旅遊消費中心、體育旅遊示範區、海南國際島規劃建設等項目。公司在2021年7月推出自主研發的內河遊輪項目，積極探索開發國內中高端旅遊市場，賦能疫後國內遊產品，借力“十四五”戰略機遇期，奠定開國境後的國內外雙循環發展基調。

估值

22年疫情多次反覆，全國各地採取嚴格管控措施致公司業務受阻，公司短期業績仍將承壓，然而公司積極轉型聚焦國內周邊遊，疊加政策利好旅遊復甦。考慮到公司主營業務為出境旅遊，待國門開啓後消費需求靜待釋放，長期恢復邏輯不變，調整22-24年EPS為-0.02/0.16/0.19，對應市盈率-398.6/41.8/35.0，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

新冠疫情反覆風險，出境遊恢復不及預期，合作項目落地不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為9.89%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.73億，根據現價換算的預測PE為33.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.5。證券之星估值分析工具顯示，眾信旅遊（002707）好公司評級為1.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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