招商證券：天壇生物(600161.SH)Q2業績環比改善 預計全年業績提速 維持“審慎推薦-A”評級

智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告，看好天壇生物(600161.SH)在國資背景優勢下維持採漿龍頭地位，預計2021-23年實現歸母淨利潤7.6/9.25/11.40億元，對應市盈率81/66/54倍，維持“審慎推薦-A”評級。

公司發佈2021年半年度業績快報：2021年上半年實現營業收入18.11億元，歸母淨利潤3.39億元，扣非歸母淨利潤3.34億元，同比分別增長16.5%、19.64%、20.50%。2021年第二季度實現收入9.64億元，歸母淨利潤1.88億元，扣非歸母淨利潤1.84億元，同比分別增長20.97%、23.63%、23.89%，環比分別增長13.81%、23.71%、22.22%。

招商證券主要觀點如下：

短期：Q2業績環比改善，預計全年業績提速。

2021年Q1天壇生物血製品供給已恢復同比增長(2021Q1人白批簽發量增長20%，數量上行業No.1，增速上行業No.2)，二季度基本擺脱疫情影響，推動業績環比改善、步入發展正軌(單二季度收入9.64億元，較2020年同比+20.97%，較2019年同比+12.8%)。隨着下半年批簽發的進一步放量，預計全年業績將提速。

中長期：拓源+提效助力公司業績長跑。

拓源：存量漿站仍有可觀提升空間，國資背景加持助力公司獲批新漿站。公司近兩年新開漿站數遠高於同行，隨着漿站成熟度的提高，即使不新建漿站、只是將採漿滲透率從40%提升到60%，對應現有采漿有50%以上的提升空間。同時，公司漿站分佈範圍較廣，在多個地區具備先發優勢(雲南、海南、甘肅、山東、湖南等)。雲南是“十四五”漿站規劃的先鋒，公司在該地區已有2家漿站在營，獲批新漿站可能性較大。

提效：產品、研發、產能等多維度助噸漿利潤提升。產品豐富度(成都蓉生PCC獲批上市、放量在即)、渠道拓展(成都蓉生乙型肝炎人免疫球蛋、武漢血制狂犬病人免疫球蛋白均獲蒙古國藥品註冊證書+靜丙出口有序開展+加大終端營銷力度)、研發(纖原完成臨牀上市可期，層析靜丙、重組VIII因子等產品管線順利推進、上市可期)、產能(33.4億元定增助公司新建2400t產能、其中永安基地已開始投漿試生產、有利於發揮規模效益)及管理能力(期間費用控制良好)對噸漿利潤的提升起着重要推動作用。

風險提示：新漿站建設較慢、政策風險，產品質量風險，新品研發風險等。