字少事大！美聯儲局內人三個詞暗示或有更多加息

美聯儲頗具影響力的工作人員們判斷，美國經濟在表面之下的運行比他們想象的還要火熱，這有助於解釋通脹為何仍處於40年高位，併為預期更多加息提供了理由。在上週公佈的美聯儲9月會議紀要中，藏着一份關於一項看似無害卻至關重要的估計的聲明。美聯儲工作人員將這項估計作為內部經濟預測的基石。

會議紀要顯示，由於生產率增長令人失望，勞動力參與率增長緩慢，他們對美國潛在GDP的衡量“大幅下調(revised down significantly)”。彭博首席美國經濟學家、前美聯儲經濟學家Anna Wong表示:“這一政策意義重大。潛在經濟增長率較低，意味着去年和今年的經濟過熱程度高於預期，需要更多加息或經濟增長較長時間低於趨勢水準，才能彌合產出缺口。”

潛在GDP與實際GDP的差別反映了經濟週期的情況，如果實際GDP大於潛在GDP，則經濟高漲，有通貨膨脹的壓力;如果實際GDP小於潛在GDP，則經濟衰退，有失業的壓力。

美聯儲工作人員不制定政策，制定政策是聯邦公開市場委員會19位官員的工作。但他們確實提供了非常重要的信息，有助於政策制定者的觀點形成。目前，政策制定者正以自上世紀80年代以來最快的速度加息，以遏制失控的通脹。

Wong預計，美聯儲將在下個月連續第4次加息75個基點，並將繼續加息，直到明年利率達到5%的區間。美聯儲官員們上月預計，利率將在2023年達到4.6%的峯值，而目前的目標區間為3%至3.25%。他們對經濟長期可持續增長的預估中值為1.8%，不過意見分歧很大，範圍在1.6%至2.2%之間。

與去年第四季度相比，2021年最後一個季度美國經濟增長了5.7%。如果美聯儲工作人員下調了對潛在產出的預估，就意味着儘管美國經濟增長正在放緩，但高於長期均衡趨勢的幅度甚至超過最初的預期，而且仍高於長期均衡趨勢。如果經濟水平仍然高於其潛在水平，這就解釋了為什麼通貨膨脹繼續廣泛和頑固。

美聯儲宏觀經濟模型團隊經濟顧問、前負責人John Roberts稱:“我們在2021年的增速遠高於潛在增速，GDP水平仍遠高於潛在水平，這解釋了持續的通脹。”

最新數據顯示，不包括食品和能源的9月核心消費者價格指數(CPI)較上年同期增長6.6%，高於預期，創下自1982年以來的最高水平。9月CPI整體環比上漲0.4%，較上年同期上漲8.2%，市場預期分別0.2%和8.1%。

其次，實際GDP增速大於潛在水平，也有助於解釋為什麼隨着勞動力市場從短暫的疫情引發的衰退中復甦，2021年僱主每月平均增加56.2萬個就業崗位。美聯儲工作人員還稱，預計失業率的上升速度將比他們此前估計的要慢，並將保持在他們預計的在2025年底前都不會加劇通脹壓力的失業率水平以下。

儘管如此，根據美聯儲的首選指標，明年的通貨膨脹率預計為2.6%，與8月份的6.2%相比有了明顯的減速。會議紀要稱，工作人員的估計是基於這樣一種觀點，即隨着能源價格的下降，供需將恢復平衡。

耶魯大學管理學院教授William English表示:“美聯儲工作人員一直相對樂觀。有一些證據表明，近期通脹預期正被納入工資上漲，這可能會持續下去。”

English還指出，美國經濟似乎相當有彈性，勞動力市場可能需要大幅放緩，以減輕需求和薪資壓力。English此前曾執掌美聯儲強大的貨幣事務部。English補充稱：“與官員們9月的預測相比，我認為聯邦基金利率將會走高，失業率將會走高，通脹的下行路徑將會更慢。”