當前海外央行正處於最鷹派的時候，但黃金已經開始對不斷升温的加息預期鈍化，美元指數近期再次拐頭大跌，2018年最後兩次加息時，金價已經基本不受影響了，基於我們對經濟週期的認識，美聯儲緊縮窗口已經十分有限了。同時，歷史上，美債利率快速上行往往預示經濟基本面至少臨近中期反轉，例如2000年初、2013年底、2016年底、2021年3月，此後均出現利率的中期級別下行，預計這波美債利率快速上行同樣預示全球經濟與美債利率的大頂臨近，黃金、美債、成長配置機會值得重視。
權益資產：中美股市將開啓反彈
美國：短期，美股近期回調來源於加息預期顯著加速，而盈利和信用端的根基依然穩固，當前等待美債利率上行速度放緩，可再次超配美股，建議逐步增配前期超跌的納指與半導體。
中國：即使是1995年、2001年、2002年、2011年這種熊市，指數在1月大幅回撤後，依然能在後續出現一波中線行情。同時，商品在繼續上漲，A股還沒到量價齊跌的階段，在資金季節性流入、技術性超賣與價格端的三重支撐下，A股後續有望開啓反彈，建議超配，重點關注大盤股以及小盤裏過去幾年尚未大漲的標的。
固定收益：增配長端美債，減配長端中債
美國：近期美債收益率已經臨近2%，利率快速上行往往對應緊縮衝擊的一次性消化以及基本面的拐點，預計長端利率很快將見年內高點，未來加息的臨近反而會加速長端利率下行，1.9%以上建議逐步增加對長債的配置，美聯儲二次寬鬆前繼續做平曲線。
中國：利率下破2.68%後，由於貨幣獨立寬鬆的透支以及獲利盤了結，未來利率反向修正比進一步下探創新低的可能性更大。
大宗商品：原油高位減倉，增配國內工業品與黃金
CRB:去年12月以來工業品的上漲是對前期過於悲觀的情緒修復，國內政策轉向穩增長，地產景氣度有望修復，國內工業品存在繼續反彈需求。當前全球需求端的預期修復已經較為充分，雖然地緣政治不確定性較大，但在當前點位繼續博弈供給故事的賠率不高，技術上原油也臨近變盤點，建議原油高位減倉。
黃金：去年2-3月美債利率快速上行後，4-5月黃金出現一波14%的順暢上漲，隨着市場對加息預期的消化，黃金有望出現類似的順暢上漲。
地產：實際利率上行施壓美國地產，中國地產景氣度有望底部反彈
美國：去年底以來實際利率的快速上行將施壓美國地產。
中國：中央經濟工作會議提出“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”，同時在前期利率下行的背景下，地產景氣度有望底部回升。
（文章來源：中信建投證券研究）