2021-10-17浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對東方財富進行研究併發布了研究報告《東方財富2021年三季報點評：證券業務收入高增，基金代銷地位領先》，本報告對東方財富給出買入評級，認為其目標價位為42.00元，當前股價為33.87元，預期上漲幅度為24.0%。
東方財富(300059)
數據概覽
2021Q1-3 東方財富實現營業總收入 96.4 億元，同比增長 62%；歸母淨利潤 62.3億元，同比增長 83%；加權平均淨資產收益率 16.7%，同比提高 2.5pct。 Q3 東財實現營業總收入 38.6 億元，同比增長 48%； 歸母淨利潤 25.1 億元，同比增長58%， 業績超預期。
市場活躍驅動證券收入高增
（1）經紀： 2021Q1-3 全市場日均股基成交額同比增長 22%至 1.12 萬億， Q3 全市場日均股基成交額同比增長 24%至 1.38 萬億。 股票市場活躍度超預期， 帶動東財 2021Q1-3 手續費及佣金淨收入在高基數下同比增長 53%至 38.9 億。（2）兩融： 2021Q3 末全市場兩融餘額 1.84 萬億，較年初增長 14%。 Q3 末東財融出資金餘額 408 億， 較年初增長 36%， 東財兩融市佔率同比提升 0.2pct 至 2.2%，帶動 2021Q1-3 利息淨收入（以兩融利息收入為主） 同比增長 55%至 17.0 億。
基金代銷業務保持領先地位
2021Q1-3 東財營業收入（主要是金融電子商務服務收入） 40.5 億， 同比增長75%， 主要得益於基金需求保持較強勁狀態以及天天基金的代銷能力較強。（1）市場規模： 截至 2021 年 8 月末， 全市場非貨幣基金保有量/股票+混合型基金保有量分別為 14.3/7.9 萬億， 較年初分別增長 20%/23%。（2） 代銷數量： 截至2021Q3 末，天天基金代銷基金公司 161 家， 合作基金公司數量在所有代銷機構中排名第一， 推測天天基金代銷保有量市佔率進一步提升。
規模效應推動費率持續優化
2021Q1-3 東財銷售費用、 管理費用分別為 4.2/13.0 億元， 佔總營收比重分別為4.3%/13.5%， 同比下降 1.6/3.6pct， 規模效應下費率持續優化。 公司加大研發投入， 研發費用同比增長 127%至 4.8 億， 佔總營收比重提升 1.4pct 至 5.0%。
盈利預測及估值
東方財富 2021Q1-3 業績超預期， 經紀、 兩融業務市佔率繼續提升， 基金代銷保持領先地位。 預計 2021-2023 年歸母淨利潤同比增速分別為 74%/32%/25%，對應 EPS 分別為 0.80/1.06/1.32 元每股。維持目標價 42.00 元，對應 2021 年 PE52倍， 維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業競爭加劇。