加倉還是減倉 海外資管巨頭糾結“茅台加減法”

　　4月15日，中國證券報記者查詢晨星數據發現，全球最大中國股票基金3月開始加倉貴州茅台（600519）。與此同時，之前對茅台青睞有加的資本集團旗下基金卻在減持該股，兩大海外重磅機構的操作大相徑庭。全球最大中國股票基金背後機構――瑞銀資管近期發表觀點表示，諸如貴州茅台這樣的股票，一旦回調，可能就會有“聰明錢”提前佈局。  

　　重磅機構3月增持茅台 

　　晨星數據顯示，全球最大的中國股票基金“瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金（美元）”3月增持貴州茅台，3月31日該基金持有貴州茅台的股份數較2月底增加了14.96%。截至3月31日，貴州茅台為該基金的第三大重倉股。 

　　晨星數據顯示，截至4月14日，該基金規模為153.03億美元（約摺合1000億元人民幣），為全球最大的中國股票基金。截至3月底，基金的前十大重倉股分別為，騰訊控股、好未來、貴州茅台、中國平安（H股）、阿里巴巴(ADR)、網易（ADR）、阿里巴巴（H股）、招商銀行（H股）、港交所、頤海國際。3月，該基金分別對前十大重倉股中的6只股票進行了增持，分別為騰訊控股、好未來、貴州茅台、阿里巴巴(ADR)、網易（ADR）、阿里巴巴（H股）。同期對招商銀行（H股）、中國平安（H股）、頤海國際按兵不動，減持了港交所。 

　　晨星數據顯示，截至3月底，“瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金（美元）”持有貴州茅台市值為8.78億美元，約摺合57.39億元人民幣。 

　　該基金截至2月底的信息披露材料介紹，貴州茅台是中國白酒市場的領導者。鑑於公司在超高檔白酒領域的強大實力，它能從中國的消費者高端化趨勢中受益。消費升級、不斷提升的品牌形象和白酒市場更健康的競爭格局是貴州茅台長期增長的驅動力。 

　　資本集團旗下基金減倉 

　　儘管全球最大中國股票基金3月增持了貴州茅台，但來自晨星的數據也顯示，資本集團旗下基金“資本集團-新世界基金（盧森堡）”3月減持貴州茅台。3月底該基金持有貴州茅台股份數相較於2月底減少了7.34%。 

　　截至3月底，資本集團旗下基金合計持有貴州茅台1152.29萬股，較2020年底的1206.60萬股，減少54.31萬股。合計持有市值從36.87億美元減少至35.42億美元。持有貴州茅台最多的基金“美洲基金――歐洲亞太成長基金（American Funds-Europacific Growth Fund）”一季度持有的貴州茅台減少了21.3萬股。 

　　兩家機構對貴州茅台都有深入研究，卻做出了相反的選擇。可見，眼下即便是研究實力雄厚的全球資管巨頭，對於貴州茅台後市也沒有形成共識。 

　　晨星數據顯示，另一持有茅台的大户――歐洲資管巨頭安本標準投資管理旗下的安本標準中國A股基金3月對貴州茅台按兵不動。值得注意的是，安本標準提前減倉了中國中免（601888），大大降低了第一大重倉股中國中免股價暴跌對基金淨值的影響。 

　　“聰明錢”提前佈局 

　　瑞銀證券A股策略分析師孟磊近日發表中國股市追蹤報告表示，行業集中度進一步上升疊加流動性寬鬆使投資者更願意為長期盈利增長穩定的行業龍頭公司支付一定的估值溢價。因此，部分機構重倉股的估值中樞或已明顯上移。目前，市場發生系統性風險的概率較小，因此行業龍頭或將通過穩定的盈利增長進一步消化估值。市場一致預期中國國內公募基金前50大持倉個股的總盈利在2021年增長20%。由於投資者對行業龍頭有着非常穩定且持續的偏好，預計在相關個股的估值回調至具有吸引力之前，就會有“聰明錢”提前佈局。