5月22日晚，聚燦光電發佈了《非公開發行A股股票預案》（下稱“新預案”），擬通過非公開發行股票的方式募資不超過10億元，用於高光效LED芯片擴產升級項目和補充流動資金。
有意思的是，公司今年2月份曾發佈過定增預案，在4月下旬證監會出具《行政許可項目審查一次反饋意見通知書》後，公司就終止了2月份的定增計劃，而後又立即重啓新預案，這其中有何玄機？對比兩份預案可知，新預案是舊預案的“美化”版本，但這不能掩蓋公司較差的基本面，新增募投項目也存產能過剩風險。
此外，公司最近幾個月內有4名董事、高管和監事離職，他們還曾“組團”減持手中股票，這種“先減持後辭職”的操作對聚燦光電意味着什麼？
新預案“美化”融資動機
公告顯示，聚燦光電新的定增方案較2月份的舊方案有了很大變動：擬募資總額由原來的6億元變更為10億元，多募資4億元；募資用途中把原來的償還有息負債變更為擴產升級項目；認購對象由9名變為35名且沒有公佈具體名單；定價基準日由公司第二屆董事會第二十六次會議決議公告日變更為本次非公開發行股票發行期首日；限售期由18個月改為6個月等。
聚燦光電稱，終止舊定增計劃的原因是：基於再融資監管政策環境的變化及相關監管精神，綜合考慮行業發展趨勢、競爭格局和公司發展規劃等因素，為穩妥推進經營發展戰略落地，故終止。也就是説，公司終止舊定增方案是因為內外環境發生了變化，尤其是考慮到再融資政策的變化的因素。
但事實上，聚燦光電2月份發佈的定增方案已經利用了大部分修改後的再融資新規；比如：擬發行的股份數量原則上不得超過本次發行前總股本的30%（舊法的比例是20%）；發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%（舊法是90%）；將募集資金全部用於償還債務和補充流動資金（舊法指導意見是不超過30%）。
既然公司已經充分利用了再融資新規的有利條款，為何還要終止並且迅速出爐一份新的預案？尤其是在證監會發出問詢後倉促拋出一份看上去動機很純正的預案？
據2月19日《聚燦光電6億定增背後：財報黯淡，大股東邊質押邊認購》的報道，在舊的定增方案中，公司實控人、控股股東潘華榮及第二大股東孫永傑分別擬認購新股1800萬和940萬，認購金額上限分別為2.03億元和1.06億元，合計佔擬募資總額的50%以上。但兩位大股東似乎又“缺錢”，wind顯示，潘華榮未解押股權質押數量為4560萬股，孫永傑為3290萬股，分別佔其持有公司股份數的60.91%和70%，質押的目的多為融資需求。兩位股東一方面質押公司股票融資，另一方面又擬大額現金認購非公開發行的股票，操作讓人費解。
在新的定增預案中，聚燦光電並沒有公佈認購對象的名單，主要股東是否還會認購新股還不得而知。
同時，公司也不再將全部募資用於償還債務及補充流動資金，取而代之的是用於高光效LED芯片擴產升級項目和補充流動資金，金額分別為7億元和3億元，補充流動資金的比例沒有超過30%。尤其是用7億元募資加碼主業，定增的動機比2月份那次顯得較純正。
基本面難言樂觀
聚燦光電新出爐的定增預案描繪了未來產品升級擴產的藍圖，但僅憑一紙方案，還不能改變公司基本面不樂觀的現狀。
資料顯示，聚燦光電的主營業務為LED外延片及芯片的研發、生產及銷售業務，主要產品為GaN基高亮度藍光LED外延片及芯片。A股上市公司中，三安光電、華燦光電、乾照光電、兆馳股份以及台股晶電等都生產LED芯片。
從業績規模看，晶電的收入規模最高，是行業龍頭之一，2019年錄得收入159億元，聚燦光電和乾照光電的收入墊底，分別實現收入11.43億元和10.39億元；從償債能力看，聚燦光電2019年的資產負債率最高，流動比率和速動比率最低，因此償債能力最弱；從盈利能力指標看，公司2019年的毛利率僅次於三安光電，但整體波動較大，2017-2019年的毛利率分別為28.97%、7.43%和12.9%，主營業務毛利率分別為37.39%、8.57%和16.49%，波動更大。
從扣非歸母淨利潤連續為負、償債能力弱於同行，主營產品毛利率大幅波動等財務指標看，聚燦光電的基本面並不樂觀。尤其是，公司所處的細分行業景氣度下降較快，龍頭持續擴張，收入規模袖珍的聚燦光電的日子愈發難過。
在這樣的背景下，公司擬投入的募投項目是否會給公司帶來轉機？
新增產能存過剩風險
新定增預案顯示，聚燦光電高光效LED芯片擴產升級項目主要是用來研發與製造包含Mini/Micro LED、車用照明、高功率 LED 等在內的高端 LED 芯片產品，並形成藍綠光LED 芯片950萬片/年的生產能力，項目建設期為2年，税後投資回收期（不含建設期）為 4.11 年。
業內人士指出，最近兩年LED行業供需失衡，行業進入下行通道，處於去庫存週期。從技術層面講，小間距LED持續高景氣，Mini/Micro LED在小間距LED的基礎上進一步縮小燈珠間距和芯片尺寸，是小間距LED進一步精細化的結果，被認為是未來顯示技術的主流趨勢和發展方向。
儘管聚燦光電擴產項目包括Mini/Micro LED芯片產品，但並沒有給出最終形成的產能。而聚燦光電同行——華燦光電的募投項目比較有針對性，華燦計劃投資13.9億元，建設形成年產95萬片4英寸Mini/Micro LED外延片。
對比之下，聚燦光電計劃用9.5億元的投資設計多種高端產品，並新增藍綠光LED芯片950萬片的年產能，在投資額比華燦光電少且建設項目較多的情況下，聚燦光電最終會形成多少Mini/Micro LED芯片產能？
此外，聚燦光電加護新增950萬片藍綠光LED芯片產能或許還面臨過剩風險。截至2019年末，公司芯片產能為1197萬片，在建產能為480萬片，如果新增的950萬片產能及在建產能都達產，則公司產能會比2019年末增加1倍多。目前，行業景氣度不高，且龍頭大規模擴張，市場集中度提升，聚燦光電未來能否消化擴張的產能還存在疑問。
董高監相繼離職 曾“組團”減持股票
公司業績不振，聚燦光電的董事、監事和高管也在近期相繼離職。
1月6日，公司發公告稱，殷作釗由於個人原因提請辭去董事、審計委員會委員及戰略與決策委員會委員，辭職後將不擔任公司任何職位。
2月22日，聚燦光電稱，陳偉由於個人原因提請辭去公司監事職務，辭職後將不擔任公司任何職務；王豔麗由於個人原因提請辭去公司副總經理職務，辭職後亦不擔任公司任何職務。
4月28日，公司稱項芳南先生由於個人原因提請辭去公司第二屆董事會董事、薪酬與考核委員會委員，辭職後將不擔任公司任何職務。
值得一提的是，上述離職的4為董高監曾“組團”減持。2019年10月30日，公司發佈公告稱，殷作釗、項芳南、陳偉和王豔麗擬分別減持手中部分股票，截至2020年5月20日，除項芳南未減持股票外，其他三位基本按計劃減持完股份。
在短短的三四個月時間裏，公司4名董事、監事和高管相繼離職或同時離職，又曾組團減持股票，這究竟是巧合還是另有原因？
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責任編輯：公司觀察