鋅：江浙限電影響部分企業 供應端仍是主要支撐
觀點小結
上海地區對01合約升水80-90元/噸，上週成交較為清淡，鋅價低位回升，華東下游地區企業採買意願較為疲弱，臨近年底，貿易商出貨意願較強，意向積極清庫存，上海地區庫存走低而保税區庫存累計，整體成交較差；寧波地區對01合約升水150-160元/噸，上週消費較好，下游拿貨意願積極，主因哈鋅到貨較少導致寧波地區庫存降低；廣東對02合約升水50-100元/噸在前半周來看下游剛需持穩，後半周伴隨鋅價走高，整體升水穩中回落；天津市場對01合約升水0-40元/噸，下游企業訂單需求走弱，備貨意願不佳，市場整體交投清淡。
上週全球庫存下降，LME鋅庫存下降4925噸至21.00萬噸，國內社會庫存減少0.41萬噸至15.45萬噸，保税庫增加800噸至5.25萬噸。
上週國內平均鋅精礦加工費下調50元/金屬噸，至4150元/金屬噸，其中部分高價地區如雲南、四川以及湖南等地區加工費有不同程度的下調，進口礦TC持平上週，80-90美元/金屬噸。
操作建議及邏輯：逢低做多。國內鋅精礦供應轉向緊張，疊加年內冶煉廠開工處於高位，導致國內冶煉廠冬儲原料處於三年來同期低位，此外由於TC不斷下降，12月及1月有部分煉廠決定檢修或減產，預計後續供需雙弱時期即將到來，但下跌空間較為有限，主要由供應端短缺構成主要支撐。
關注點：進口比值、鋅精礦加工費變動、消費塌陷。
海外結構略有收窄? 國內月差持續收窄
海外結構略有收窄? 國內月差持續收窄
上週滬鋅震盪走高。滬鋅主力合約開於21525元/噸，周內高點22085元/噸，低點21310元/噸，收於21950元/噸，周漲幅1.08%。上週倫鋅開於2780美元/噸，收於2859美元/噸，漲幅2.66%。
結構上看，LME鋅contango結構重新收窄至21美金左右，國內近月價差持續收窄。
資料來源：天風風雲
後半周鋅價回升 各地升水均有下滑
上海地區上週成交較為清淡，鋅價低位回升，華東下游地區企業採買意願較為疲弱，臨近年底，貿易商出貨意願較強，意向積極清庫存，上海地區庫存走低而保税區庫存累積，整體成交較差；寧波地區本週消費較好，下游拿貨意願積極，主因哈鋅到貨較少導致寧波地區庫存降低；廣東市場在前半周來看下游剛需持穩，後半周伴隨鋅價走高，整體升水穩中回落；天津市場下游企業訂單需求走弱，備貨意願不佳，市場整體交投清淡。
數據來源：天風風雲
礦冶利潤再度分化? 礦山利潤突破六千
國內加工費進一步下跌 冶煉廠減產可能性增大
上週國內平均鋅精礦加工費下調50元/金屬噸，至4150元/金屬噸，其中部分高價地區如雲南、四川以及湖南等地區加工費有不同程度的下調，進口礦TC持平上週，80-90美元/金屬噸。
目前來看，國內湖南、陝西及廣西地區礦端缺口較大，其中陝西地區已經出現4000元/金屬噸以下的加工費。
在目前的冶煉廠冬儲原料庫存水平以及開工水平下，冶煉廠預計在1月會有進一步減產的可能性。
數據來源：天風風雲
冶煉利潤小幅回升 礦山利潤突破六千
加工費再度下跌50元/金屬噸，但鋅價返升帶動冶煉廠利潤小幅回升，目前冶煉廠利潤回升至近400元/噸，但礦山利潤進一步衝高，達到6300元/噸附近。從月均冶煉利潤來看，12月平均利潤環比11月下降300元/噸，同比去年12月下降1500元/噸，因此不論是從冶煉廠利潤還是原料庫存水平的利潤來看，預計明年一季度以前冶煉端仍有一定減產的可能性，供應端給予鋅價一定支撐。
數據來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修復產情況
數據來源：SMM
進口鋅堆積保税庫 等待機會流入?
進口鋅堆積保税庫 等待機會流入?
上週美指再度走低，最低跌破90，進口虧損相較上週小幅收窄，但仍持穩在300-400元/噸附近。保税區庫存持續錄得增加，目前達到5.25萬噸，大量進口鋅錠在保税區等待窗口打開，預計進口鋅風險及壓力較大，若窗口打開或會加速流入。
資料來源：天風風雲
江浙限電影響合金企業 鍍鋅持穩氧化鋅回落
鍍鋅板塊：結構件景氣度回落 鍍鋅板訂單持穩
鍍鋅板方面，上週冷軋去庫2.63萬噸至99.14萬噸，熱捲去庫6.73萬噸至190.78萬噸。上週黑色系商品價格再度上漲，下游畏高情緒較濃補貨意願不強，但訂單維持堅挺，下游維持剛需採買，帶動庫存去化。部分企業訂單持續到明年一季度。
鍍鋅結構件方面，華北地區主要受制於環保限產以及天然氣的成本提高，企業生產利潤收縮；大邱莊地區鍍鋅管企業受限氣影響，訂單減少；華東地區、杭州及温州地區訂單較為穩定，主要由鐵塔版塊貢獻；山東企業鐵塔及結構件因成本增加和季節性影響走弱；上海地區船舶版塊訂單穩定。此外，華南地區帶鋼及型鋼訂單持穩。總體來看結構件景氣度略有走弱，鍍鋅板訂單持穩。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：本週市場景氣度持穩
外需方面，上週華東地區接收到的出口訂單需求主要集中在汽車方面，由東南亞地區貢獻；此外海外地區摩托車配件、東南亞地區拉鍊訂單較好；華南地區海外玩具、五金等訂單好轉。受制於英國疫情再度爆發，歐美地區訂單走弱。總體來看外需基本持穩。
內需方面，上週江浙地區限電的要求導致金華地區部分合金企業受到影響，國內電子訂單轉好、拉鍊及汽配方面的需求持穩上週。後半周鋅價拉昇，合金企業採買意願減弱，除必要剛需採買以外，多以消化庫存為主。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：輪胎遇冷帶動氧化鋅訂單回落
上週輪胎開工率走弱，疊加鋅錠價格與鋅渣價格走高，氧化鋅企業訂單走弱較為明顯。江浙地區限電事件對氧化鋅企業未有明顯影響，歐美疫情再度嚴峻導致未來輪胎方面的出口訂單面臨較大的不確定性。本週氧化鋅企業採購情緒回落，主要以消化前期庫存為主。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據持續反彈
資料來源：天風風雲
保税庫存小幅增加? 海外庫存逐步下降
海外及國內庫存錄得下降
上週全球庫存下降，LME鋅庫存下降4925噸至21.00萬噸，國內社會庫存減少0.41萬噸至15.45萬噸，保税庫增加800噸至5.25萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
本週總結：本週礦冶利潤缺口再度擴大，鋅價在後半周拉昇帶動冶煉廠利潤回升至300-400元/噸附近，但礦端利潤衝破6000元/噸。本週TC再度下調50元/金屬噸，顯示礦端緊張局面仍在加劇，預計明年一季度前，國內冶煉廠仍有不得已減產和檢修的可能性，礦端與錠端的緊張將進一步對價格做出支撐。消費端來看，上週鍍鋅及合金版塊訂單基本持穩，其中鍍鋅板景氣度較好；氧化鋅受輪胎走弱影響較大。國內社會庫存減少0.41萬噸至15.45萬噸，總體來看庫存緩慢去化，但保税庫累增進口鋅錠仍在等待機會流入。