2021年01月20日 18:13:32
著名的互聯網巨頭快手科技已經通過港交所聆訊，根據相關消息預測，快手科技有望將在2021年1月25日（週一）正式開啓招股。
從承銷團透露的消息來看，快手在一級市場的反響十分火爆，部分機構投資者甚至不惜動用私人關係“預定份額”。
散户打新情緒也十分高昂，根據過往重磅IPO的歷史數據，預計快手將有望吸引逾百萬人蔘與申購，打破港股新股認購人數紀錄。
根據外媒消息指出，快手科技IPO目前已正式進入分析師路演階段，快手的IPO牽頭行給其的估值為650億美元至910億美元，摺合人民幣為4216億元至5903億元。
如果快手科技順利登陸港交所，那麼快手有望成為近2年來港股市場僅次於阿里巴巴，規模最大的IPO。
來源：快手科技官網
那麼相對於快手科技的IPO估值水平，究竟上市後還有多大的投資價值，其所在的直播電商、短視頻行業未來市場前景如何呢，我們來詳細看看。
根據招股書披露數據，快手科技營業收入主要來自直播、線上營銷及其他業務。
2020年上半年，快手直播打賞實現收入173.49 億元，同比增長17%；線上營銷實現收入71.62億元， 同比增長222%；遊戲、電商等其他業務實現收入8.1億元，同比增長3140%。
來源：招股書
快手的廣告變現模式可以分為顯性廣告和隱性廣告。
其中顯性廣告主要是與第三方廣告代理商合作，第三方廣告代理商在快手平台買量，為其合作客户（例如遊戲、汽車等行業）導流及推廣；隱性廣告則主要是平台內的商家或者KOL採購，用於增加其短視頻或者直播的曝光度，實現漲粉或者電商轉化等目的。
線上營銷服務有望成為快手未來重要收入增長點。
來源：招股書，快手線上營銷業務商業模式
當前快手商業化開發並不充分。 從用户流量變現效率角度，基於快手與抖音、陌陌、B 站均具有社區屬性或社交屬性，如果採用收入/用户總時長作為商業化能力指標，可以看到，相比抖音和陌陌，目前快手商業化潛力尚未充分挖掘。
來源：QUESTMOBILE，財報，2019年快手和互聯網公司商業化能力比較
快手所處的直播電商與短視頻及直播廣告行業未來均具有巨大市場空間。
2019年，國內社會消費品零售總額41.16萬億元人民幣（單位下同），其中零售電商交易額10.63萬億元，滲透率約為26%。根據艾瑞預測，2019-2025年，直播電商市場複合增速將達到57%，2025年直播電商交易規模有望達到6.4萬億元。
假設直播電商平台獲得5%的價值鏈分成比例，則2025 年直播電商市場規模約3200億元。同樣根據艾瑞預測，2019-2025年短視頻及直播平台產生的移動廣告市場複合增速將達到34%，2025年潛在市場空間有望為4600億元。
按照微博和騰訊的社交單人收入水平來推算，假設快手單個月活貢獻的年度廣告收入為30元；以及2020年上半年，快手應用平均月活為4.85億人，假設2025年快手月活規模達到10億，則快手外部引流貢獻的廣告收入有望達到300億元。
根據艾瑞預測，2025年直播電商交易規模6.4萬億元。對照阿里巴巴、拼多多電商業務貨幣化率，假設快手直播電商市佔率20%以及快手電商業務貨幣化率4%，則快手電商業務有望每年貢獻收入512億元。疊加快手業績增速有望超出市場預期以及未來孵化遊戲等新業務可能性，快手完全具備上千億年營收的商業化能力。
來源：阿里巴巴、拼多多財報
對於投資者最為關心的快手科技投資價值有多大，機構華創證券給出了觀點。
華創認為快手憑藉2020年的K3戰役以及極速版雙列轉單列的成功改版，獲取了大體量的廣告流量池，為2021年商業化變現加速打下了堅實的基礎。
同時基於快手獨佔用户的特殊屬性，以及主板私域流量的強關係鏈，看好快手未來在電商領域的發展。
快手短期的營收驅動為廣告驅動，廣告收入佔比逐步提升，與直播收入雙輪驅動，帶來整體毛利率的提升以及現金流的大幅改善。長期來看，電商、遊戲等增值業務將成為增長的核心驅動力。
對於快手未來價值採用兩種估值方法。分別是單用户估值P（單用户價值）/MAU（月活躍用户數）與PE（市盈率）兩種方法。其中市場對於許多互聯網公司的估值，一般是按單用户價值*用户數計算出來的，舉個例子比如Facebook市值1750億美元，它有10億用户，那麼它的單用户價值是175美元。
單用户估值：考慮到包括騰訊、字節跳動、愛奇藝、Facebook等可比公司估值水平，以及單用户營收，給予2021-2023快手科技單用户價值分別為865/1038/1245元人民幣。
對應快手2021-2023年MAU體量：5.5/5.8/6.2億，2021-2023目標市值為：4755億元/6018億元/7719億元人民幣，其中2023年目標市值摺合9257億港元。
來源：wind，bloomberg，華創證券
PE估值：隨着廣告業務佔比的不斷提升，綜合毛利率不斷提升，而短視頻行業用户天花板見頂，從流量爭奪轉為精細化運營則將大幅降低公司的營銷費用率。
預計快手科技最快至2022年可實現穩態化盈利，淨利率穩態將在15%-20%之間，預計2022-2023年淨利潤177/264億元人民幣，考慮到可比公司估值水平，給予2022-2023年目標市值：6177/7942億元，其中2023年目標市值摺合9524.7億港元。
來源：wind，bloomberg，華創證券
以機構觀點預測，快手科技2023年的目標市值接近萬億港元，相較於本次傳聞中上市估值上限950億美元，仍有30%上漲空間。當然快手科技以何估值定價仍需關注華盛通APP的進一步招股信息更新，作為躍躍欲試的投資者，你又認為快手科技投資潛力有多大呢？
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