毛利率水平遠超同行可比上市公司、面臨市場新競爭者加入，公司較高的營業收入增速和毛利率不可持續的風險、科創屬性遭質疑，這家公司的科創板IPO註冊之路能否成功待時間驗證。
緯德信息及兩保代註冊階段收警示函
近日，證監會公佈關於對廣東緯德信息科技股份有限公司(下稱“緯德信息”)及兩名保代採取出具警示函監管措施的決定。
圖片來源：證監會
經查，證監會發現公司在申請科創板首次公開發行股票並上市過程中，2020年度經審閲的財務報告中未計提員工年終獎，導致年度研發投入佔比發生重大誤差，影響科創屬性判斷。
同時，證監會指出，周鵬、肖少春兩名保代在保薦廣東緯德信息科技股份有限公司首次公開發行股票並上市過程中，未勤勉盡責履行相關職責，未發現發行人2020年度審閲報告存在未計提2020年度員工年終獎情形，導致年度研發投入佔比發生重大誤差，影響發行人科創屬性判斷。
根據《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法(試行)》(證監會令第174號)第七十四條的規定，證監會決定對該公司及兩名保代採取出具警示函的監督管理措施。
“如果對本監督管理措施不服，可以在收到本決定書之日起60日內向證監會提出行政複議申請，也可以在收到本決定書之日起6個月內向有管轄權的人民法院提起訴訟。複議與訴訟期間，上述監督管理措施不停止執行。”
科創屬性遭質疑，時隔六個月註冊仍未有結果
資本邦注意到，緯德信息早在去年11月9日通過科創板上市委審核，今年2月9日提交科創板IPO註冊，時隔近六個月註冊仍未有結果。
圖片來源：上交所官網
緯德信息是一家技術創新型信息安全企業，公司致力於為工業企業提供自主可控、安全可靠的信息安全產品和服務。公司依託電力配電網信息安全領域的關鍵技術，主要從事智能安全設備和信息安全雲平台的研發、生產和銷售，並基於上述產品為客户提供電力配電網信息安全整體解決方案。同時隨着5G、雲計算、人工智能等新興技術的廣泛應用，新興安全需求不斷產生，公司產品應用領域也將更為廣泛。
註冊稿財務數據顯示，緯德信息2017年、2018年、2019年、2020年營收分別為4797.18萬元、8232.96萬元、1.22億元、1.36億元;同期對應的淨利潤分別為1,631.27萬元、2709.71萬元、6353.29萬元、6724.65萬元。
在首輪問詢中，上交所就關注到公司研發投入情況。
招股説明書披露，公司期間費用最主要構成為職工薪酬與股份支付。公司最近三年研發投入佔營業收入比例為11.60%，2017年至2019年，研發費用中股份支付費用金額合計為931.30萬元，佔2017年至2019年研發費用總額比重為31.77%，扣除研發費用後公司研發費用佔比將不滿足《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》要求。
對此，上交所要求發行人披露：報告期各期不同研發項目研發支出構成情況。
同時要求發行人説明：(1)報告期各期管理、銷售、研發人員數量、人均薪酬變化情況，結合分析各項費用中職工薪酬變化的原因;(2)研發人員的認定依據，報告期各期研發人員學歷、專業、年齡、月均工資、工作履歷及入職發行人時間的分佈或構成情況，結合各研發人員在研發活動中發揮的具體作用及專業或工作履歷與發行人研發項目的關聯性等，分析是否存在將非研發人員列為研發人員的情況;(3)報告期各期，員工直接或間接入股發行人的過程、方式、入股價及公允價格認定依據，是否存在多計或少計股份支付費用的情形;(4)報告期各期，參與員工持股計劃的研發人員名稱、職位、專業或履歷背景、持股數、持股成本及入股時公允價值。
會上，上市委關注要求發行人進一步説明公司作為軟件開發企業的依據及合理性，並闡明公司的核心技術優勢及收入增長的可持續性;説明發行人業務是否對國家電網政策構成依賴;發行人是否有進入其他行業領域的技術儲備。並要求發行人代表分析公司是否存在可持續經營的重大風險。
此外，上市委要求發行人代表結合其人員構成和產品特徵，説明將公司定位為軟件開發企業的依據及合理性。
圖片來源：證監會
通過審核並不代表一勞永逸。
2021年2月24日和2021年3月18日，證監會披露關於緯德信息註冊階段問詢的相關問題。
資本邦注意到，在2021年3月18日披露的註冊階段問詢的問題中，監管層關注公司科創屬性、現金分紅與股份轉讓情況情況。
針對關於發行人是否符合科創屬性相關要求，根據申報會計師分別於2021年3月、2021年2月出具的審計報告和審閲報告，發行人2020年度經審計的研發費用(1,514萬元)金額大幅超過同期的審閲數(1,177萬元)，差異主要體現於研發費用中的職工薪酬項目，該明細項目的審計數和審閲數分別為949萬元、612萬元。發行人2020年1-9月經審計研發費用為833萬元，其中職工薪酬為445萬元。此外，發行人2020年研發費用項下的技術服務費由上年的104萬元增加至本年的241萬元。
上交所要求發行人:(1)結合研發人員數量、薪酬制度及相關內部決策或審批情況、上年同期第四季度研發人員薪酬規模，説明2020年第四季度經審計研發費用中的職工薪酬與審閲數存在較大差異的原因及合理性，發行人會計基礎工作是否規範，內部控制制度是否健全且被有效執行。(2)説明2020年技術服務費的主要內容及其在研發費用中列支的合規性。
同時要求申報會計師説明對發行人2020年度第四季度研發費用執行的具體審閲程序，審閲程序是否充分，審閲時未發現職工薪酬金額存在大幅少計的原因。
要求保薦機構和申報會計師核查發行人2020年第四季度研發費用審計數與審閲數存在較大差異的原因及合理性，以及發行人2020年研發費用項下的技術服務費的構成及報表列示的合規性發表意見;並對發行人是否符合會計基礎工作規範、內部控制制度健全有效的發行條件發表意見。
監管層要求發行人説明公司目前是否符合《科創屬性評價指引(試行)》的相關要求。
值得一提的是，按照緯德信息的説法，其系軟件企業，符合《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》第四條針對軟件企業的標準，具體符合科創屬性常規指標情況如下：
發行人為軟件企業，最近三年研發投入分別為785.45萬元、1117.65萬元和834.69萬元，最近三年研發投入佔營業收入比例為10.83%，滿足最近三年軟件行業研發佔比應在10%以上的要求;發行人最近三年營業收入分別為4,797.18萬元、8,232.96萬元和12,238.87萬元，三年複合增長率為59.73%，滿足最近三年營業收入複合增長率達到20%或最近一年營業收入金額達到3億元的要求。
到底是否符合科創屬性，尚待市場驗證。
毛利率高於同行能否可持續?
值得關注的是，報告期內，緯德信息的毛利率水平遠超同行可比上市公司，與之相反的，公司的存貨週轉率、應收賬款週轉率持續走低，研發投入水平與同行的差距逐年拉大，高毛利率的合理性及可持續性存疑。
緯德信息在招股書中坦言，公司面臨市場新競爭者加入，公司較高的營業收入增速和毛利率不可持續的風險。
報告期各期，公司毛利率分別為67.75%、73.17%、72.86%及70.39%，毛利率水平較高，公司毛利率水平主要受市場競爭程度、產品銷售價格、客户結構、產品結構、原材料價格等因素的影響。
整體上公司發展時間仍較短，目前收入和業務規模較小，累積研發投入不高，尚未形成穩定的產品“護城河”及較高的技術門檻。而頭部安全廠商如啓明星辰、衞士通等收入規模較大、發展歷程較長，通過長期研發積累獲得較強的技術和研發優勢。
未來若頭部安全廠商在繼續鞏固現有業務的同時拓展到配電網信息安全細分行業，或不斷加大對配電網信息安全細分行業的投入和重視程度，將憑藉其在規模、研發實力等方面的競爭優勢，進一步獲取配電網領域客户的相關業務訂單，可能導致公司無法在南方電網、國家電網等公司招標採購中持續取得訂單，或導致產品銷售價格出現重大不利變化，公司營業收入、毛利率水平和盈利能力將受到不利影響。
同時，若市場競爭環境、客户結構、產品結構、政策環境等因素髮生重大不利變化，公司存在營業收入增速和毛利率較高不可持續的風險。
自從緯德信息2021年2月9日提交科創板IPO註冊，時隔近六個月仍未拿到註冊審批同意書，公司和兩名保代在註冊審核階段又因科創屬性被罰，公司本次的科創板IPO之路又添一絲疑雲。