從新三板到創業板：老鷹教育2020營收淨利雙下滑 高價轉股遭質疑

編者按：老鷹教育自2018年3月從新三板摘牌，僅3年的時間，擬再IPO進軍深交所創業板，在美術藝考取消，禁超時跨度收費政策下，面對2020年營收淨利同比雙雙下滑的業績壓力，對於營收過度依賴美術班的老鷹教育而言，未來破局的關鍵何在?

2月23日，杭州老鷹教育科技股份有限公司（以下簡稱老鷹教育）首發申請獲通過，將於深交所創業板上市。公開資料顯示，老鷹教育是一家營利性民辦美術培訓機構，主要以面授方式為學員提供美術培訓服務。

2020營收淨利雙下滑 營收過度依賴美術班

招股書顯示，老鷹教育2020年營收淨利同比雙雙下滑。2020年，老鷹教育營收達2.48億元，較2019年減少3952.66萬元，降幅13.76%；淨利潤5314.05萬元，較上年度下降33.77%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤5023.79萬元，下降33.39%。

其中，毛利率同樣呈現下滑趨勢。招股書顯示，2017-2019年及2020年9月末，老鷹教育綜合毛利率分別為54.39%、51.66%、55.03%和40.85%；報告期內，主營毛利率分別為54.29%、51.53%、54.78%和40.52%。

除了下滑的業績指標，老鷹教育營收結構也較為單一。報告期內，老鷹教育美術班-長期班營收分別為1.54億元、1.98億元、2.36億元和1.12億元，佔主營收的比例分別為89.07%、85.50%、82.70%和80.47%。自2017年以來老鷹教育美術佔主營收比均超過80%，由此可見，老鷹教育營收過度依賴美術長期班收入。

此外，老鷹教育還存在報告期內文化課類培訓超時間跨度收費情形。招股書內顯示，老鷹教育2019年高考衝刺班、文化課小班超時間跨度收費金額分別為117.04萬元、20.55萬元，佔當年度文化課收入比例分別為7.86%和1.38%。

自2020年開始全國高校（除45所獨立藝術院校）已全面取消美術校考。而早在2018年8月，國務院辦公廳就提出校外培訓機構“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”的意見。

隨着全國高校取消美術校考政策以及禁超時收取課時費政策的發佈，對以美術班長期班為主營收的老鷹教育而言，勢必產生一定影響。

教師離職率持續上升 高價股權轉讓超8.2倍

現階段，美術藝考培訓行業對外擴張的硬性資源約束條件是師資和場地，軟性約束條件是品牌、教學方案、課程內容和管理體系。前者決定開業，後者決定持續運營。

在區域經營方面，老鷹教育共擁有7個校區，分佈於浙江、廣東、四川三省的五個地市，存在一定地域性發展壁壘。

其中，報告期內，老鷹教育市場區域、生源和收入目前主要集中在浙江省，其次是廣東省和四川省。值得注意的是，報告期內其他省份的主營收佔比卻呈現下滑趨勢，分別為44.21%、40.49%、32.42%、32.71%。

除了上述現象，老鷹教育在管理方面員工流動率較高，專職教師離職率持續上升。2017-2019年及2020年1-9月，老鷹教育專職教師的離職人數分別為47人、33人、89人和131人，離職率分別為22.6%、16.34%、26.57%和35.5%。

對於2020年前三季度教師離職率上升的現象，老鷹教育表示，主要系公司優化人員結構，加大了末位淘汰比例，同時受新冠疫情影響，主動離職人員也有所增加。

值得注意的是，報告期內老鷹教育還存在三次高價股權轉讓。2018年4月10日，老鷹教育法人應偉明，將其持有的公司股份75萬股轉讓給比特互聯及李偉麗，每股轉讓價格為32.4元；2019年9月26日，應偉明又以每股42.67元向睿專叁號轉讓了老鷹教育股份56.25萬股；同年10月31日，應偉明再次以42.67元向瑞力文化、陳晨和費錦磊合計轉讓56.25萬股公司股份。

有趣的是，三次應偉明股權轉讓的原因均是個人原因，僅2年半的時間，老鷹教育股權定價就從5.2元達到了42.67元，最後一次股權轉讓價格為2017年1月增資時的8.2倍之多。

面對專職教師離職率持續上升，以及品牌地域發展的侷限性，對老鷹教育而言，如何穩定優質教師資源，打破地域性發展限制，進一步擴大品牌影響力，將成為接下來破局發展的關鍵。