美元指數開年以來逐步逆轉了此前在2020年內大多數時間錄得的下跌趨勢，轉入了中期反彈浪潮，在今年一季度，美元指數累計上漲3.6%，逆轉了此前連續三個季度錄得下跌的趨勢。雖然這一升勢尚屬相對緩和，但是無論如何，美元匯價由跌轉漲的趨勢，已經開始改變了整個金融市場的交易邏輯。
加拿大黃金銀行資本市場的首席美國股市策略師Lori Calvasina就指出，通常而言，扣除其他變量因素的話，美元走強會對美股走勢帶來負面影響，因為這會使國際資金進入美國資本市場的融資成本上升。然而，美元走強卻經常也是美國經濟進入領先於全球其他發達經濟體的增長週期的先行信號，在此大背景下，股市仍有上行動力。這也方能夠解釋，在今年一季度美元反彈的同時，美股三大指數仍然在高位維持了相對堅挺的走勢。
但儘管如此，美元匯價若在此後進一步上行，仍會對股市走勢額外施壓，因美元匯價走勢往往也與美債收益率保持同步，而後者在開年以來已經急劇走高，其所反映的就是市場利率水平的回升，而這則會一方面令企業融資成本上升，壓縮其利潤空間，一方面又使得股市的價值投資回報率相比固定收益資產不再具有優勢，這可能推動資金的流向發生進一步變化。而從歷史經驗來看，當經濟進入增長週期出現美聯儲政策趨於收緊的“再通脹”預期後，美元匯價的上行也會意味着貨幣流動性供給的開始趨緊，對於股市而言這不是什麼好消息。
而在美國受疫情影響趨於淡出的前景下，美國經濟也確實有望在全球發達經濟體領先實現復甦，這之中的直接影響就是美元匯價趨於走強。雖然美元指數目前仍相當一年前同期有6%的相對跌幅，但是已經明顯地脱離了年初的低谷，尤其是在受到了美國疫苗注射進度遠遠快於歐元區這一消息的帶動之後。作為美元的主要對手盤貨幣，歐元兑美元年內累計下跌超過4%。同時，樂觀經濟預估也令避免日元遭受拋壓，從而，在一季度最後一個交易日，美元兑日元匯價觸及了一年多高位。
而分析師指出，無論是大盤股還是小盤股，其盈利環境都在美國經濟加速復甦與美元升值的過程中陷入了多空拉鋸爭奪之中，在“再通脹”交易繼續深化的背景下，上游產業，如能源、製造業與原材料行業的表現將額外面對資金供給趨緊的衝擊，但是信貸資金敏感度更低的下游產業鏈個股，如消費品、科技及醫療板塊，則仍會是經濟復甦的受益者。這也就是近日以來在坊間已被熱炒的“板塊輪動”概念。
但無論如何，美元走強，銀根緊縮的局面若延續下去，對於股市多頭仍非福音。在市場利率升高的背景下，最終或許僅有金融板塊會維持一枝獨秀。因為，當美債收益率進一步走升，帶動美元匯價繼續上漲之後，美元計價的大宗商品價格勢將更多承壓，而股市去年觸底之後持續享受的流動性盛宴，也可能在年底之際隨着美聯儲進入寬鬆政策縮減週期而開始散場。這可能會引發股市價值重估的浪潮，而在此過程中，如何安撫市場，避免大盤出現2018年底時那樣的恐慌性拋售潮，也就成了美聯儲需要未雨綢繆去處置的課程。好在，在過去兩年間經歷了更多的風雨之後，美聯儲想必已經在這一領域變得更加駕輕就熟。
來源：匯通網