白酒賽道火熱，著名渠道商卻要清盤，股價跌成幾分錢

大型白酒渠道商銀基集團（00886.HK）近日公告，因償還境外債務困難，導致若干債券違約，不得不申請清盤重組。

11月23日晚間銀基集團公告，公司已通知債權人王建飛的法律顧問，在現階段無法履行和解協議。紅星資本局從銀基集團獲悉，王建飛只是銀基的債權人之一，雙方曾於11月1日簽署和解協議，如今已經告吹；公司稱目前仍維持正常運轉。

由於銀基集團經營狀況每況愈下，其股價也一落千丈。截至11月24日收盤，股價僅剩0.058港元/股，較頂峯時暴跌98%，總市值僅1.31億港元。

白酒賽道依然熱得發燙，渠道大商為何落到清盤的命運？

發言者銀基集團創始人梁國興，圖據官網

清盤重組前已發盈利預警

銀基集團曾經是五糧液（000858.SZ）最大分銷商之一，也是貴州茅台（600519.SH）的重要渠道商，並於2009年4月在港股主板上市。2011年7月，銀基集團市值一度突破百億港元，也是其發展高光時刻。

近年來，銀基集團深陷盈利困境，償還境外債務困難，並導致若干債券違約。據銀基集團11月15日發佈的公告，由於集團截至2021年3月31日止年度收益顯著下降，集團流動資金水平轉差，預計在全球經濟活動未能迅速和大幅重振情況下，其流動資金水平將繼續轉差。

截至2021年3月31日，銀基集團已列賬流動資產約為20.73億港元，其中包括手頭現金約6.14億港元；預付款項、押金及其他應收款項約6.4億港元；經損益按公允價值列賬的金融資產約3.24億港元。

集團在償還境外債務方面遇到極大困難，原因主要包括：2020年疫情對白酒行業及銷售渠道造成連鎖效應，集團的白酒銷售業務大受影響；為了維持集團與供應商之間的業務關係而支付了押金，要求退回押金可能有損集團的白酒銷售業務；公司持有五糧液的股份，贖回投資須經投資計劃管理人批准，投資變現工作緩慢，也是公司流動資金水平轉差的因素之一。

同一天發出的內幕消息公告中，銀基集團“建議財務重組”、提出“清盤呈請”，並申請委任臨時清盤人以進行重組。

銀基集團申請清盤重組

銀基集團提出申請清盤重組並不意外。紅星資本局發現11月5日，銀基集團曾發出《盈利警告》公告，稱2021年4月1日至9月30日，公司將產生不少於1.7億港元的虧損。

連年虧損，業績過山車

近年來白酒賽道依然熱得發燙的背景下，背靠五糧液、茅台的銀基集團經營狀況卻每況愈下，連年虧損。2018年以來銀基集團已經累計虧損約4.75億元。作為高毛利的白酒經銷商，為何會出現如此糟糕的業績，還深陷盈利困境？

相比之下，其他經銷商日子卻相當好過。以酒水流通第一股華致酒行（300755.SZ）為例，其業績仍然保持了快速增長，今年前三季度已實現營業收入59.72億元，同比增長62.25%；淨利潤5.81億元，同比增長81.33%。華致酒行的股價也連創新高，目前股價已達50.56元，總市值約210億元。

再以壹玖壹玖（830993.OC）為例，今年前三季度實現營業收入36.75億元，同比增長39.71%；淨利潤7138.67萬元，同比增長137.72%。其已連續13個月實現營收、淨利雙增，這還是在大量新開的門店目前仍處於培育期的情況下。

事實上，銀基集團的問題，早在2012年就已經埋下。2012年白酒進入深度調整期，銀基集團也大受影響，在行業動盪調整的幾年一直處於虧損狀態，2012年-2014年，銀基集團淨虧損分別為11.34億港元、7.87億港元、1909.8萬港元。

也就在這個時候，銀基集團開始牽手茅台，成為業內少見的同時手握茅台、五糧液數個產品獨家經銷權的大商。與此同時，銀基還進行了運營調整，到2015年才終於擺脱了虧損。

轉型B2B電商慘敗

稍有恢復之後，銀基集團趁熱打鐵，開始轉型搭建起酒類B2B電商平台，並加大非酒類業務的佔比。但結果卻是慘敗，並最終被拖下深淵。

2016年5月，銀基集團高調啓動“品彙壹號雲合夥”項目，正式轉戰B2B市場，還喊出2017年至2019年要分別實現50億元、150億元、300億元銷售目標。銀基集團主席梁國興也宣稱：“未來將致力把品彙壹號打造成中國酒水產品最大的B2B平台”。

然而現實很殘酷，銀基集團作為傳統酒業大商，轉型“互聯網+”模式出現了水土不服。同時，過於宏大的目標根本無法實現，B2B電商的大量投入也嚴重拖累了銀基集團，加劇了市場和財務狀況惡化，公司很快再次由盈轉虧。事後銀基集團也承認，由於搭建B2B平台費用巨大，給淨利潤帶來較大負面影響。

到了2018年，銀基集團銷售成本20.96億港元，比2017年增長92.4%。銷售成本激增，嚴重脱累了當期業績，也導致銀基集團在2018年度虧損擴大。隨着後面幾年持續虧損之後，銀基集團已經無力迴天。

如今，銀基集團已申請清盤重組，但其手中仍握有茅台、五糧液、瀘州老窖等名酒核心產品的經銷權，這也是其一大優勢，接下來是否有接盤俠願意出手仍然值得關注。

酒業分析師蔡學飛告訴紅星資本局，銀基集團作為全國性大商，擁有名酒核心資源以及渠道網絡，在整個中國酒類市場都是稀缺的。銀基所面臨的困難，是因為酒行業存量擠壓態勢下，名酒紛紛扁平化策略，渠道下沉至核心市場與終端，擠壓了大商的生存空間。但是這樣的大商對於一些新興品牌和跨區域發展的品牌，依然具備一定的價值。

紅星新聞記者 李偉銘

編輯 餘冬梅

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