皮海洲：傳統白馬股紛紛創出年內新低説明了什麼？

皮海洲 | 立方大家談專欄作者

當前市場行情總體處於盤整狀態，但市場分化卻較為明顯。比如，就指數來看，上證指數處於盤整之中，但創業板指數總體表現為一種上漲的態勢。而個股的表現兩極分化更加明顯，傳統白馬股紛紛走低，甚至創出年內新低，相反，新能源、半導體、光伏等概念股卻是頻頻走高，成為市場上閃閃發光的亮點。

傳統白馬股紛紛走低，這是非常吸引眼球的一件事情。比如中國平安，股價從去年11月30日的高點94.62元，一直下跌到近日的57.78元，跌幅高達38.93%；恆瑞醫藥的股價從年初的高位116.87元跌到近日的58.38元，跌幅高達50.05%；三一重工的股價也由春節後的高點50.30元跌到今天早盤（7月19日）的低點 24.01元，跌幅達到52.27%；格力電器的股價則由69.79元跌到了48.20元，跌幅為30.94%。A股第一股的貴州茅台，股價也由2627.88元跌到了1940元，跌幅也達到26.18%。傳統白馬股成為目前A股市場上跌幅慘重的一類股票。

白馬股成了市場上的領跌股，這也成了近期大盤指數不振的重要原因。實際上，近年來，上證指數之所以能夠震盪走高，與白馬股近年來的上漲是密切相關的。近年來，這些白馬股在機構的抱團之下，股價節節高升，不少白馬股的股價甚至一再創出歷史新高。也正是在這些白馬股的帶動下，近年來的股指也走出了上升的行情，整個市場表現為一種結構性的牛市行情。

但這種白馬股的行情到去年末今年初開始發生了變化。有道是，股票最大的風險就是股價上漲的風險。股價漲高了，市場的投資風險自然也就到了。這一點，對於白馬股來説，同樣也是沒有例外的。雖然白馬股大都是市場裏的優質股，但任何股票的投資價值都是有瓶頸的，白馬股的投資價值不可能被無限地放大。當白馬股的股價炒到一定的高位的時候，股票的價格也就透支了股票的投資價值，白馬股的投資風險因此而降臨。

如貴州茅台被稱為是A股的股王，不僅股價A股最高，而且股票市值也是A股最大，但當其股價達到2600元時，其股票的市盈率達到了70倍。作為一隻傳統的白酒股，市盈率卻高達70倍，這完全超出了價值投資的範疇。這樣的股價只有喝醉了酒的酒鬼們才敢於買進，如果投資者稍微清醒一點的話，肯定會遠離貴州茅台股票。因此，2600元的貴州茅台，全身上下都是風險。

正是由於白馬股風險的降臨，所以抱團的機構們也不抱團了，大家作鳥獸散，相繼逃離白馬股。機構抱團股因此而鬆動甚至解體。白馬股也因此開啓了下跌之旅。而白馬股之所以持續下跌，這是因為機構的逃離需要一個過程。而且也只有跌出空間來，才能對場外資金形成吸引力，讓新的機構加盟進入。更何況，儘管白馬股跌幅不少，但有的白馬股的估值並不低，如貴州茅台的市盈率目前仍然站在40倍以上，這顯然並沒有低估，從價值投資的角度來看仍然偏高。這也是一些白馬股目前還沒有止跌的原因。

不僅如此，部分白馬股業績增速下降這也是導致其股價下跌的重要原因。白馬股的股價炒到高位後，需要業績的高速增長來配合。但遺憾的是，眾多的傳統白馬股並沒有體現出業績高增長的特性，有的甚至不增反降。如今年7月15日晚間，中國平安公佈了今年上半年的成績單，保費收入4222億元，比去年同期的4452億元略降了5%。中國平安上半年的保費收入不增反降，其股價的跌跌不休也就在所難免了。

此外，在白馬股的價格進入高位之後，部分上市公司及高管們開始打起了自己的“小算盤”，謀取自己的利益。能減持股票的減持股票，沒有股票減持的也是挖空心思給自己謀取利益。如格力電器今年6月20日晚推出第一期員工持股計劃。允許參與第一期員工持股計劃的員工以當時市場價格的5折買進公司回購的股份。這意味着參與員工持股計劃的格力電器員工轉手就可以獲利近50%。而在這期的員工持股計劃中，格力電器董事長董明珠一人就認購3000萬股，佔本次計劃的27.68%。董明珠因此成了本次員工持股計劃的最大受益人。按照方案公佈時格力電器的市場價計算，董明珠的獲利超過7億元。上市公司在想着給公司高管與員工謀利益，最終卻由市場來買單，這對投資者來説當然是一個打擊。格力電器的股價跌跌不休顯然也有這方面的原因。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉