2021年11月4日芯能科技（603105）發佈公告稱：西部證券張竹筠 胡璡心 李曉昱、泰康資產李帛洋 鮑亮 林崇平 徐星月 段中喆 王廣國 王建軍 奚佳 楊嵐 宋焱 朱婕 曹令 金宏偉 鄒志 張永興 陳怡於2021年11月3日調研我司。
本次調研主要內容：
問：近期工業用電價格調整,綜合用電價格上漲,對於公司“自發自用,餘電上網”模式下的分佈式光伏發電來説,自發自用部分,即賣給屋頂資源業主的電相應的價格是否也上調了?對公司業績的影響?
答：是的，自發自用部分在跟業主結算電費時，是參照屋頂資源所在地的工商業實時用電價格給予一定折扣，故屋頂資源所在地的工業用電價格調整，公司跟業主結算的度電價格也做同步調整，這也是"自發自用，餘電上網"模式的優勢所在，既能給予客户電價優惠，又能使公司的售電價格具有彈性。浙江省的新分時電價政策於本年10月15日起正式執行，對本年業績影響有限。未來在全年發電的情況下，將明顯增加公司發電業務的收入和毛利。
問：公司在碳交易方面進展如何?
答：目前碳排放權交易市場主要有兩種交易類型，分別是碳排放配額（CEA）及國家核證自願減排量（CCER），CEA交易對象主要為重點排放單位獲配的碳排放額，CCER的交易對象主要是通過實施項目削減温室氣體而取得的減排憑證，主要涉及風電、光伏、生物質能等可再生能源企業。CEA已於本年6月份在上海環境交易所正式上線交易，隨着CEA交易的推進，未來CCER有望上市交易，公司也在持續關注碳排放權交易政策，積極準備與申請CCER交易相關的註冊、備案手續，以爭取通過碳資產管理和碳交易獲取分佈式光伏電站投資相關的潛在增值收益。
問：分佈式這個行業壁壘有哪些什麼,獲取競爭優勢的關鍵是什麼,公司具有哪些優勢?
答：公司所在行業細分領域是分佈式光伏領域，且公司聚焦的是“自發自用、餘電上網”工商業屋頂分佈式光伏電站的投資運營，這個行業本身不存在很高的技術壁壘，具有強大的屋頂資源開發能力、品牌經驗優勢、優質的運維能力和服務往往才是企業獲取競爭優勢的關鍵，公司經過多年積累在以下方面具有較強的競爭優勢：屋頂資源開發能力方面：公司在屋頂資源尤其是工業屋頂資源獲取方面，取得了十分顯著的成績。截至2021年6月30日，公司已累計獲取屋頂資源達1,067萬㎡，涉及工業企業751家，可建設約1,067兆瓦分佈式光伏電站，累計裝機容量1019兆瓦，年發電能力可高達10.19億度。在“自發自用，餘電上網”分佈式光伏電站開發領域處於領先地位。品牌和經驗優勢方面：由於工商業屋頂資源的特點是小而分散，需要根據不同的屋頂資源應用場景定製高度個性化的解決方案，屬於非標產品，故電站在設計、施工建設、併網等方面需要更加專業，案例經驗對建成優質電站至關重要。公司已成功實施了眾多經典案例項目，服務了近千家客户，積累了豐富的經驗，擁有較強的經驗優勢和技術優勢，“芯能”品牌已經在行業內形成了較高的知名度，公司在屋頂資源業主、地方電網、分佈式光伏發電投資方等各方面均享有較好的聲譽。優質的運維能力和服務方面：“自發自用，餘電上網”分佈式電站服務的對象是眾多工商企業，各個電站分佈零散，各地的氣候、環境、情況各異，需要配置足夠專業的運維人員和設備，提供優質的運維服務才能降低電站的故障率，提高發電效率和發電壽命，不斷提升客户體驗感和滿意度。公司設立了專門的電站運維部，組建了專業維護檢修團隊，開發了分佈式電站監控平台，可實現對各光伏電站發電情況進行全天候的實時智能化監測、故障的及時發現、定位並排除以及大數據優化分析能力，同時通過可視化監控及自動清洗機器人等使運維效率進一步提升。以上智能化裝備和技術的運用使運維效率得到大大提高，有效提高了電站發電效率和發電壽命，提升了客户體驗感和滿意度。
問：分佈式“整縣推進”下公司自持電站規模會大幅增加嗎?
答：“整縣推進”政策的出台旨在鼓勵分佈式光伏宜建盡建，應接盡接，通過開發學校、醫院、寫字樓等閒置、低效的分佈式屋頂資源，以提高分佈式光伏滲透率及屋頂資源利用率，實現降碳減排。公司在投資電站項目時，在資金和人力等資源有限的情況下一定是優先選擇投資運營工商業分佈式光伏電站這種回報率更高的項目，而不直接參與上述投資回報率較低的屋頂分佈式電站的直接投資運營。“整縣推進”背景下，有較多的企業紛紛湧入分佈式光伏中，這些企業往往缺乏工商業分佈式光伏項目的具體實施經驗和運營經驗，他們更傾向於與那些具備經驗的項目承包商合作開發、合作運營。而公司在分佈式光伏領域已深耕多年，擁有較強的經驗優勢和技術優勢，公司的EPC業務及電站後期運營維護的業務空間在“整縣推進”背景下將進一步打開，目前已有跟一些客户進行合作。公司後續將繼續聚焦自持電站建設，推動在手電站項目按計劃建設併網，不斷開發儲備優質工商業屋頂資源，以優秀的運維能力服務好現有客户。在此基礎上，對於不需要公司開發屋頂資源的EPC和運維業務，在保證項目收益率的基礎上積極開展業務。
問：“碳達峯,碳中和”目標及分佈式“整縣推進”下工商業屋頂資源業主的裝機熱情有顯著增加嗎?公司屋頂資源獲取難度是否大幅減小?
答：雙碳目標的提出和“整縣推進”背景下，分佈式光伏行業的市場認可度大幅提升，屋頂資源業主的裝機熱情也大幅提高，更多的閒置屋頂資源得到釋放，甚至很多屋頂資源業主主動提出裝機需求，從這個角度看，屋頂資源的開發難度是減小的。但對於“自發自用，餘電上網”分佈式光伏來説，優質的屋頂資源需要具備很多條件，大隻是一方面，屋頂自身的情況和屋頂資源業主的情況也至關重要。屋頂自身情況方面，需要考慮屋頂的承重能力、屋頂的實際可利用面積、是否需要進一步改造及相關成本等；屋頂資源業主方面，需要考慮業主的生產經營是否穩定、信用風險的大小、用電量情況、執行什麼類型的電價等，這些因素都會影響電站的投資收益。所以整體來説，優質的屋頂資源供應的確是增長的，但這個增長不是爆發性的，優質屋頂資源的獲取仍然具有一定的難度。
問：公司的本部在浙江嘉興,自持電站大部分也集中在浙江省,近年來逐步向外省擴散,浙江省在電站投資方面有什麼優勢之處嗎?
答：浙江嘉興是全國分佈式光伏的示範區，且浙江省工業用電需求大、基礎好，分佈式光伏發展在國內居於領先地位，並有相應的光伏扶持政策和光伏發電補貼，在該背景下，公司不斷將自持電站業務做強做大，經過多年的業務積累，自持電站業務已擴大到浙江省的大部分地區。近年來，由於光伏技術的進步和產品成本的下降，即便無補貼，新增電站的投資收益率仍然可觀，具備市場化條件，故國家出台光伏發電“平價上網”的政策，在無補貼的背景下，公司加快向全國高耗電、高購電、高電價等經濟發達地區擴張，進一步提高分佈式光伏市場佔有率，當前公司已開拓了江蘇、江西、安徽、湖北、天津、廣東等地的市場，未來在保證投資回報率的基礎上將繼續推進業務向全國範圍發展。
問：根據公司半年報,發電收入佔主營業務收入的比例達80%,該部分收入是否容易產生壞賬?
答：公司在篩選和開發屋頂資源的過程中，優先考慮經營風險低、信用風險低、用電量大、經營穩定的優質上市公司和海內外知名企業，同時與屋頂資源業主簽訂條款周密、清晰、有效的能源管理合同，通過具有法律效力的合同降低電費的應收賬款的壞賬風險。多年來，公司以行業領先的優質運維服務，贏得了屋頂資源業主的充分認可和信任，形成了融洽、緊密、共贏的合作關係，從過往歷史經驗來看，公司相關風險較小。同時工商業分佈式光伏具有小而分散的特點，個別電站屋頂資源業主經營存在困難對公司整個自持電站投資收益影響非常有限。目前公司的應收賬款主要與發電收入相關，但都屬於高週轉的應收賬款，因為公司每月定時與企業、電網進行電費結算及收取，所計提的信用減值損失也只是暫時性的，只要收到電費便能衝回。這也體現了公司自持電站業務的特點，隨着電站源源不斷地發電，每月都能有穩定的經營現金流，壞賬風險小。
問：公司新開拓的兩項業務和公司自持電站業務的關聯度有多高,公司如何看待自持電站業務和兩項新業務的聯繫??
答：公司主要在保持自持電站規模持續擴大以使公司業績穩定增長的前提下，圍繞我們分佈式業務獲取的廣大客户羣，積極開拓我們的充電樁和儲能兩項新業務。公司作為目前國內較早從事分佈式光伏開發的企業之一，在分佈式領域已先後為近千家企業提供服務，優質的服務使公司獲得了客户的充分認可和信任，形成了較強的客户黏性，依託這些客户，在拓展充電樁業務過程中，我們可以有效降低資源的獲取成本，在充電樁建設過程中，可以利用客户分佈式光伏相關電力設施的冗餘資源，降低充電樁的投資成本，形成較強的成本優勢；在拓展儲能業務過程中，在前期已通過建成多個儲能示範項目，為後續工商業儲能的大規模商用進行了技術儲備、積累了豐富經驗的前提下，公司能夠依託現有分佈式電站屋頂資源業主，將工商業儲能進行迅速擴散和滲透，形成先發優勢。
問：工商業儲能對企業的效用的具體體現,公司業務目前進展如何?
答：新型電力系統的核心和關鍵在於儲能系統，通過儲能系統進行削峯填谷，在谷電時段進行儲電，在尖峯時段進行放電，以供企業用電。發展工商業儲能會有一舉多得的效果，一方面對於公司來説，能夠獲取儲電與放電之間的價差，實現投資回報，一方面能夠減輕電網的供電、調配壓力，優化電力系統，另一方面對於用户側，使用儲能電可享受一定的折扣，降低相應的用電成本，也更能有效避免因為供電不足、不穩定導致生產經營“卡殼”的現象。從能源消費結構的角度看，若要提高可再生能源消費比例關鍵是要“存得起來，用得掉”，以避免擴大可再生能源裝機規模而導致棄光棄電的資源浪費，故大力發展工商業儲能將是一個長期趨勢。此次電價調整前，經公司測算，工商業儲能業務僅能夠實現盈虧平衡，還不具備商用化條件，故公司前期主要是建設工商業儲能示範項目並積累相關運行經驗，目的在於為工商業儲能系統的開發和應用做技術儲備。此次電價調整後，峯谷電價差進一步擴大，廣東、浙江、江蘇等地已具備商用化條件，故公司正在建設更大規模的工商業儲能項目，為工商業儲能的大規模推廣，做好充分準備。
問：根據公司以往的定期報告,公司各個季度的收入存在一定的波動,主要原因是什麼?
答：主要原因是光伏發電的高峯期一般是在二、三季度，而一、四季度受到日照和休假的影響，發電量和企業用電量相對二三季度來説較低，故公司的主營業務收入有一定的季節性波動。
芯能科技主營業務：分佈式光伏解決方案提供、自持分佈式光伏電站運營以及光伏產品製造三部分
芯能科技2021三季報顯示，公司主營收入3.45億元，同比上升0.02%；歸母淨利潤9531.48萬元，同比上升27.08%；扣非淨利潤8899.08萬元，同比上升111.88%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.32億元，同比上升16.05%；單季度歸母淨利潤3521.24萬元，同比上升58.0%；單季度扣非淨利潤3253.56萬元，同比上升118.84%；負債率46.54%，投資收益-14.38萬元，財務費用5169.83萬元，毛利率56.62%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，芯能科技（603105）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)