【編者按】把握政策帶來的行業景氣趨勢向上的確定性機會，推薦符合技術升級或消費升級的月度金股
策略：流動性充裕的環境下，積極把握股市結構化的投資機會—2月月度金股報告
核心觀點
股市流動性充裕，市場情緒不會太弱，結構分化延續全球貨幣超發的大環境，疊加我國居民資產向投資轉化的趨勢下，A股市場資金充裕，促使市場做多氛圍不弱，但需注意的是，流動性充裕帶來的並不是普漲，而是持續的結構分化，市場仍處於高波動、高分化、高估值的階段，只有優質資產的價值才能持續提升。
積極把握政策帶來的行業景氣趨勢向上的確定性機會
2021年是我國經濟轉型升級的關鍵一年，十四五開好局的重要性較高，建議沿着十四五規劃及中央經濟工作會議的基調，積極佈局符合技術升級或消費升級的中長期景氣趨勢上行的行業，例如新能源、高端製造、消費服務等。
短期需注意疫情反覆、市場高波動、業績披露等風險因素
近期國內疫情一定程度上不利於線下消費的復甦，謹慎關注影院、餐飲、白酒等消費情況；高估值的市場環境下，市場波動或增加，建議適當關注安全性較高且長期成長不弱的標的；目前正值業績公告期，基本面對個股走勢的影響程度較高。
2021年2月推薦主線
風險提示
1）寬鬆和刺激政策轉向的風險；2）新冠疫苗進展不達預期的風險；3）中美矛盾激化的風險。
宏觀：中上游行業利潤上行，密集型產品利潤走低—12月工業企業利潤點評
核心觀點
海外需求較為旺盛，帶動利潤上行生產增速上行，庫存小幅增加，終端需求充足、訂單也同樣充足的情況下，未來利潤繼續回升。本月利潤符合數據之間的印證，12月份出口創出新高，但國內需求稍有回落，外部需求強於內需，疫情下海外需求對我國生產拉動加大。
生產和價格同時上行，帶動利潤走高
我國工業利潤單月增速仍然較高，企業營收曲線向上，工業企業出廠產品增加。12月份規模以上工業企業增加值增速7.3％，12月PMI生產指數達到54.2％，企業生產較為旺盛。產品出廠價格12月份快速上行，拉動利潤上行。12月份工業產成品出廠價格PPI同比-0.4％，環比上行1.1％。
中游利潤快速上行
12月份，中游行業表現更為突出，上下游利潤繼續修復。經濟復甦依靠需求的走高，需求走高直接帶動下游行業的利潤，行業輪動已經延至上中游。
上游受益於產品價格上行，中游受益於訂單增加，下游勞動密集型產品利潤走低
大宗商品價格上行，12月份黑色金屬採選、石油煤炭其他燃料加工、石油天然氣開採、有色金屬冶煉及壓延加工利潤恢復最好。中上游行業修復也較為可觀，黑色行業利潤修復明顯。設備類、化纖製造利潤增速也同比上行，新冠捲土重來有利於醫藥製造業。下游勞動密集品行業利潤增速減緩，紡織服裝服飾、皮革毛皮羽毛利潤下行。疫情後表現一直較為優秀的橡膠和塑料製品業利潤出現小幅下行，需要持續觀察。汽車行業12月份利潤意外走低，汽車行業熱度稍有下降。
產成品庫存由於春節備貨小幅上升
產成品庫存小幅上行，庫存可能震盪。12月份產成品庫存上行可能是由於為春節備貨，終端需求仍然較為旺盛，產成品庫存可能保持在此水平上。
工業利潤仍然會緩慢上行
12月份的工業利潤單月增速大幅上行：（1）12月份企業收入較好，需求仍然較為旺盛；（2）大宗商品價格上行，帶動了利潤走高。我國經濟仍然處於恢復階段，工業生產有望繼續保持強勢。利潤增速是滯後數據，預計1季度利潤仍然保持向上。工業利潤向上的趨勢預計在2021年2季度暫緩。
2020年仍然是中游行業利潤修復最好
2020年由於生產的回升，原材料行業和設備類行業利潤增速最快。鐵礦石由於受到供給短缺的影響，價格快速上行，有色金屬跟隨黑色金屬行業利潤走高。偏週期的造紙、化學原料和化學制品行業利潤表現較好。這些行業的走高又帶動了設備類利潤的上行。
石化：行業業績有望週期改善，基金持倉大幅提升
核心觀點
2020年我國原油需求同比增長5.71％，對外依存度再創歷史新高
整體來看，2020年我國加工原油6.74億噸，同比增長3.44％；產量1.95億噸，連續兩年正增長，同比增加2.04％；進口原油5.42億噸，同比增長7.25％；原油表觀消費量7.36億噸，同比增長5.71％；對外依存度達到73.5％，較上年增長0.95個百分點，再創歷史新高。 2020年我國成品油表觀需求同比下降6.58％，連續三年負增長
2020年我國成品油產量3.31億噸，同比下降8.06％；成品油出口4573萬噸，同比下降17.39％；成品油表觀消費量2.90億噸，同比下降6.58％。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化-7.17％、-14.72％、-3.91％。由於國內成品油市場已然飽和，成品油產量佔比在逐漸下降，更多的轉向生產化工品。
1月油價小幅上漲，預計2月以窄幅震盪為主
受沙特宣佈2月和3月將主動實施100萬桶/日單邊減產等利好因素刺激，1月份油價迎來小幅上漲。截至1月27日，Brent和WTI油價分別達到55.81美元/桶、52.85美元/桶，較年初均有7％以上的漲幅。考慮到當前油價已反映新冠疫情帶來的新一輪封鎖以及沙特實施單邊減產等綜合影響，預計未來幾周油價將以窄幅震盪為主。但中長期來看，受新冠疫苗接種帶來的原油需求持續好轉的影響，原油供需有望邊際改善，預計價格將中樞向上。
行業表現優於整個市場，排在109個二級子行業的3位
年初至今，石油化工行業收益率19.80％，表現優於整個市場，排在109個二級子行業的第3位。截至1月27日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））約為21.59x，隨着業績逐季改善，行業估值水平逐漸恢復合理水平。
投資建議
預計2021年油價中樞向上，考慮到影響石油加工行業的主要不利因素有望在2021年“由負轉正”，石油加工行業存在業績週期改善的預期；同時看好進行低成本業務佈局實施規模擴張的頭部企業。重點推薦衞星石化（002648）、上海石化（600688）、中國石化（600028）；油價回暖也利於油服行業的景氣復甦，推薦石化油服（600871）、通源石油（300164）。同時建議關注寶豐能源（600989）、三友化工（600409）、廣匯能源（600256）等。
風險提示
油價持續下跌的風險、產品價差下降的風險、營收不及預期的風險等。
來源：中國銀河證券研究