核心觀點
上週市場小幅放量上漲，外資整體大幅淨流入。市場熱點持續性差，銀行、紡織服裝、光伏、新能源車及保險等板塊表現強勢。
五中全會將於10月26日至29日在北京召開，十四五規劃呼之欲出，第三代半導體、風電和光伏、數字貨幣等熱門題材已提前反應預期。
目前距離美國總統大選僅有兩週時間，拜登支持率已持續領先特朗普，伴隨美國大選臨近，市場不確定性逐漸增強。
政治局會議學習量子科技相關知識，去年10月是學習區塊鏈技術。
三季報業績預告來看，預喜率近半，農業國防建材化工等行業淨利潤同比增速靠前，景氣度較高，休閒服務、金屬、通信等板塊承壓。
上週一市場大漲，有媒體表示新一輪大漲在即，我們的觀點是“不要會錯了意，不要拔苗助長”！將某些文件和國發〔2005〕34號等歷史文件簡單類比，得出“新一輪大漲開啓”這類拔苗助長的有害結論。
三七互娛、信維通信、聖邦股份、聞泰科技、中國軟件等所謂白馬股下跌受到關注，我們認為不要輕言“錯殺”，相當比例的所謂白馬股的競爭力並沒有那麼強。牛市下半場要加強基本面排雷。
展望後市，維持“牛市下半場”的總體格局看法，策略是“守穩待事（勢）”。權衡相關事件（如美國大選）帶來的風險和機會，關注事件發生帶來的機會，抓住好公司的下跌機會，等待新的上升趨勢。
行業方面，堅持均衡配置，我們認為週期股、成長股都不會一枝獨秀，週期行業補漲是資金求穩的權宜之計。建議關注：
1）事件型機會，量子科技、三季報和“十四五”規劃超預期等機會；
2）日曆效應：保險股等週期性板塊階段性佔優，工程機械、建材等週期成長行業的機會值得關注。
3）等待消費、科技、醫藥等優質公司下跌到合理估值，依然是首選。
選股原則：策略可總結為“用滯漲週期板塊防守，時刻關注主賽道板塊隨時準備入手下跌的優質成長公司，切忌陷入“低PE陷阱”。
風險提示：1）中美摩擦；2）主賽道過度擁擠；3）業績預期無法兑現
1、銀行保險、新能源等表現強勢，拔苗助長有害
上週A股整體小幅上漲，受外圍市場相關板塊上漲提振，疊加十四五規劃政策利好，光伏、新能源車等板塊上漲強勢，前期回落較大的醫藥、食品飲料等小幅補漲。截至10月16日，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指分別上漲1.96%、1.83%、1.51%和1.93%。從行業來看，除電子元器件、傳媒、房地產等板塊小幅下跌外，其他板塊均有一定程度上漲。印度受疫情影響紡織業衝擊較大，大批訂單轉移至中國企業，紡織服裝板塊領漲，上漲達6.56%，銀行、煤炭等板塊漲幅領先，分別上漲5.80%和5.19%。細分行業來看，紡織製造及其他輕工製造等漲幅居前，上漲幅度均超10%，酒店和互聯網傳媒跌幅較大。
上週一市場大漲，有媒體表示新一輪大漲在即，我們的觀點是“不要會錯了意，不要拔苗助長”！上週一市場上漲的主要原因是“政策利好憧憬”提升投資者風險偏好，股市進入五中全會時間。深圳特區40週年紀念大會將召開，相關利好政策在上週末出台，《深圳建設中國特色社會主義先行示範區綜合改革試點實施方案(2020-2025年)》受到矚目。這是我們四季度策略報告《守穩待勢》的主要思路之一。不要將某些文件和國發〔2005〕34號等歷史文件簡單類比，得出“新一輪大漲開啓”這類拔苗助長的有害結論。維持牛市下半場的中期看法。
三七互娛、信維通信、聖邦股份、寶信軟件、聞泰科技、中國軟件、恆生電子等所謂白馬股的下跌受到了較高的關注度，我們認為不要輕言“錯殺”，相當比例的所謂白馬股競爭力並沒有那麼強，無法入選我們的核心優質公司池。很多公司只是在前期藉着市場熱點雞犬升天，主要是因為股票資金充裕從而被推升高估值。牛市下半場要加強基本面排雷，不要激動。
上週美股小幅上漲，原油價格和美元指數小幅上行，黃金價格小幅下跌。美股三大股指均小幅上行，納指領漲，截止10月16日，納斯達克指數、標普500指數和道瓊斯工業指數分別上漲0.79%、0.19%和0.07%。原油價格和美元指數小幅上行，黃金價格小幅下跌。截止10月16日，ICE布油價格收於42.47美元每桶，倫敦金現價格收於1889.3美元每盎司，美元指數小幅上升至93.53。
9月社融增量超預期，財政支出推升M2增速。9月社會融資規模增量為3.48萬億元，比上年同期多增9630億元，社融存量同比增長13.5%，創2018年以來新高。9月新增人民幣貸款1.9萬億元，前值1.29萬億元，居民端和企業中長端支撐9月信貸數據，信貸總量短期上升。密集發行政府債券在一定程度上推升M2增速明顯回升，同比增長10.9%，較前值10.4%上升0.5個百分點。
我們認為略超預期的金融數據無法繼續推動市場的系統性上漲，這和上半年我們強烈推薦“創業板和科技股牛市”的背景差異較大，很重要的一個原因是當下多數熱門行業的估值高，《牛市下半場》（7月中旬至今的報告）的高估值壓力“利劍高懸”，需要時間消化。
CPI持續回落，PPI上行放緩。中國9月CPI同比上漲1.7%，前值漲2.4%，環比上行0.2個百分比，其中豬肉價格環比下降1.6%，食品價格環比上升0.4%，非食品價格上行0.2%，食品和非食品價格上行對通脹環比上行有一定貢獻，疫情後我國消費增速回升緩慢，對物價上行有一定壓制，未來CPI或以降為主。PPI上行放緩，9月PPI同比下降2.1%，較前值下降0.1個百分點，反映工業生產逐步回暖的態勢稍放緩。
資金面總體平穩。全周央行公開市場共進行了1000億元逆回購操作和5000億元MLF操作，央行已連續第三個月超額續作MLF，緩解銀行負債端壓力，對沖資金面波動，同期有2100億元逆回購和2000億元MLF到期，全周淨投放1900億元。銀行間市場短期利率小幅上行，SHIBOR（三個月）收於2.79%，銀行間同業拆借加權利率（7天）收於2.49%，銀行間質押式回購加權利率（7天）收於2.31%，十年期國債收益率收於3.19%。
貨幣政策穩健中性。10月14日，中國人民銀行舉行2020年第三季度金融統計數據新聞發佈會放出了四大政策信號：貨幣政策將偏向中性、較低的銀行閒置資金的充裕程度不會大幅影響貨幣政策、容忍槓桿率階段性上升以及人民幣將繼續保持彈性併合理均衡，當前貨幣政策保持穩健中性，處在相對均衡的水平。
對於央行的政策，不必過度解讀。前期釋放了略微偏緊的信號，近期央行相關人物的表態略微偏松，但是總體格局不變。貨幣政策不是10月股票市場的核心影響因素。
