上市預期炒作已久的習酒，如今已初步完成了與茅台集團的剝離，預估市值有望衝刺A股白酒前六。然借殼的不確定性，與“脱茅”後的經營壓力依舊未解，究竟何時能圓上市夢？
習酒的“醬香第二股”之路或有新進展。
7月14日，貴廣網絡、貴繩股份2只與習酒頻傳緋聞的“殼資源”股，在闢謠後繼續暴漲，前者收穫2連板，後者三天漲超20%。
消息面上，前一日茅台宣佈將習酒82%股份無償劃轉給貴州國資委。同時，習酒宣佈升級為投控集團、增資、換帥，已離上市之路更進一步。
年營收已能與瀘州老窖比肩的習酒，究竟將花落哪家殼主體？“洗清”與茅台的股權關聯後，還剩哪些IPO障礙待解決？
習酒“脱茅”
併入集團24年後，習茅終於分家。
7月12日，貴州茅台第一大股東茅台集團發佈公告稱，擬將所持有的習酒公司82%股權無償劃轉貴州省國資委持有。
公告顯示，習酒截至2021年底的淨資產為114.16億元。茅台表示，此次股權劃轉事項符合法律規定，不會對公司生產經營、財務狀況和償債能力產生影響。
6月底消息，國家企業信用信息公示系統官網顯示，習酒已退出貴州茅台集團財務有限公司（以下簡稱“茅台財務公司”）。
變更前，習酒持有茅台財務公司5%的股權，中國貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司持股35%；變更後，習酒此前持有的股權，已經“添加”到茅台集團手中，後者持股比例增至40%。
企查查顯示，自2019年開始，習酒持有茅台財務公司5%的股權。變更後，習酒不再持有茅台財務公司的股份。自此，習酒在控股權和財務層面基本完成獨立，已完成與茅台的剝離。
根據相關規定，上市公司業務應完全獨立於控股股東。控股股東及其下屬的其他單位不應從事與上市公司相同或相近的業務。控股股東應採取有效措施避免同業競爭。也意味着，習酒或已完成了上市前的準備工作。
獨立後的習酒，調整動作也在加速。根據官網7月11日的新聞稿，公司全稱已悄然變為貴州習酒投資控股集團有限責任公司。同時，老將張德芹已接替鍾方達，出任新習酒投控集團的黨委書記、董事長。
據悉，時隔四年重新掌舵的張德芹，曾在1995年至2004年進入貴州茅台從事生產管理工作；2010年調任至茅台集團下屬的習酒擔任一把手，並於2018年脱離白酒行業，進入貴州現代物流產業集團任職。
業內人士指出，張德芹屬於貴州習酒內部培養的領導，並且對於貴州習酒的成長有過重大貢獻。其作風強勢，奉行激進擴張策略，也熟悉企業，能夠團結貴州習酒內外部的力量，對於正在謀求上市的貴州習酒來説，將能發揮重要作用。
醬香第二股有多遠
貴州有13家擬上市酒企，為什麼習酒被普遍看好成為醬香第二股？
首先是資產質量佳。據悉，有70年曆史的習酒，曾處於白酒第一梯隊，1983年至1993年，其營收高達2.5億元，與同期貴州茅台、五糧液相當。1998年，更是豪言收購茅台，最終卻反被茅台集團收購為全資子公司，此後兩者攜手發展，習酒成為白酒第二大醬香品牌。
早在2014年，貴州省國資委就曾表示，爭取讓習酒在當年上市。由於與茅台存在同業競爭問題，貴州“醬香第二股”一直未能如願。
業績方面，據公開資料，習酒2020年營收突破百億大關，達到103億元；2021年營收155.8億元。今年上半年，習酒銷售已突破100億元，全年有望達到近兩百億，該規模或能與瀘州老窖、山西汾酒比肩。參考上市酒企的市銷率，習酒若上市，市值或能達到2000億元以上。
另一方面，習酒是擬上市黔酒中唯一一家貴州省全資控股的企業，其餘國台金沙珍酒等熱門標的實控人都是私人，於是推動上市的預期更強。
方式上，對於傳統領域的醬酒企業而言，股權結構、治理結構、財務結構等現代管理問題一直是短板，而監管部門對酒企IPO一直把關比較嚴格，光是股權和財務結構，都足以將很多酒企擋在門外。“借殼或許是最簡潔方便的途徑。”
那麼已解決股權架構問題的習酒，想借殼上市，還將面臨哪些挑戰？
據悉，近年來習酒依靠與經銷商共同開發產品，得以快速擴張發展。而這種多品牌戰略的“副作用”則是其目前擁有大量包銷產品，自身主導產品較少，難以直接控制市場。
此前已有報道稱，經銷商認為習酒漲價對銷售產生了較大影響。出廠價以及產品終端價格提升之下，客户對於價格較為敏感，終端市場難推進，甚至已經部分出現了經銷商壓貨，價格倒掛的現象。
業內人士認為，習酒曾與茅台多年綁定，在渠道上或具有較大協同性。從產品力、品牌力以及綜合實力上來看，脱離茅台的品牌背書與渠道支撐的習酒，未來獨立經營的可持續性，還有待財報進一步回答。
習酒將花落誰家
由於借殼傳聞再起，貴州國資手中殼資源又一次遭到爆炒。
貴州上市公司共36家，其中市場觀點認為，剔除央企、民企及發展勢頭較好的省屬國資企業，剩下貴繩股份、貴廣網絡、*ST天成2家，最有可能成為白酒資產借殼上市的對象。
7月13日晚間，貴繩股份第一時間發出澄清公告，稱公司並不涉及與酒企業的“借殼”、“重組”的洽談或談判等相關行為，也無計劃從事與酒相關業務，關於公司“酒企借殼”的相關傳聞不屬實。
有媒體通過以投資者身份致電，另兩家公司也雙雙否認了“酒企借殼“傳聞。
*ST天成工作人員表示，目前沒有這個情況，公司在去年已澄清過，沒有跟這些酒企接觸過，沒有這種重組洽談的行為。貴廣網絡工作人員也表示，沒有收到相關信息，仍在正常營業當中。如果有什麼有變動的話，公司會按規定披露。
其中，三度“闢謠”的貴繩股份被市場認為可能性最大，因其重組改革預期更強。
去年5月，貴州國資委曾先後調研了貴繩與習酒，稱前者“基礎很好，平台很好”，接下來要“解放思想，學會算大賬，切實解決企業規模、體量與市值不高等實際問題”，受到市場廣泛關注。
去年12月底，貴繩又一口氣發佈22條公告，對公司架構與管理制度進行了全方位的調整，被市場視為其正式啓動“重組改革”的信號。
另一方面，貴繩股份的股權結構更“乾淨”，與習酒關聯度更高，故成為關注重點。
資料顯示，貴繩股份位於貴州遵義，是該鋼鐵產業鏈細分領域龍頭，於2004年5月上市。從股權上看，其大股東為貴州鋼繩(集團)有限責任公司，佔股39.62%，原隸屬於貴州省國資委，後者持股73.33%，與習酒實控人相同。
相較而言，*ST天成背後則有廣西國資的身影，其持股12.1%的第一大股東為廣西鐵路發展投資基金(有限合夥)，穿透後實為廣西國資委控制。
而貴廣網絡中穿透後實控主體為中共貴州省委宣傳部，並非貴州國資委，實控人不同；且茅台集團直接持股貴廣網絡11.4%。市場觀點認為，此股權結構上的聯繫，或將對習酒IPO的同業競爭限制造成影響。
在習酒與茅台完成股權剝離後，或消除了上述股權因素干擾，是否能讓“含茅”的貴廣網絡成為另一個“借殼”可選項？