民生策略：中美利差“倒掛”加深，通脹預期略回落

【本期看點】1、房地產、建築、紡服等板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史相對高位；2、北上配置盤/交易盤整體淨流出，但剔除寧德時代來看，北上配置盤整體仍在淨買入；3、兩融活躍度回升至2022年以來的相對高位，以個人持有為主的ETF為代理變量顯示：基民在持續贖回基金；4、市場整體的買入共識度有所提升，在食品飲料、交運等板塊的買入共識度較高，在銀行、電子、消費者服務等板塊的買入共識度次之；5、北上配置盤和主動偏股基金一方面仍在買入資源與穩增長等板塊，另一方面則在邊際上選擇增配了部分下游消費和中游製造板塊。

Summary

摘要

1美元指數繼續上行，中美利差“倒掛”加深，Ted利差繼續回升，國內資金面整體寬鬆

上週（20220502-20220506）美元指數繼續上行，美元淨多頭頭寸回落。中美利差“倒掛”進一步加深，美債名義/實際利率均大幅上升，。對於海外而言，Ted利差繼續走闊，離岸美元流動性有所收緊；對於國內而言，銀行間資金面整體寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續小幅收窄。交易熱度上，等板塊的交易熱度和波動率仍處於歷史高位；調研上，等板塊調研熱度居前，等板塊的調研熱度環比上升較快。

2北上配置盤/交易盤整體淨流出，但剔除寧德時代來看，北上配置盤整體仍在淨買入

上週（20220505-20220506）北上配置盤淨賣出A股11.41億元，北上交易盤淨賣出9.37億元。分日度來看，北上資金僅交易一天（5月5日），北上配置盤、北上交易盤、北上中資均淨賣出。行業上，北上交易盤與配置盤共識在於淨買入食品飲料、家電、化工、建材、石油石化、電力及公用事業等板塊，同時淨賣出電新、房地產、醫藥、有色、鋼鐵、計算機等行業。風格上，北上配置/交易盤同時淨買入大盤價值板塊，同時淨賣出中盤/小盤價值、大盤/小盤成長板塊，而在中盤成長板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，北上配置盤分別淨買入美的集團、貴州茅台4.18億元、3.64億元，淨賣出寧德時代33.40億元。值得一提的是，北上配置盤淨買入除寧德時代之外的A股21.99億元。分市值看，上週配置盤在電子、機械、電新等板塊主要挖掘500億市值以下的標的。

3兩融活躍度回升至2022年以來的相對高位

上週（20220505-20220506）兩融淨買入50.15億元，主要買入石油石化、電子、電新、銀行、食品飲料、煤炭等板塊，主要賣出電力及公用事業、商貿零售、機械、通信等板塊。石油石化、電子、有色、煤炭、消費者服務、汽車、商貿零售、電新等板塊的融資買入佔比環比上升，其中，除石油石化、消費者服務外，上述各板塊的融資買入佔比均處於歷史中樞以下水平。風格上，兩融淨賣出小盤價值，淨買入其他各類風格板塊。

4主動偏股基金的股票倉位維持震盪，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民持續贖回基金

基於二次規劃法測算：上週（20220505-20220506）主動偏股基金的股票倉位整體維持震盪，在剔除漲跌幅因素後，主要加倉電子、食品飲料、電新、消費者服務、有色、金融地產、鋼鐵、交運等板塊，主要減倉醫藥、軍工、化工、機械、計算機、汽車、家電、石油石化等板塊。上週以個人持有為主的ETF被持續淨贖回，其中，與消費、週期、金融地產等板塊相關的ETF被主要淨申購，與新能源、科技、醫藥、軍工板塊相關的ETF被淨贖回。公募與其負債端（個人）的分歧擴大，共識在於同時買入金融地產板塊，同時賣出醫藥、軍工板塊。另外，上週以機構持有為主的ETF同樣被持續淨贖回，且主要是寬基ETF。對於趨勢交易者而言，兩融主要淨買入資源（石油石化、煤炭、有色等）、電子、電新、銀行以及部分消費板塊（食品飲料、消費者服務、農林牧漁、醫藥等）；北上交易盤則主要買入部分消費（食品飲料、家電、汽車、紡服等）、建材、化工、石油石化等板塊。綜合來看，市場整體的買入共識度有所提升，在食品飲料、交運等板塊的買入共識度較高，在銀行、電子、消費者服務等板塊的買入共識度次之。值得一提的是，一方面，北上配置盤和主動偏股基金仍在買入資源（北上配置盤選擇石油石化、公募選擇煤炭、有色）、穩增長（基建、銀行、地產等）等板塊，另一方面，各類投資者在邊際上選擇增配了部分下游消費和中游製造板塊。

報告正文

1、美元指數繼續上行，通脹預期略回落，中美利差“倒掛”加深；Ted利差繼續走闊，離岸美元流動性有所收緊；國內銀行間資金面整體寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續小幅收窄

1.1美元指數繼續上行，中美利差“倒掛”加深，通脹預期略回落

1.2Ted利差繼續走闊，離岸美元流動性有所收緊；銀行間資金面整體寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續小幅收窄

2、房地產、建築、紡服等板塊的交易熱度和波動率處於歷史相對高位

2.1 商貿零售、房地產、建築、紡服、醫藥等板塊的交易熱度處於歷史相對高位，其中，商貿零售、房地產、醫藥等板塊的交易熱度在環比上升；房地產、建築、紡服等板塊的波動率處於歷史較高水平

2.2 電子、食品飲料、農林牧漁、計算機、建材、醫藥、有色、家電等板塊調研熱度居前，傳媒、建材等板塊的調研熱度環比上升較快

3、北上配置盤/交易盤整體淨流出，但剔除寧德時代來看，北上配置盤整體仍在淨買入

3.1 北上配置盤/交易盤均淨流出，兩者共識在於淨買入食品飲料、家電、化工、建材、石油石化、電力及公用事業等板塊，同時淨賣出電新、房地產、醫藥、有色、鋼鐵、計算機等行業

3.2 北上配置/交易盤同時淨買入大盤價值板塊，同時淨賣出中盤/小盤價值、大盤/小盤成長板塊，而在中盤成長板塊存在分歧

3.3北上配置盤淨買入美的集團、貴州茅台，淨賣出寧德時代

3.4北上配置盤在電子、機械、電新等板塊主要挖掘500億市值以下的標的

4、兩融活躍度回升至2022年以來的相對高位

4.1兩融主要買入石油石化、電子、電新、銀行、食品飲料、煤炭等板塊，主要賣出電力及公用事業、商貿零售、機械、通信等板塊

4.2兩融淨買入電子、新能源車、食品飲料等板塊，淨賣出光伏板塊

4.3 石油石化、電子、有色、煤炭、消費者服務、汽車、商貿零售、電新等板塊的融資買入佔比在環比上升，其中，除石油石化、消費者服務板塊外，上述各板塊的融資買入佔比均處於歷史中樞以下水平

4.4 兩融淨賣出小盤價值，淨買入其他各類風格板塊

5、主動偏股基金的股票倉位維持震盪，基民持續贖回基金

5.1主動偏股基金的股票倉位維持震盪，主要加倉電子、食品飲料、電新、消費者服務、有色、金融地產、鋼鐵、交運等板塊，主要減倉醫藥、軍工、化工、機械、計算機、汽車、家電、石油石化等板塊

5.2個人投資者持續淨贖回基金，主要買入與消費、週期、金融地產等板塊相關的基金，賣出與新能源、科技、醫藥、軍工等板塊相關的基金；以機構持有為主的ETF同樣被持續淨贖回，其中，寬基ETF被主要淨贖回

6、附錄：近期各類投資者行為彙總

7、風險提示

測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。

本文源自金融界