菜百股份的“黃金時代”：背靠國資委，衝擊IPO突破華北圈？
“買黃金到菜百”，這是不少人兒時的回憶。
如今，有着“京城黃金第一股”之稱的北京菜市口百貨股份有限公司（以下簡稱“菜百股份”），開始衝刺資本市場。
近日，菜百股份在證監會官網披露了招股説明書，擬登陸上交所募資12.5億元，主要用於營銷網絡建設和信息化平台升級建設等。根據招股書，公司目前的銷售區域主要集中於以北京為核心的華北地區，而公司北京總店的銷售佔比較高。
相比競爭對手周大福、老鳳祥、周生生等，菜百股份的業績被甩在了身後。2017年至2020年上半年，菜百股份整體毛利率維持在13%左右。儘管如此，其整體毛利率低於行業平均值。對此，菜百股份稱系產品結構不同所致。
貝殼財經記者注意到，西城區國資委為菜百股份實控人。對於幾經歷史沉澱後踏上IPO征途，菜百股份能否背靠大樹好乘涼，並在未來突破華北圈？
菜百股份年收入約80億元，35對夫妻股東
成立於1994年的菜百股份，有着一段時間不短的改革故事。
公司前身系1956年設立的北京市宣武區菜市口百貨商場，為北京市宣武區區屬百貨公司，從事百貨商品經營。1985年，順應國家放開內銷黃金飾品零售的政策，公司開始進入黃金珠寶行業。
近10年後，菜百股份被授予“京城黃金第一家”的稱號；2000年，公司變成設立為股份公司，並引入多元化社會資本。2010年，菜百股份退出百貨業務，成為黃金珠寶專業經營公司。目前，菜百股份的主要產品包括“菜百首飾”品牌的黃金飾品、貴金屬文化產品、貴金屬投資產品以及翡翠珠寶飾品。
貝殼財經記者注意到，西城區國資委是菜百股份的實控人。招股書顯示，菜百股份的控股股東為北京市金正資產投資經營公司（以下簡稱“金正公司”），持股比例27.3%，金正公司系金融街資本運營中心的全資子公司，後者的出資人為西城區國資委。
招股書披露，菜百股份經歷了自然人委託持股、職工持股會持股和職工持股還原到全部真實自然人持股三個階段。菜百股份的前身菜百有限由菜百商場、白廣路商場、中銀銀行以及387名員工共同出資成立，發展至今，已有750名員工持股，合計持股比例為12.88%。在職工持股中，有35對夫妻股東。
根據招股書，2017年至2020年上半年，菜百股份的營業收入分別為79.91億元、86.12億元、83.99億元和31.48億元，淨利潤分別為3.29億元、3.71億元、4.04億元和1.66億元。
菜百股份在招股書中披露，2017年至2020年上半年，公司主營業務收入合計佔營業收入比例分別為99.79%、99.71%、99.56%和99.74%。
數據顯示，2017年至2019年，菜百首飾黃金飾品的銷量分別為12227.53kg、12075.24kg和10916.15kg，三年間平均單價分別為303.50元/克、312.07元/克和345.39元/克，銷售收入分別為37.11億元、37.68億元和37.70億元。
菜百股份表示，2018年，公司黃金飾品銷售收入同比上升1.54%，主要系2018年黃金飾品平均銷售價格略有上升所致；2019年，公司黃金飾品銷售收入下降，主要系2019年公司北京總店實施裝修改造升級，經營面積和展示商品數量在一定時期內大幅減少。
菜百股份的另一大重要產品系貴金屬文化產品。該公司的貴金屬文化產品包括紀念幣、熊貓金銀幣、黃金擺件及文化IP產品等。2017年至2019年，菜百股份的貴金屬文化產品銷量分別為4711.99kg、4524.12kg和4037.36kg，上述報告期內，公司貴金屬文化產品的平均單價分別為180.55元/克、189.61元/克和221.67元/克。
值得注意的是，2017年至2020年上半年，菜百股份的存貨淨值分別為15.78億元、18.50億元、21.74億元和17.39億元，佔流動資產比例分別為47.23%、52.69%、59.98%和47.38%，存貨規模佔流動資產比重較大。
業績不敵周大福等競爭對手，毛利率低於行業平均值
根據招股書，黃金珠寶產業鏈的各個環節上，下游品牌零售企業的毛利率處於較高水平，其中黃金飾品企業的毛利率處於8%至15%左右，鑽石鑲嵌企業飾品毛利率在30%以上，但上游原料批發和中游珠寶首飾加工企業的毛利率則處於較低水平，為1%至3%左右。
招股書顯示，2017年至2020年上半年，菜百股份公司整體毛利率分別為12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，其中黃金飾品的毛利率分別為13.54%、14.46%、16.34%和17.51%，鑽翠珠寶飾品的毛利率分別為25.60%、26.27%、27.02%和23.26%。
值得注意的是，該公司2017年至2020年上半年的第一大供應商為上金所，其黃金原料主要通過上金所採購，佔比達50%左右。近年來，上金所的黃金價格呈現波動上升趨勢。
2017年至2020年上半年，菜百股份主營業務成本的原材料成本分別為40.03億元、53.35億元、54.68億元和24.96億元，佔主營業務成本的57.48%、70.79%、75.35%和91.98%。
目前，菜百股份的主要競爭對象包括周大福、老鳳祥、周生生等，不過菜百股份的業績遠不如上述公司。2017年至2019年，周大福的營業收入分別為475.48億元、573.04億元和520.20億元，而老鳳祥上述三年的營業收入分別為398.10億元、437.84億元、496.29億元，淨利潤分別為14.70億元、15.64億元、18.30億元。
2017年至2019年，周大生的整體毛利率為32.38%、34.00%和35.98%，老鳳祥整體毛利率為8.35%、8.24%和8.47%。在菜百股份列出的同行業可比公司中，包括周大生、老鳳祥、明牌珠寶、潮宏基、萃華珠寶等公司在內的毛利率平均數為19.50%、20.03%和22.25%。菜百股份在上述三年的毛利率雖然高於老鳳祥，但是低於行業平均值。
公司對此解釋稱，主要因公司產品結構與部分可比上市公司產品結構不同所致。直營業務以黃金飾品為主的上市公司毛利率水平與菜百股份接近。
華北地區營收佔比超九成，衝擊IPO能否破圈？
菜百股份在招股書中表示，公司目前的銷售區域主要集中於以北京為核心的華北地區。2017年至2020年上半年，菜百股份在華北地區的主營業務收入為78.90億元、84.89億元、81.92億元和30.12億元，佔比98.94%、98.95%、97.97%和95.90%。
值得一提的是，北京仍是其主戰場。菜百股份的銷售網絡包括北京總店、覆蓋華北地區的38家直營連鎖門店、銀行渠道等線下銷售網絡，以及覆蓋全國市場的線上電商銷售網絡。菜百股份在招股書中表示，公司北京總店的營業面積達到8800平方米，提供集“博物館式的鑑賞、專業知識的普及、體驗式購物、個性化定製”於一體的沉浸式購物體驗。
菜百股份在招股書中表示，為改善銷售集中的局面，公司已在河北、天津、內蒙古開設直營連鎖門店，並利用電商渠道擴大銷售區域。2018年至2020年上半年，菜百股份在華北地區以外的銷售收入分別同比增長16.98%、72.00%和80.82%。
不過，菜百股份在招股書中坦承，上市情況雖然在一定程度上改變了公司銷售區域過於集中的狀況，但並沒有使公司經營區域過於集中的局面得到根本性的扭轉。
此次衝擊IPO，菜百股份擬募資12.5億元，其中9.50億元用於營銷網絡建設項目，1.21億元用於信息化平台升級建設項目，1.18億元用於智慧物流建設項目，6055.25萬元用於定製及設計中心項目。
其中，信息化平台升級建設項目系菜百股份結合線上和線下業務挑戰的需要，對現有信息管理系統模塊進行升級改造和新建。菜百股份表示，未來，公司將在北京新建信息數據中心和響應的信息災備中心，並將購置、升級和新建信息管理系統模塊，如O2O系統、CRM和SCM系統等。
新京報貝殼財經記者 張澤炎 編輯 王進雨 校對 陳荻雁