◎記者 黃紫豪
連續兩日淨投放，體現出央行呵護流動性之意。央行8日公告稱，今年春節前居民提現需求明顯少於往年，同時節前財政支出增加較多。為維護春節前流動性平穩，以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作。鑑於8日有1000億元逆回購到期，實現淨投放100億元。
這是自7日淨投放500億元之後，央行再次實現小額淨投放，向市場釋放暖意。受淨投放等一系列因素影響，資金面趨緊態勢明顯緩解，7天和14天利率保持平穩，市場利率基本處於合理水平。不過，由於臨近春節等因素影響，昨日隔夜利率仍有回升。
央行在公告中特別指出，今年春節前居民提現需求明顯少於往年。事實上，往年春節前後的取現需求，是影響銀行體系流動性的重要因素，1月、2月M0較正常月份往往高出5000億元以上。但今年由於“就地過年”人數大幅增加，M1向M0的轉換或將較為平滑。
不少分析人士注意到，“就地過年”倡議讓春運客流量明顯變小。江海證券首席經濟學家屈慶認為，今年春運客流量可能比往年國慶和五一長假時都小，説明今年春節的資金需求應該少於往年，這也是央行投放的流動性不多，但資金面仍然較為平穩的原因。
考慮到春節提現、春節前後資金擾動因素等影響，央行近期淨投放期限並未過度拉長。對比而言，去年春節假期剛好在月底，疊加跨月資金擾動，央行連續投放多筆14天資金，護航資金面。而今年春節假期並未跨月，且繳税期延後，14天逆回購使用頻率降低。通過7天、14天逆回購交替使用，也分散了資金集中到期的壓力。
春節長假結束後的第一個交易日是2月18日。目前已有2000億元中期借貸便利（MLF）疊加2100億元逆回購到期，若央行後續投放跨節流動性，這部分資金會在節後集中到期，同時由於2月繳税截止日延後至月末，幾方面原因疊加，讓2月中下旬資金面的擾動因素較多。
在“細水長流”的操作風格下，近期資金利率已回升至合理水平。在歷經了跨月資金擾動之後，央行逐漸迴歸完全對沖、小額淨投放或小額淨回籠的狀態，DR007已經恢復正常水平。由於1年期市場利率大約在3%，高於MLF操作利率（2.95%），分析人士認為，市場對MLF操作需求量可能上升。
節後到期的MLF是否將在節前續做？市場對此並無定論。開源證券固收首席分析師楊為斆認為，為呵護市場流動性，春節後到期的MLF大概率會在節前先對沖完畢，但從目前的操作來看，央行未必會給市場發放大額“流動性紅包”。
此外，2月債券到期償還壓力較小，對流動性影響有限。Wind數據顯示，今年2月債券償還量為2.93萬億元，遠低於今年3、4月的到期高峯值。市場普遍認為，對於春節後的資金面擾動因素，央行會予以適當對沖，保證流動性合理充裕。
招商固收團隊估算，存量產業債中佔比29%的規模今年面臨到期，非央企非房企產業債同樣面臨三分之一的到期量，到期集中在2021年3月和4月。鑑於此，穩定春節後銀行間流動性狀況，是信用債市場平穩運行的前提條件。
來源:上海證券報