軍工十四五高景氣度的邏輯獲得繼續驗證。我們來看一下軍工企業近期的年度業績預告以及龍頭公司航發動力近期的公告。 首先看部分軍工企業的業績預告數據，我們以超市場預期的應流股份為例進行分析。根據公告，應流股份2020年度歸母淨利潤為1.97億-2.1億，同比增長50.75%-60.69%；扣非淨利潤為1.41億-1.54億，同比增長67.55%-82.99%。 我們分析得出兩個結論： 第一，公司單季度利潤加速增長。2020Q1-Q3的單季度淨利潤增速分別為1.26%、32.13%和39.1%，Q4的同比增速達到170%-220%。這不是最重要的，更重要的是環比。通過分析公司的業績會發現，公司的業績在Q4都是最差的一個季度，存在一定的季節性因素。但是，今年的Q4環比增速為29%-55%，這就是所説的淡季不淡，這是軍工產業的業績兑現的關鍵核心之一。
第二，兩機專項維持高增長。在解釋公司業績大幅預增的原因裏面，有我們重點關注的信息：公司航空發動機和燃氣輪機高温合金熱端部件多種型號產品持續放量並穩定供貨，“兩機”業務領域營業收入增長 80%-100%，2019年對應的營收數據事1.78億元，對應到今年的營收就是3.2-3.56億元。兩機專項營收的高增長説明發動機下游需求強勁，這對我們去理解產業鏈的發展至關重要。 光威復材的業績符合預期，作為上游碳纖維複合材料，也是會優先反應到財務數據上，同樣也是在Q4的增速遠高於Q1-Q3的增速，説明產業鏈加速發展。 其次，我們分享一下航發動力的關聯交易預告和現金管理公告。 軍工企業的特殊性使得關聯交易很重要，對預判公司業績起到關鍵作用，對預判產業發展也很重要。根據公告，航發動力預計2021年的關聯交易達到163.28億元，同比增速為58.6%，預計的增速是最近幾年的新高。這驗證了航空產業鏈的大邏輯，在十四五期間將會迎來高增長週期，景氣度獲得證明。 同樣，公司給中國航發系統的最高存款限額大幅提升至100 億元，同比增速150%，顯著高於銷售商品與提供勞務金額的增速。我們在拆解軍工產業邏輯的時候重點強調了採購模式和付款模式的轉變，下游客户將預付款比例從30%提升到了50%-60%的水平，這反映出來就是公司將會獲得更豐富的經營現金流量。航發動力的公告無疑驗證了這一判斷，説明軍工企業的盈利能力獲得大幅提升。
現在是年報業績預告的關鍵時期，還有很多公司會逐漸披露業績預告，相關的數據將會繼續驗證軍工產業在十四五的投資邏輯