12.55億定增不便宜 奧馬電器新“神秘實控人”圖什麼？
原標題：財説| 12.55億定增不便宜，奧馬電器新“神秘實控人”圖什麼？
記者 | 袁穎琪
編輯 | 陳菲遐
被P2P拖下水的奧馬電器（002668.SZ）終於迎來了轉機。
根據這家公司最新披露的定增預案，奧馬電器擬向北海卿雲信息科技有限公司（下稱北海卿雲）發行股份3.25億股，發行價格3.86元/股，募集資金12.55億元。本次發行完成後，北海卿雲將持股23.08%，成為公司控股股東。公司的實際控制人將由趙國棟變更為張炅。公司股票將於10月26日起復牌。
新入主的北海卿雲顯得頗為神秘，其入主奧馬電器的意圖更是難以捉摸。一般而言，控股上市公司的目的包括在業務上尋求協同效應，或者利用上市地位注入資產，又或者單純追求短期投資收益。然而，這三點似乎都不符合北海卿雲的本次入主的意圖。那麼，北海卿雲花巨資控股奧馬電器圖什麼呢？
北海卿雲是何方神聖？
之所以説北海卿雲不像是尋求與奧馬電器的協同效應，主要是因為北海卿雲並無產業。
天眼查APP顯示，北海卿雲是今年8月份剛成立的公司，從設立至今尚未開展實際經營業務，無財務數據。公司註冊資本5億元，經營範圍包括互聯網信息服務、技術服務、技術開發、技術諮詢等，由北海中正信息科技有限公司（下稱北海中正）出資60%、上海億卡通信息技術有限公司出資40%設立。
其中，北海卿雲的控股股東北海中正，也是今年8月份剛成立的公司。上海億卡通則是2014年成立的企業，由陶銀傑、卓高林兩位自然人出資2000萬元成立，旗下擁有移動支付平台“贏在當下”。然而，這家公司也是在今年9月15日才入股北海卿雲。此前持股40%的北海中雲數字科技有限公司，同樣也是剛剛成立，目前尚未開展業務。
根據天眼查APP顯示，北海卿雲實控人張炅名下並無其他實體公司。也就是説，無論是北海卿雲還是其實控人都沒有可以與奧馬電器產生協同效應的業務。
北海卿雲投資的12.55億元能否改善奧馬電器的經營也需要打個問號。
根據公告，本次募集資金將有7億元投資於跨境電商智能營銷雲平台，剩餘的5.5億元將用於償還銀行借款及補充流動資金。奧馬電器表示：“跨境電商智能營銷雲平台項目的實施將豐富和完善公司業務的整體佈局，有效激發“雙主業”所能產生的業務協同效應，深化公司現有主營業務的發展，有效保障公司主營業務的持續增長並提升公司盈利能力，為公司後續業務拓展及行業佈局打下基礎。”
但是這一發展重點與此前奧馬電器的戰略重心並不一致。此前，奧馬電器的發展重點是原實控人趙國棟注入P2P業務，趙國棟入主5年以來並未對奧馬電器的零售渠道方面加強建設。此外，現在的奧馬電器已經由於債務危機喪失了冰箱業務49%的股權。此時新的實控人卻要大筆資金建立渠道，不僅資金效率不高，而且早已錯過了黃金髮展期。在流量紅利消耗殆盡的今天，建立跨境電商平台能起到多大作用？
財務投資者？
如果不尋求協同效應，那麼北海卿雲會不會是單純的財務投資者呢？畢竟，本次奧馬電器定增價僅為8折，鎖定期18個月。在此期間，奧馬電器如果因為困境反轉而股價上漲，北海卿雲在鎖定期滿後也許可以獲得不錯的投資收益。
財務投資能否成功的關鍵在於目前入股時的估值，以及奧馬電器的未來的盈利能力。但從實際情況來看，恐怕並不樂觀。
奧馬電器旗下主要有三家盈利主體，包括持股74.92%的寧夏錢包金服小額貸款有限公司（下稱寧夏錢包金服）、持股51%的廣東奧馬冰箱有限公司（下稱奧馬冰箱）以及持股100%的山西匯通恆豐科技有限公司（下稱匯通恆豐）。其中奧馬冰箱一直是盈利的主要來源，另兩家金融類公司則盈利波動極大。
此前，由於奧馬電器旗下負責P2P業務的中融金（北京）科技有限公司（下稱中融金）發生運營危機，拖累奧馬電器2018年虧損19億元。2019年，寧夏錢包金服又虧損3.2億元。此後奧馬電器便一蹶不振，一直受債務違約困擾。
2019年末，中山市國資委下屬企業中山金融投資控股有限公司為奧馬電器提供紓困計劃。為進一步解決奧馬電器的流動性壓力，今年3月，奧馬電器將其冰箱業務的運營主體奧馬冰箱的49%股權轉讓給中山市金奧股權投資中心（有限合夥）以及奧馬冰箱核心管理團隊的8位自然人，轉讓對價為 11.27億元。此後，雖然奧馬冰箱仍然並表，但歸屬於上市公司股東的淨利潤將要減半。
今年上半年，奧馬冰箱實現營業收入35.8億元，淨利潤3.7元，同比增長16.6%。按此增速預計，2020年全年，奧馬冰箱的淨利潤約為6.5億元。冰箱、洗衣機等大白電的平均市盈率估值約12倍，照此估計奧馬冰箱的市值應為78億元。奧馬電器僅持有51%，因此，奧馬電器家電業務對應的估值約為40億元。
寧夏錢包金服目前仍沒有從債務違約的泥潭中拔出腿來。天眼查APP顯示，該公司從年初至今已發生128件司法訴訟，大多是寧夏錢包金服向借款人追償。今年上半年，該公司虧損69.1萬元。但是不排除該公司年底仍需要計提大量減值，導致出現大額虧損的情況。
奧馬電器的另一家子公司匯通恆豐從事保理業務，主要產品為錢包保理。今年半年報，匯通恆豐實現淨利潤1860萬元，2019年匯通恆豐實現淨利潤8947萬元。以金融企業普遍5到6倍市盈率估計，匯通恆豐的估值約為5億元。所以，奧馬電器合理估值應為45億元左右。而目前上市公司估值為51億元。
發行成功後，北海卿雲將持有公司股份為23.08%。照此估計其股份所佔的市值約為10.35億元。而本次奧馬電器的定增價格為3.86元/股，發行的股票數量為3.25億股。支付的成本為12.55億元。北海卿雲支付的成本比合理估值高出約20%左右。
從這個角度看，北海卿雲定增價格並不便宜。假設金融業務能夠走出泥潭，奧馬電器整體估值確實還有提升空間。經測算，寧夏錢包金服要實現淨利2億元奧馬電器估值才可能提升至55億元，但這並非易事。由此看來，作為財務投資者入主奧馬電器能獲得的回報並不豐厚。恐怕北海卿雲入主奧馬電器只是又一場資本遊戲的開始。
海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP
責任編輯：陳悠然 SF104