醫美利潤大漲，朗姿還是服裝企業嗎？

商業地產觀察（ID：sydcgc)原創文章

作者 | 楊知潮

編輯 | 虞秋煒

編者按

創變是企業追求的目標，如何走還要看時間的節點和改革的

4月23日，朗姿股份發佈2020年度報告，數據顯示，朗姿全年營收28.76億，同比增長-4.35%，淨利潤1.42億，同比增長141.65%。

這是一個奇妙的數據表現，再仔細看財報不難發現，朗姿醫美業務營收8.13億元，淨利潤0.68億元。從營收上來看，作為朗姿的傳統業務，朗姿女裝13.29億的營收依然領先，但醫美業務貢獻了相當數量的利潤額，數據顯示，在2020年前三季度，朗姿的醫美業務更是為公司貢獻了94%的淨利潤，顯然，朗姿醫美業務後勁十足，大有搶佔盈利光芒的勢頭。

早在2020年上半年財報發佈時，對朗姿的主營業務之爭就見端倪。對於一家深耕服裝業務20年的老牌女裝企業，外界是否要對朗姿重新定義呢。

在整體服裝產業利潤率和競爭逐漸白熱化之際，選擇多元化發展道路，對於企業來説也不失是一個理性的選擇，朗姿將其定義為，泛時尚產業互聯生態圈發展的戰略，這個時尚概念，也讓朗姿從女裝主營業務延伸到醫美行業，其變軌角度不可謂不大，都説“變則通”，朗姿的多元化戰略能否帶來經營結構上的進一步調整，是否可以迎接市場的挑戰。

未來朗姿的主營業務還是女裝嗎？

與高速增長的醫美相比，朗姿的女裝業務成績就並顯得平淡了許多。財報顯示，2020年朗姿女裝營業收入13.29億，較上年同期降低13.29%；淨利潤0.29億元，較上年同期降低78.79%，不及醫美業務淨利潤的一半。

受疫情影響，以線下門店銷售為主的朗姿女裝業績在2020年遭遇巨大滑坡。公司內部加快線上銷售佈局，但船大難掉頭，朗姿女裝線上銷售收入僅佔17.84%。主要渠道仍然在線下。

童裝業務。2020年全年，朗姿旗下韓國童裝品牌阿卡邦實現營業收入7.3億元，較上年同期降低7.87%，實現營業利潤-0.1億元，較上年同期減虧0.11億元；實現歸屬於上市公司淨利潤-190.23萬元，較上年同期減虧0.21億元。

事實上朗姿2020年淨利潤增長能達到141.65%，一部分原因就是“多虧”了童裝業務，2019年阿卡邦利潤總額虧損0.4億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損0.93億元。高達140%的增長，除了強勢的醫美業務之外，還有2020年阿卡邦虧損減少的原因。

另外一個造成141.65%高增長率的原因是朗姿投資的L&P化妝品有限公司。2019年，朗姿股份持股9.1%的L&P化妝品有限公司銷售不及預期，淨利潤虧損0.62億元。最終導致朗姿股份在2019年的歸母淨利潤為0.58億元，同比大降72.07%。

在童裝和女裝兩大業務均下滑的情況下，朗姿股價仍然高漲。朗姿股份在2020年末與2021年初多次漲停，全年市值漲幅接近150%。朗姿股份在股民中的知名度甚至高過了在消費者中的知名度。

據新浪財經等多家媒體報道，2020年在12月，朗姿股份獲得6個漲停板，總市值突破百億元。股票高漲甚至驚動了深交所，據深交所披露，由於朗姿股票漲幅較大，深交所向朗姿股份發出關注函，關注函中問及朗姿目前的主營業務。

朗姿股份方面稱，公司主要業務板塊分別是時尚女裝、醫療美容和綠色嬰童，其中時尚女裝仍為第一大業務板塊，同時醫療美容增長速度較快。但據南報融媒體的報導，有投資機構與公司溝通，高管承認目前醫美是主力業務，但出於老闆的情感因素，女裝業務也不會放棄。

朗姿女裝的門店數量仍然龐大

醫美是否已經是朗姿的主營業務，目前有爭議，但醫美正在逐漸超過女裝，則是一個毫無疑問的趨勢。在這家老牌服裝企業中，醫美的份額已然越來越大。

女裝，醫美

今年各大公司的財報中，都將業績下滑歸結於新冠疫情。對於主打線下渠道的朗姿來説，疫情的影響固然巨大，但朗姿女裝業務的下滑已是由來已久。

朗姿是一家老牌的女裝企業，定位於高端女裝，成立時間最早可以追溯到1999年。目前旗下主要有朗姿、萊茵、卓可三大品牌。

朗姿的女裝業務也曾有過高速增長時期。分析朗姿歷年財報可以看到，其女裝在主營業務收入從2008年的2.23億，擴張到了2013年的13.79億，年複合增長率超過60%。

經歷高速的擴張後，朗姿女裝增長開始乏力並逐漸下滑。2016年，朗姿女裝業務收入跌破10億元。

據斑馬消費於2018年的報道，2018年，朗姿市值縮水至47億，與2016年高峯期150億的規模相比，減少了超過三分之二。

對於服裝主業，朗姿在財報中是這樣評價的，高端女裝行業作為紡織服裝行業的一個重要細分領域，競爭格局呈現品牌數量多、龍頭企業市場份額優勢不明顯、品牌的區域特徵明顯、品牌的市場佔有率低等特點，雖然近兩年略有提升，但尚處於品牌沉澱、競爭加劇的發展時期。

對主營業務以及市場着重思考的朗姿，開始重新審視對外投資之路。2016年，朗姿通過收購的方式，正式進軍醫療美容服務業務領域。

朗姿先後投資韓國著名醫療美容服務集團DMG、控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”兩大國內優質醫美品牌及其旗下六家醫療美容機構，快速切入醫療美容行業，並在2017年度新增三家晶膚品牌診所；2018年初，公司完成“高一生醫美”100%股權的收購。

至此，朗姿醫美建立了旗下米蘭柏羽，晶膚醫美，高一生三大事業部的醫美格局。三大事業部分別定位高端，輕醫美，專業服務。醫美行業有較強的地域性，朗姿的業務範圍主要集中於西南地區和中部地區。

朗姿醫美門店分佈

進軍醫美后的朗姿保持着高速的增長。

財報顯示，2017年，朗姿醫美業務2017年的營收達到2.5億元，2018年達4.79億元，2019年達到6.29億元，並於2020年達到8.1億。2018年-2020年營收增長率分別為，87.26%，49.79%，29.25%。保持着高速擴張的同時，醫美業務還貢獻了高額的利潤，從2017年0.19億元的淨利潤，達到2020年的0.68億元。

2020年，朗姿在醫美賽道繼續擴張。通過股權收購，實現對原6家機構的100% 控股。朗姿在2020年財報中表示，公司將積極推行醫美業務全國佈局的戰略計劃，加速優質醫美標的的孵化，公司啓動設立博辰五號和博辰八號兩支醫美產業基金，兩支基金總規模為6.52億元。

朗姿醫美業務的高速增長的主要外因是中國醫美市場的高速增長。

伴隨着人民消費能力的提升，醫美觀念的改善，中國醫美項目滲透率不斷提高，醫美項目，尤其是輕醫美項目已經成為了大眾化的選擇。

2020更美醫美白皮書顯示，2013年，中國醫療美容行業市場規模僅有378億，而到了2020年這個數字增長到了1975億元。七年裏翻了五倍。

根據iResearch的數據，2019年，中國醫美項目滲透率約為3.6%，而韓國，美國和日本分別為20%，16.6%，和11%。可以預見，醫美行業的增長仍然有較大空間。

高速增長背後的挑戰

醫美市場高速增長還能維持多久？

朗姿醫美的增長還未停止，截止發文前，據金融界網5月6日消息，今日朗姿股份開盤報55.41元，截止10:35分，該股漲10%報60.94元，漲停。

儘管朗姿漲停的新聞已經成為了一種“常態”，但對比歷年年報，可以看到，朗姿醫美從2018年到2020年的營收增長率分別為，87.26%，49.79%，29.25%。朗姿醫美的增長是在放緩的。

全國醫美市場也一樣。根據iReasearch的數據，整個中國醫美市場增長率，在2015年達到35%的峯值之後，開始逐漸下滑，到了2019年，增長率已經下滑到了22.2.%。

市場競爭也愈發激烈。根據前瞻產業研究院的2020醫美行業市場分析，2020年處於盈利的醫美機構不足三成。醫美行業仍然是風口，但已逐漸從藍海向紅海過渡。

行業集中度較低

朗姿醫美所代表的醫療機構們處於醫美產業鏈的下游，所有的醫療器械都來源於採購。相比於高門檻，高集中度的上游的醫療器械生產企業，醫美行業下游壁壘較低，行業集中度較低。

根據艾瑞諮詢數據，中小機構是目前的主力形態，佔到機構數量的70%-75%，另外還有16%-22%的小微型診所。除此之外，還有大量不具備資質的黑醫美分食市場。大體量醫美機構僅佔市場容量的6%-12%。

前面提到，朗姿在2020年的財報中表示，公司將積極佈局醫美業務佈局全國的戰略計劃，但從目前的醫美市場來看，下游的醫美機構還沒有全國化的巨頭出現。朗姿的醫美業務也多集中於西南地區，目前來看，朗姿全國佈局之路的可行性還是未知。

較強的地域性，和較低的行業集中度，意味着產業鏈下游的醫美機構容易遭遇隱形的天花板。

高額的獲客成本

除此之外，高額的獲客成本，也是醫美機構身上的一座大山。

智研諮詢發佈的《2019-2025年中國醫美O2O行業市場運營態勢及未來前景預測報告》顯示2018年中國醫美行業規模達1217億元，總獲客成本為313億元，佔醫美行業規模的25.7%。

從朗姿2020年年報中可以看到，手術醫美和非手術醫美的毛利率分高達68%和47%。這是行業內部正常範圍內的毛利率。但朗姿醫美業務在8.1億營收的情況下，最終的淨利潤率只有0.68億。

以新氧為代表的醫美平台，已成為醫美機構主要的獲客渠道

新氧創始人金星曾説，醫美機構平均獲取一個到店客户的成本要4000-5000元之間。醫美行業獲客成本太高,導致整個行業進入不健康的狀態。

-總結-

醫美行業大熱，朗姿成為了一支股民眼中的明星股。並且仍然保持着高速的增長。中國醫美行業滲透率仍然較低，未來幾年醫美業務依然有增長潛力。

但股價的暴漲背後，有機遇，也有挑戰，無論是朗姿的醫美業務，還是整體中國醫美市場，增長的速度都在放緩。未來幾年固然還有增長潛力，但增長已經走進下行期。

競爭的壓力也越來越大，在資本過剩的時代，作為為數不多的風口之一，醫美行業吸引了大量資本的入駐，藍海在逐漸變為紅海。面對劇烈的競爭，如何保持高速的增長和利潤，這對朗姿是個巨大的挑戰。

尤其是朗姿身處於產業鏈下游，由於行業集中度較低等因素，觸及天花板那一刻會比整個行業來的更早。

不管是女裝還是醫美，朗姿在泛時尚產業打造着自我屬性的生態圈，而從市場上看，醫美企業的門店正在逐步佔據着購物中心的空間，下一步朗姿勢是否會在生態圈內做進一步的產業融合，值得期待。

市場給予了朗姿創變的肯定，朗姿的股價還能幾次漲停，值得市場持續關注。

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